伪市值管理：一场利益输送的隐秘牌局

　　前私募人士叶飞近期关于中源家居的“坐庄”爆料，在资本市场上引起轩然大波，“坐庄”这一隐秘操作罕见地被推至“聚光灯”前。监管机构及时出手，证监会5月16日决定对相关账户涉嫌操纵利通电子、中源家居等股票价格立案调查。截至5月18日，10多只涉及该事件的个股连续遭遇大跌。

　　有专家指出，市值管理不是“坐庄”、做股价，个别上市公司迎合市场炒作热点、编题材、讲故事，人为控制信息披露的内容、节奏，以虚假夸大或不确定的信息影响股价，利用民间配资等金融杠杆操控账户层层拉抬股价，以利益输送让公募等机构账户高位接货，形成非法产业链条。这显然与市值管理的目的、初心相背离，监管机构对于这种隐匿的违规违法行为必须重拳打击。

　　事前见面先“开背”

　　叶飞只是揭开了盖子，里边的更多黑幕远非普通投资者所能想象。

　　“坐庄”是违法犯罪，因涉及多方，担心败露，防止“反水”成为参与方共识，这在见面环节就体现得淋漓尽致。“上市公司老板要跟盘方事前见一面，上来需要‘开背’。此外，交谈过程中私下录音、录像几乎是常规动作。”华东一位资本市场掮客李岩(化名)曾在去年下半年参与某上市公司的“坐庄”。他透露，所谓“开背”并非亮出身体背部，而是需要主动提供自己的“把柄”，以及亲近人士参与其中。“为的是大家在一条船上，防止有人‘反水’。”

　　不但要亮出各自底牌，交易各环节还层层隔断，为的是防止消息泄露。常年活跃在二级市场的资本人士袁嘉(化名)直言，“坐庄”产业链是一环扣一环，都是通过中间人出面。假如资金方直接跟上市公司接触，风险便无法实现隔断。“我会先换一个手机和电话卡，单线联系，交易结束后会把手机销毁，不留下任何痕迹。”

　　盘方入局后，筹措资金成为当务之急。袁嘉介绍，“坐庄”首先是上市公司大股东向盘方提供启动资金，盘方根据自身情况可选择向外进行配资，过程中会引入像叶飞这样的中介，股价到达一定价位后要找人接盘。因为股票没有真实流动性，直接卖出无异于“砸盘”，这时就需要找人高位去接盘。

　　叶飞提及自己的下家是公募基金和券商资管，就是“接盘”角色。袁嘉介绍，通常情况下，资金账户可分为ABC三档，A类账户为盘方自有账户，负责“锁仓”；B类账户为配资方账户，一般让上市公司实控人提供保证金，按照1:3或者1:5的方式配资，由盘方操控负责股票拉升；C类账户多为公募或者私募资金以及杀猪盘，主要为接盘方。“这里边，盘方的A类账户收益是明确的，在上市公司不断释放利好消息的配合下，股价在B类账户的拉抬下不断走高。而C类账户基本是要赔的，尤其是公募基金或是小散户等进来是接盘赔钱。最终扣除中介费用后，坐庄收益是上市公司老板与盘方五五分。对于基金经理的贡献，盘方会私下直接给基金经理好处费，这样才能将基金经理捆绑在一条船上。”

　　“坐庄”各环节看似分工明确，但背后的博弈则是暗流汹涌。2020年12月下旬，李岩参与的前述“坐庄”公司早盘阶段突然“闪崩”，原本该股正处于拉升阶段，这出乎了上市公司与盘方的意料，一度双方相互猜忌。不过，最终他们查明是中间人参与了“老鼠仓”。“这个江湖根本没有好人。”李岩直言。

　　一旦交易完成，利益分配成为环节的高潮部分。“当时现场就这些钱，你拿着就走，以后再去找他，谁也不认识谁。”袁嘉如是说。李岩则透露支付环节有多重玄机，除了常规的现金交易外，还有通过比特币进行支付的，更有甚者通过赌博来利益输送，比如在澳门一些赌场的VIP厅故意输给基金经理。

　　谁看了“底牌”

　　值得注意的是，上市公司的前200名股东名册在“坐庄”过程中起到重要作用。

　　叶飞便在爆料中称，中源家居雇佣的市值管理盘方蒲菲迪提供了公司前200名股东名册等资料。

　　之所以叶飞需要查看股东名册，上海某券商人士分析认为主要是为了减少和规避风险。“有时会有特殊股东为避免遭到市场关注，会故意把账户持股比例控制在10名之外。叶飞这些人也会特别关注排名在10名之外，但排名又相对靠前的自然人账户，因为这些账户可能隐藏砸盘风险，会要求公司老板解释公司和这些自然人账户持有者的关系。自然人账户比机构账户敏感，这个圈子小，有些账户随便问一下就会知道是谁实际控制，会不会搞事情。如果风险大，叶飞这些人就不参与了。”