一个D轮独角兽宣布破产

这样一幕再次上演。

消息传来，亚马逊第三方品牌收购公司Thrasio近日已根据美国破产法第11章向新泽西州法院申请破产保护。至此，又一明星独角兽匆匆陨落。

Thrasio是谁？它是亚马逊上最大的第三方卖家之一，也是美国崛起速度最快的独角兽之一。成立于2018年，Thrasio在短短数年完成超30亿美元融资，身后集结银湖资本（Silver Lake）等知名风投机构。2021年完成D轮融资后，公司估值曾达到百亿美元级。

从最快独角兽到宣布破产，Thrasio再次用自身经历验证了一个朴素道理依赖融资烧钱，没有造血能力，终究走不长远。2024年，融不到下一轮的阴霾笼罩在大多数独角兽头顶。

最新超级独角兽倒下

曾估值700亿

让我们回到故事的开始。

那是2018年，Carlos Cashman还是一家Facebook广告公司的CEO。当电商客户向他询问能否帮忙运营亚马逊广告时，他开始意识到，亚马逊的供应链中似乎存在某些机会。

这一年，亚马逊迎来一个里程碑，成为全球继苹果之后第二家市值破万亿美元的公司。其中，第三方卖家占整体业务比重的58%，是十年前的两倍。

如何从贝索斯的千亿美元生意里分一杯羹？Carlos Cashman渐渐发现，对于全球超过数百万个第三方卖家而言，平台规则随时都在改变，业绩天花板大大受限于线上营销手段。彼时，将“白牌”打造成“品牌”的生意尚属市场空白。

很快，Carlos Cashman找来有着风险投资背景的Josh Silberstein，两人确立了“资本收购+品牌运营”模式，创立了亚马逊第三方品牌收购公司Thrasio。而Thrasio一词来源于Thraso，是希腊神话中的亚马逊战士，勇敢且鲁莽。

成立当年，Thrasio就打响了成名之战。当时，他们以140万美元的价格收购了一款宠物除臭剂品牌Angry Orange。对卖家而言，这笔交易相当于获得未来10年的净利润；但Thrasio得到了更多通过迅速改进漂亮新包装、与宠物网红合作、社交媒体的广告点击量带来了转化率等举措，使产品年收入增加了八倍。

可以说，Thrasio几乎从成立第一天就赚钱，立竿见影的效果令人难以置信。“我们是这个生态系统中的白衣骑士。”Josh Silberstein对公司的商业模式信心满满，“收购一家年收入200万美元的企业，两年后做到收入 3000 万美元，这就是可行的。”

此后，Thrasio以迅猛之势，在短短两年内斥资1亿多美元收购了100多家企业，融易新媒体消息，很快成为亚马逊第三方品牌最大的收购者。公司方面称，2020年实现了 5 亿美元的收入，最顶峰时刻营收每73天就会翻一倍。

可以看到，Thrasio实践的多品牌策略和收购扩张逻辑与快消品巨头类似，因此曾遭视为“互联网时代的宝洁”。这些年，Thrasio在英国、德国、日本、印度都设有分公司，也于2021年在深圳成立团队，拿出5亿美元预算要“砸开”中国市场。

犹如淘金热中第一个发现黄金的矿工，Thrasio掀起了一股风潮，仅2021年就有近60家同类公司成立，平均每月都有5家公司拿到投资。自然而然，作为“领头羊”的Thrasio受到了风投机构的追捧，融资所向披靡。

第一次高光时刻是在2020年7月，Thrasio完成C轮融资后估值达到10亿美元，成为美国最快晋升独角兽的创业公司之一。

2021年，Thrasio同样风光无限宣布完成D轮10亿融资，由银湖资本领投，Advent International、Upper90、Oaktree Capital Management、Peak6等参投。彼时有消息称，公司估值达100 亿美元（约700亿人民币）。

然而，一切很快如抛物线般坠落。伴随着正式申请破产，昔日的创业神话落寞走向终局。

谁杀死了它？

回过头来看，这家独角兽倒下的裂痕，在高歌猛进的2021年就出现了。

彼时，Thrasio试图以SPAC的方式上市IPO，并特意任命了一位CFO。但新任CFO仅加入三个月旋即离职，联合创始人Josh Silberstein随后也离开了公司。SPAC 的计划遭推迟，原因是财务审计出现了问题。

很快，另一名创始人Carlos Cashman辞职，前亚马逊和Airbnb资深高管Greg Greeley接任CEO。同时，还伴随着公司约 20% 员工的裁员。

Greg Greeley上任后曾承认公司的失误：误判了电商需求将保持在高水平。为此，将调整预期，确保不会持有过多库存或提供过高的收购价格。

成也电商，败也电商。寄希望于电商业务持续高增长、为收购支付了过高的费用以及负债累累是Thrasio灾难的根源。

随着疫情结束，欧美电商消费的增幅开始回到正常水平。数据显示，Thrasio等第三方供应商在亚马逊上的销售额在2021年上半年增长了 50% 以上，但在下半年仅增长了14%，此后每年增长率一直低于 20% 。

看似多赢的商业模式，也并非没有隐忧。Thrasio的生意是一个卖方的市场，收购方需要押注那些新兴卖家，并帮助其转型，但背后存在相当大的风险。