最新内幕揭秘: 康哲药业遭沽空机构“狙击”：被指“虚增利润” 或有60%下降空间

　　孰是孰非？

　　2月6日，针对沽空机构的“狙击”，康哲药业控股有限公司（简称“康哲药业”）发布公告称，公司股份已于2020年2月6日上午11时17分起短暂停止买卖，以待反驳关于对公司若干指控的报告，并发布可能构成公司内幕消息的公告。

　　在此之前，沽空机构Blue Orca发布了一份长达41页的报告。该报告主要质疑康哲药业涉及的私人交易和财务数据，以及马来西亚的资产及税收优惠等。

　　Blue Orca表示，“我们广泛的调查表明，融易新媒体，康哲药业的净利润严重低于对投资者披露的水平。证据显示，公司严重夸大财务表现、虚增利润，主席（林刚）还盗取上市公司日渐萎缩的利润来谋私利。如果我们根据康哲药业披露给中国监管者的利润进行估值，并且对市盈率打25%的企业治理折扣，我们对康哲药业的估值为每股港币3.95，对比现价有62%的下降空间。”

　　据康哲药业年报披露，林刚为康哲药业主席兼行政总裁，并为康哲药业的控股股东。林刚负责策划、推行及管理本集团的发展及增长策略，他拥有临床经验，在医药产品的营销推广等方面有多年丰富经验，于1986年取得湛江医学院的医学学士学位。

　　2月6日早间，康哲药业股价一度跌10%，随后小幅反弹。随后，公司股票于11时17分暂停交易。截至停牌，康哲药业报10.2港元/股，跌约1.9%，总市值253亿港元。

　　康哲药业官网显示，康哲药业成立于1995年，于2010年9月28日在中国香港联合交易所主板市场上市。康哲药业专注于创新药物的研究与发展，截止当前集团已参股英国、法国、美国、瑞士等多家研发公司股权。根据康哲药业财报，公司在2019年上半年营业收入为29.64亿元，同比增长11.7%；上半年净利润为11.7亿元，同比增长22%。

　　清晖智库首席经济学家宋清辉对时间财经表示，从目前情况来看，沽空机构揭示和监督上市公司的财务欺诈等违法违规行为已成惯用手法，但康哲药业想要洗清自己被做空的指控，仍需用事实说话，甚至可以采取诉讼手段。

　　时间财经多次拨打康哲药业官网披露的联系电话，始终无人接听。

　　虚增利润？

　　Blue Orca展示的证据表明，康哲药业严重虚报了净利润。Blue Orca表示，“我们尽职调查了康哲药业在中国的披露文件，包括地方监管文件，以及向A股证券监管者披露的财务数据，这些资料显示康哲药业的利润低于其向投资者披露水平的49%”

　　Blue Orca认为，2017年中国正式启动了两票制及2018年推行带量采购的政策影响下，尽管康哲药业在价值链中地位岌岌可危，政策变化危及其业务模式，但公司却披露十分亮眼、并不断增长的盈利能力。其他药物分销商和促销商利润都出现下滑，康哲药业的利润怎么反而增加了？

　　从提供的证据来看，2017年5月，康哲药业完成了对在上海交易所上市的西藏药业配股的认购。西藏药业在收购报告书中披露了收购方康哲药业的具体业绩。Blue Orca认为，西藏药业中披露的净利润远低于在中国港股披露水平。

　　从西藏药业在收购报告书披露的康哲药业核心业务来看，Blue Orca认为，康哲药业公司架构主要由两个中国子公司组成：深圳市康哲药业有限公司（简称“深圳康哲“）和天津康哲医药科技发展有限公司（简称“天津康哲”）。

　　图片来源：截自西藏药业收购报告书

　　Blue Orca根据西藏药业收购报告书认为，深圳康哲和天津康哲的财务报表包括了康哲药业所有主要中国子公司，且表示，康哲药业的所有收入都来自中国。根据西藏药业收购报告书显示，两家公司的合计净利润约为8.17亿元。

　　图片来源：截自西藏药业收购报告书分别为深圳康哲、天津康哲财务报表

　　Blue Orca还提及，西藏药业收购报告书中唯一没有包括的康哲药业中国子公司是河北兴隆希力药业有限公司，监管披露文件显示这个公司在2016年净利润仅为人民币1000万元。按照Blue Orca整理的数据，这意味着，康哲药业总净利润大致在8.27亿元左右。

　　如果按照Blue Orca推断，康哲药业中国运营子公司的净利润与康哲药业在中国港股披露的利润应该大体一致。因此，Blue Orca认为，2016年康哲药业中国运营子公司的净利润比康哲药业向中国香港投资者披露的少了40%。康哲药业声称，在2016年其净利润为人民币13.8亿元。但西藏药业收购报告书中显示，康哲药业的中国子公司该年仅有净利润总计8.27亿元。