最新事件观点： 林华医疗IPO：产能利用率下滑 商誉减值风险犹存

　　报告期内，林华医疗研发费用占营业收入比重一直低于3%。如何通过研发增强其市场竞争力，或是该公司需要仔细考虑的方面

　　住院治疗的患者，如果病情复杂，则往往不只一次输液治疗，有的甚至天天都要打针输液。为了减缓患者痛苦，静脉留置针应运而生。

　　近期，主营留置针产品的苏州林华医疗器械股份有限公司（下称林华医疗），在退出新三板市场后，开始向A股市场发起冲击。

　　本次IPO，该公司拟公开发行股票不超过4004万股，募集资金将投资于留置针自动化生产技改项目、医护产品研发技改项目、信息化平台建设项目以及营销服务网络建设项目，资金投入合计人民币（下同）60149.10万元。

　　林华医疗成立于1996年6月，专业从事临床血管给药工具研发、生产和销售，主要产品包括Ⅲ类医疗耗材静脉留置针系列、输液港，以及医用敷料、注射器等其他产品。根据《中国医疗器械蓝皮书（2019版）》数据显示，中国医疗器械的市场规模从2014年的2556亿元增长到2018年的5304亿元。而在此过程中，医用耗材在医疗服务中的重要程度也随之逐步提高，这使得以留置针为主要产品的林华医疗的业务保持快速发展。

　　据招股书显示，2016—2018年及2019年1—6月（下称报告期），该公司营业收入分别为4.96亿元、6.03亿元、6.88亿元及3.42亿元；同期归母净利润分别为1.16亿元、1.68亿元、1.73亿元及7363.85万元。

　　不过，《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，作为主要产品，留置针占据了林华医疗主营业务收入的85%以上。为进一步扩充产能，2017年，该公司第一条自动化产线安装完毕并于下半年逐渐开始规模化生产。纵然此后该公司留置针的产能及产量均有所提升，但其产能利用率却在此时出现拐点。

　　招股书显示，报告期内，该公司留置针的产能利用率分别为90.62%、95.12%、91.18%及81.44%，呈逐步走低态势。

　　与此同时，报告期内，林华医疗留置针产销率也出现明显波动，分别为99.27%、89.75%、93.90%及85.10%。

　　为此，《投资时报》研究员尝试联系林华医疗相关负责人，截至发稿未收到回复。

　　研发费用率低于可比企业

　　林华医疗主营业务为医疗耗材的生产和销售，留置针为其主要产品，不过目前留置针市场行业内企业众多，竞争同质化严重。

　　根据《2018年度药品监管统计年报》显示，截至2018 年11月底，中国医疗器械生产企业高达1.7万家，且以小型企业居多。由于企业自身规模小，技术、规模、品牌的竞争力相对较弱，研发投入有限，无法大规模产业化，就使得产品成本高利润薄，进一步导致企业同质化竞争。

　　从目前情况来看，美国BD公司、威高股份（01066.HK）、三鑫医疗(300453.SZ)、康德莱(603987.SH)、贝朗医疗都对林华医疗构成较大威胁。

　　在这种情况下，市场对企业的研发水平就提出较高要求。

　　中国医用低值耗材起步晚，大多数企业研发投入不足，融易新媒体，缺乏技术创新和研发能力，单纯依靠仿制和外购器械零件组装来运营，整体生产研发水平和发达国家差距较大。而2012年，林华医疗被认定为高新技术企业，2015年其高新技术企业资质获得复审通过，并于2018年12月3日再经复审获得《高新技术企业证书》。这从某种程度上代表着林华医疗在研发上的优势。

　　然而，《投资时报》研究员注意到，与同行可比上市公司相比，林华医疗的研发费用率并不占优。据招股书显示，该公司研发费用率分别为1.89%、2.39%、2.67%及2.83%，而该指标同期可比上市企业均值分别为3.11%、3.05%、3.38%及3.49%。

　　可以看到，其报告期内研发费用占营业收入比重一直低于3%。如何通过研发增强其市场竞争力，或是林华医疗需要仔细考虑的方面。

　　此外，林华医疗的销售费用率亦远高于同行可比上市企业。招股书显示，报告期内，林华医疗的销售费用率分别为31.19%、29.25%、29.56%及33.29%，而同行可比公司该指标均值分别为15.05%、16.13%、15.93%及16.05%。可以看到林华医疗的销售费用率几乎高出同业均值15个百分点。

　　商誉减值风险犹存

　　为实现公司产品品类的扩展及延伸，林华医疗将北京兆仕医疗器械有限责任公司（现已更名为北京悦通）及嘉兴美森医用材料有限公司（下称嘉兴美森）收入麾下。然而，收购结果并不尽如人意。