2019社会热点事件： 涪陵榨菜"黑天鹅"三大预警:销量与预收下滑 存货上升

　　新浪财经讯 涪陵榨菜业绩不及预期，开盘一字跌停。7月30日晚间，涪陵榨菜发布公告称，公司2019年上半年实现营收10.86 亿元，同比增2.11%，归母净利3.15亿元，同比增 3.14%；而公司2018年上半年实现营收10.64 亿元，同比增34.11%，归母净利3.05亿元，同比增 77.52%。单季度来看，公司2019年第二季度实现营收5.59 亿元，同比增长0.54%，归母净利1.60 亿元，同比下降-15.79%；而2018年第二季度营业收入为5.56亿元，同比增长23.56%，归母净利为1.90亿元，同比增长75.93%。

　　以上数据可以看出，与往年业绩相比，涪陵榨菜今年上半年的业绩反差较大，表现较差。对于这种业绩“黑天鹅”的出现，是否可以通过经营数据与财务数据进行预警呢？

　　销量增幅首次低于单价增幅 提价失效？ 

　　从销量与单价增速看，2018年单价增速首次超过销量增速。

　　涪陵榨菜作为细分行业龙头，近几年业绩高速增长也得益于产品提价策略，其间接代表其渠道定价权。自2015年至2018年，公司营业收入增速分别为2.67%、20.43%、35.64%、25.92%，其对应的归母净利润增速分别为19.23%、63.46%、61%、59.78%。以上数据或进一步说明提价策略使得其盈利能力不断提高。

　　但是，根据从单价与销量增速看，2018年销量增幅首次低于单价增幅。2015年至2018年，其平均单价增幅分别为0.97%、5.5%、15.63%、13.8%；对应的销量增幅分别为1.77%、14.13%、17.26%、10.65%。从以上数据看出，2015年至2017年，销量的增幅均大于平均单价的增幅，但是2018年则出现销量增幅小于单价增幅。

　　数据来源：wind、年报

　　销量增幅低于单价增幅意味着什么呢？

　　预收账款下降 存货周转天数上升 

　　从预收账款看，经销商积极性似乎有所放缓。2015年至2017年，涪陵榨菜预收账款期末余额分别为0.63亿元、1.49亿元、2.38亿元。数据显示，预收账款呈现上涨趋势，或间接说明经销渠道商看好市场销量，销售采购的积极性高涨。但是2018年之后，预收款余额相比2017年同比下降34.87%，融易新媒体，降低至1.55亿元。

　　数据来源：wind

　　截止2019年上半年报告期末，预收账款期末余额为1.1亿元，同比上年也出现下降。

　　数据来源：wind

　　再从存货看，2015年至2018年及2019年上半年，公司存货余额分别为1.75亿元、1.72亿元、2.48亿元、3.30亿元和3.93亿元。

　　2015年至2017年的存货余额虽然上涨，但是存货周转水平却不断提高，2015年至2017年存货周转天数分别为109.47天、102.94天和96.04天。但在2018年，公司的存货余额上涨，存货周转水平却出现降低，存货周转天数上涨至122.97天数，远低于2015年周转水平。

　　数据来源：wind

　　2019年上半年，涪陵榨菜的存货周转水平进一步下降，存货周转天数高达144.63天。

　　数据来源：wind

　　一边是经销商积极性降低，另一边是存货周转水平下降。因此，今年四月份开始公司放宽渠道政策，包括缩短经销商返利期限，降低考核难度，放宽赊销政策，以激发经销商积极性。2019年上半年应收账款为0.47亿元，比期初增长500.77%，为公司对部分客户采取滚动赊销政策所致。（夏虫/文）