一个D轮独角兽宣布破产(2)

复杂的收购协议、不透明的市场环境，叠加行业涌入者过多，分析师称收购商们为大部分商业品牌支付了过高的价格。据数据公司 Marketplace Pulse的侦查，2020年亚马逊独立卖家品牌的估值为近一年净利润的2.5-3倍，这一倍数到2021年底变为4-8倍。

在电商游戏中，运营技巧胜过并购经验。高涨的第三方品牌估值和欠缺的运营能力会使得模式难以为继。即使如Thrasio，也发现高效运行数百个不同的业务是很困难的。

Marketplace Pulse 创始人目睹了这个行业从起高楼到一夜崩塌，他曾表示：“撇开宏观问题不谈，事实证明，一些收购商在成为亚马逊卖家方面比他们收购的亚马逊卖家更糟糕。”

过于依赖亚马逊单一平台也会导致公司根基不稳，一点风吹草动就可能引发地震。电商后来者SHEIN、Shopify、Temu等强大对手入局，投资人的目光早已转移到其他方面。

更为严重的是，资金是收购方的命门。过去两年里，这个行业里新融资极为少见，Thrasio 在D轮之后再无融资消息传出。2022年4月末，有一封电子邮件在业内流传，影射Thrasio估值下坠，从100亿美元跌至27亿美元，还融不到钱，四处寻找投资人。

细看之下，虽然Thrasio过去几年获得高达34亿美元的融资，但相当一部分是债权融资。这意味着公司如果达不到一定指标，需要加利息还债。当市场增速下降，过往欠下的债务会立刻引发巨大的危机。

随着Thrasio的陨落，这个昔日繁荣的行业开始展露真面目。不久前，另一家总部位于纽约的亚马逊第三方收购商Benitago Group申请了破产保护。“亚马逊第三方收购商已死。”这股热潮基本上已经消失了。

2024，独角兽告急：

融不到下一轮

融不到资，无奈申请破产，这一只超级独角兽的经历并非个例。

普尔全球最新报告显示，2023年全美共有642家公司申请破产，创13年来的新高，相比2022年足足增加了72%。

2024年，独角兽倒闭一幕仍在持续。上个月，基因检测独角兽Invitae宣布破产。回想当初，这家创业公司仅独立运营三年便登陆纽交所，还曾在2021年获得孙正义所执掌的软银高达11.5亿美元（约人民币83亿元）的投资，估值一度达到人民币550亿元。但几乎在一夜之间烟消云散，令人唏嘘。

今年1月份，另一家曾估值130亿的明星独角兽InVision也宣布将在年底停止运营。这也曾是创投圈的现象级项目在融资路上开挂一举融到F轮，身后集结了包括Tiger Global、Accel、Spark Capital等一众知名风投机构。但在2018年之后，InVision再也没有宣布过融资，最终资金链断裂。

还有造车新势力们，从国外的Proterra、Embark、洛兹敦汽车等破产到国内拜腾、爱驰、威马、高合等造车独角兽接连传出经营困难的消息，它们大多遭融资困难扼住喉颈，难以为继。

凡此种种，不胜枚举。据研究机构PitchBook报告显示，自2021年以来，有400多家独角兽公司，没有筹集到新一轮资金。

这是全球独角兽共同面临的困境融不到下一轮。

客观现实是全球融资环境持续收紧，Crunchbase数据显示，2023年是自2018年以来风险投资额最低的一年，全球创业融资额2850亿美元，同比下降38%。资金需求量更大的独角兽们无疑首当其冲。

2024年伊始，多家头部机构已经要求投后同事集中服务遭投企业的融资事宜，尤其是中后期的遭投企业。

“X个月融X轮，一年估值翻X倍”的故事正离我们远去。再次想起上海科创集团董事长傅红岩在第二十三届中国股权投资论坛上的提醒：“半年一轮，一轮涨一倍，这种估值游戏最终可能造成自己遭反噬，企业无法获得下一轮融资，资金链断裂。”

潮水退了，才知道谁在裸泳。