环亚科技重启IPO：追风口难掩低毛利尴尬，“轻研发重营销”可持续性堪忧

（原标题：环亚科技重启IPO：追风口难掩低毛利尴尬，“轻研发重营销”可持续性堪忧）

日前，据深交所消息，因广州环亚化妆品科技股份有限公司（以下简称“环亚科技”或“公司”）已完成财务资料更新，恢复发行上市审核。本次IPO的保荐机构为中信证券股份有限公司，公司拟募资总金额约6.07亿元，用于品牌建设与推广项目、智能制造及信息系统升级项目、研发中心升级项目、补充营运资金。

至此，时隔3个月，这位征战美妆个护行业三十二年的“老将”，再度携旗下法兰琳卡、美肤宝、滋源在内的15个品牌冲刺资本市场。

而本次，重新归来的环亚科技，也似乎带来了一份较为不错的成绩单。结合调整前后的两版招股书资料来看，环亚科技在2022年成功打破了先前增收不增利的局面，将2021年呈双位数下滑的净利润力挽至21.98%的增幅。

不过，值得注意的是，在营收方面，2022年的环亚科技连个位数的营收增幅也未保住，与此同时，依然高企的营销费用、逐年降低的毛利率、较慢的存货周转速度以及水花不大得多品牌拓展现状，仍让环亚科技的发展前景充满未知。

从经销商到品牌方，曾多次抓住风口转型

“美妆行业经历了从1.0批发时期，2.0百货、商超、CS结合时期，到3.0传统电商时期，再到社交电商时期以及现在的全域营销时期。”环亚集团总裁吴知情曾在一次采访时如是说。

而她，还有另一个身份，即环亚科技创始人之一。作为从环亚诞生以来便一直陪伴其左右的重要人物，吴知情对美妆行业变迁的了解，显然也反映出环亚发展历程中对应阶段的不同情况。

据了解，1991年，吴知情的丈夫胡兴国早早意识到国内美妆行业的发展潜力，于是从美容教育出发，以经销商身份正式进入美妆行业。这一情况持续到1999年，在吴知情的回忆中，当年他们在云南昆明建立了第一个工厂，同时推出属于自己的品牌“美肤宝”，完成了从经销商到品牌方的转型。

不过，好景不长。投资者网在文章中曾提及，2001年，美肤宝推向全国市场后，经历了因厂家化工技术的不足导致的产品质量问题频发、各地代理商退货潮、员工被门店扣押等后果，胡兴国一度因此彻夜难眠。

或许这也让胡兴国意识到，自建研发中心和生产工厂的重要性。据吴知情介绍，自2002年推出法兰琳卡品牌后，环亚于次年将总部迁至深圳，并从2005年开始搭建研发中心，次年在科学城建了第二个工厂，此后又于2010年建设了26000平方米的研发中心。

随着品牌的市场扩张，为了更好地满足产能，2014年，环亚投建了第四个工厂，建筑面积12万平方米，并于同年推出了以“无硅油头皮护理”为宣传概念的“滋源”品牌，而它的诞生，在业内看来，是环亚从护肤领域到洗护领域的一次成功跨越，也开启了环亚在洗护市场的布局与占领。

而尝到甜头的环亚科技，对新品牌的探索频率不断提升。自2015年收购澳大利亚MOR身体品牌至今，环亚已拥有美肤宝 MEIFUBAO、法兰琳卡 FRANIC、滋源 SEEYOUNG、肌肤未来 SKYNFUTURE在内的15个品牌，矩阵丰富、产品多元化路径初显成效。

这期间，随“滋源”产品的推广而开始的日化渠道拓展，也拉开了环亚科技渠道策略的序幕。据媒体报道，为解决“线下门店生意难做”的现状，2017年环亚对整个商业模式进行创新变革，打造了S2B、S2C的平台。在此基础上，招股书亦提到，为顺应业务数字化发展趋势，环亚科技于2020年9月推出一站式B2B数字化在线销售平台——美肤宝优选平台，终端门店可通过美肤宝优选平台直接在微信小程序上在线订购产品并下单支付，由公司总仓提供一站式商品物流配送服务。

至此，回顾环亚的发展历程，从单一“美肤宝”到多元化品牌矩阵，从美容专业线渠道延伸至日化线渠道，再到如今建立起覆盖日化专营店、商场超市、百货专柜、化妆品零售连锁店以及电子商务平台等多种渠道的营销网络，可以说，公司前期每一步都很好地踩在了时代风口上。

从研发生产到终端销售，步步“对”似又步步“误”

然而，细看招股书，可以得知，环亚科技当前存在的问题也不少，其中，尤以营销费用高企为甚。

招股书显示，2019年-2022年，环亚科技销售费用分别为8.22亿元、8.79亿元和10.09亿元、9.33亿元，整体较高，其中渠道维护费和品牌宣传费占比均超过60%。与此同时，公司报告期各期的销售费用率也维持在40%以上，均高于同行业可比公司的平均数。对此，环亚科技表示，公司采用多渠道的发展战略，为推动产品的最终销售，渠道维护、市场推广活动相对较多。