中信建投：三季度显示军工板块不变增长 高景气一连发起加大设置力度

　　中信建投最新研报暗示，军工板块三季报业绩稳健增长，行业景气度一连晋升。当前军工板块正处于局部景气向全面景气扩散的要害节点，中下游公司业绩加快拐点有望到来，今朝板块估值程度与2021年最低点估值相当，具备更高的投资性价比，发起刚强加大设置比例，板块有望在整体高增长预期驱动下延续升势。在投资计策上，首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变革大”的标的，同时重点存眷国改受益标的。

　　中信建投 | 三季度显示军工板块不变增长，高景气一连发起加大设置力度

　　1、军工板块三季报业绩稳健增长，行业景气度一连晋升。截至到2022年10月30日，我们选取的军工板块86家上市公司已有81家宣布2022年三季报，81家中有72家公司实现盈利，9家公司呈现吃亏。81家公司22年前三季度共实现营业收入3605.07亿元，同比增长12.00%，实现归母净利润271.61亿元，同比增长10.86%。已披露的 81家，毛利率中值为37.4%，净利率为12.35%，ROE为5.63%，整体来看军工板块维持较强的盈利本领，景气度有望一连晋升。

　　2、各板块业绩一连晋升，板块有望一连高景气。按板块划换分以归母净利润来看，2022前三季度船舶、质料、地面兵装板块业绩同比增长显著，营业收入同比别离增长93.55%、26.37%、21.71%；航空装备、电子信息化板块业绩别离同比增长13.55%、13.02%，航天板块增长1.13%主要受到型号放量受疫情等因素影响，将来航天板块增速有望迎来反弹。前三季度整体来看，营收及净利润增速有所下滑，一方面，军工板块颠末十四五以来的高速增长基数较高，增速下滑属于正常现象，另一方面，部门企业订单处于空窗期或下游处于新老型号的瓜代期，增速临时有所下滑，将来跟着新型号的跟进和订单的规复，整体增速有有望回归较高程度。另一方面，2022前三季度板块整体受到疫情影响较大，下游刚性需求慢慢会萃，在疫情影响慢慢消除后有望快速释放，财富链各层级龙头企业业绩增速将获得有力支撑，军工板块有望一连高景气。

　　3、板块高性价比越发凸显有望延续升势，发起刚强加大设置力度。2022年头以来，中证军工指数下跌了18.85%，板块估值获得了充实消化，高性价比越发凸显。今朝军工板块整体PE为55.91倍，处于汗青低位。从我们跟踪的焦点重点公司来看，今朝军工板块PE 44.0倍。22年上游、中游、下游的平均估值程度依次为41.4、39.2、55.7倍，对应22年的PEG程度别离为1.36、1.16、1.85.我们认为，当前军工板块正处于局部景气向全面景气扩散的要害节点，中下游公司业绩加快拐点有望到来，今朝板块估值程度与21年最低点估值相当，具备更高的投资性价比，发起刚强加大设置比例，板块有望在整体高增长预期驱动下延续升势。

　　4、在投资计策上，首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变革大”的标的，同时重点存眷国改受益标的：先进战机财富链：西部超导，光威复材，西部质料，中航重机，中航沈飞，中直股份；航蓬勃富链：航动员力，航发节制，钢研高纳，派克新材，航宇科技；导弹财富链：菲利华，智明达，新雷能；水师财富链：湘电股份，中国船舶，中船防务；军工电子/信息化财富链：紫光国微，融易新媒体，振华科技，中航光电，国睿科技。

　　风险提示

　　1、国防预算增长不及预期；

　　国防预算受国度财务支出及和走遍情况影响较大，国防预算的增速会影响军工板块整体增速。

　　2、兵器装备交付不及预期；

　　完整兵器装备财富链巨大，财富链各层级进度会影响下游整体装备型号放量节拍，从而影响全财富链环节的各个企业。

　　3、相关改良希望不及预期；