晨鸣纸业“甩包袱”：4.8亿出售武汉晨鸣65.21%股权，为何估值低于政府收储价？

界面新闻记者 | 牛其昌

由于国有建设用地使用权遭收回，在停产一年多之后，晨鸣纸业（000488.SZ）计划以4.80亿元的价格出售控股子公司武汉晨鸣65.21%股权。

9月9日，晨鸣纸业发布通告称，为进一步优化公司资产结构，盘活低效能资产，聚焦制浆、造纸主业，公司拟与武汉垣丰隐虎产业投资合伙企业（有限合伙）（下称“武汉垣丰”）签署《股权转让协议》，将公司直接持有的武汉晨鸣汉阳纸业股份有限公司（下称“武汉晨鸣”）65.21%的股权作价4.80亿元出售给武汉垣丰。

交易完成后，武汉晨鸣将成为晨鸣纸业参股公司，不再纳入合并报表。本次交易事项尚需提交股东大会审议。

晨鸣纸业董秘袁西坤对界面新闻表示，自2022年5月武汉晨鸣正式停产后，该公司对于上市公司已基本没有利润贡献。至于上市公司下一步是否将间接持有的武汉晨鸣股权全部转让，“目前尚不确定，需要根据后续情况来看”。

公开资料显示，晨鸣纸业系中国造纸龙头企业，总部位于山东寿光，是国内唯一一家基本实现浆、纸产能完全匹配的造纸企业，同时也是国内第一家同时在A股、B股、H股三个市场上市的股份公司。

作为晨鸣纸业旗下生产基地之一，武汉晨鸣系晨鸣纸业与湖北省汉阳造纸厂于1997年12月共同在湖北省武汉市出资设立，注册资本4.08亿元，其中晨鸣纸业以货币资金出资2.08亿元，持股比例51%；湖北汉阳造纸厂以实物资产出资2亿元，持股比例49%。

截至评估基准日，晨鸣纸业合计持有武汉晨鸣99.85%股权。来源：通告

2018年，经多次股权变更后，湖北汉阳造纸厂通过公开挂牌转让方式将所持武汉晨鸣全部股权转让给晨鸣纸业。截至目前，晨鸣纸业直接持有武汉晨鸣65.21%股权，通过全资下属公司Aberdeen Industrial Limited及VNN Holdings Limited间接持有其34.64%股权，合计持股比例为99.85%。

2021年11月，因所在开发区总体规划调整，武汉晨鸣收到武汉市土地整理储备中心武汉经济技术开发区分中心《国有土地使用权收回通知书》，开发区分中心拟将武汉晨鸣面积约550亩国有土地使用权收回，并启动收储工作。

受此影响，2022年5月，武汉晨鸣正式停产，目前的收入主要为资产租赁收入。

界面新闻注意到，武汉晨鸣近年来业绩起伏较大，并已连续两年录得净利大幅亏损。

其中，2020年武汉晨鸣为晨鸣纸业贡献营业收入9.07亿元，净利润3.82亿元，分别占晨鸣纸业营收和净利润的2.95%、22.31%；2021年，武汉晨鸣实现营收7.86亿元，净利润为-1.32亿元，而当年晨鸣纸业实现营收330.2亿元，盈利20.66亿元；2022年，武汉晨鸣实现营收6.36亿元，净利润为-1.45亿元。

针对武汉晨鸣，袁西坤对界面新闻表示，该生产基地具有一定局限性，“因为这个基地没有浆线，只有纸机，所以生产成本会比其他基地高一点。我们现在主要就是把重要生产基地都打造成浆纸一体化的，这样在成本协同上更具有优势”。

武汉晨鸣作为晨鸣纸业旗下生产基地之一，近年来业绩起伏颇大，并已连续两年录得净利亏损。来源：通告

对于晨鸣纸业来说，未来武汉晨鸣的业务将如何承接？

通告显示，晨鸣纸业已将武汉晨鸣生活纸生产线和特种纸生产线主体设备分别搬迁至寿光生产基地和湛江生产基地。

对此，融易新媒体消息，袁西坤对界面新闻表示，生活纸生产线搬到寿光后目前已经投产，特种纸生产线目前正在往湛江搬迁过程中。下一步，公司在湖北的生产基地主要放在距离武汉一小时车程的黄冈。

那么，此次转让的价格是否公允？

根据山东瑞华资产评估有限公司出具的《资产评估报告》，武汉晨鸣账面流动资产10.37亿元，资产总计13.97亿元，负债合计9.51亿元，净资产约4.46亿元。

经资产基础法评估，武汉晨鸣于本次评估基准日（2023年7月31日）的股东全部权益价值评估值为7.52亿元，增值率68.75%。在此基础上，协商确定本次65.21%股权转让对价为4.80亿元（按照7.52亿元计算，对应65.21%股权约4.90亿元）。

实际上，武汉晨鸣的资产增值主要归功于土地增值。

在固定资产一项，账面价值2.06亿元，评估价值为6.89亿元，增值约4.84亿元，增值率为235.38%。