归母净利微增1.3%、财务费用飙涨超7倍！梦百合业绩走上老路？

　　近三个月以来，梦百合股价处于下跌通道，虽偶有反弹，但未改下跌趋势。截至2021年5月17日，梦百合收盘于28元/股，较3月前的阶段高点下挫超四成 

　　《投资时报》研究员 王子西 

　　作为一家致力于提升人类睡眠品质的家居用品企业，梦百合家居科技股份有限公司（下称梦百合，603313.SH）2020年利润增长不佳。对比其历史业绩不难发现，其盈利趋弱的原因竟与前些年惊人相似。 

　　数据显示，截至2020年末及2021年一季度末，梦百合营收分别为65.30亿元、18.89亿元，同比增长70.43%、78.52%。不过，如若剔除收购MOR Furniture For Less, Inc.（下称MOR）并表影响，2020年其收入增速或仅为37%左右。 

　　事实上，相比营收增长，其归母净利润表现却并不亮眼。受汇兑损失、原材料涨价、费用大增等多项因素压制，2020年，梦百合归母净利润仅为3.79亿元，同比微增1.31%。时至2021年3月末，其一季度归母净利润同比减少31.16%，仅录得0.55亿元。 

　　对比历史数据，不难看到，2017年梦百合营收增近36%，但同样受化工料价格大涨、美元与人民币的汇兑损失增加影响，导致其归母净利润录得1.56亿元，同比减少22.23%。 

　　此外，今年4月15日，该公司控股股东倪张根质押783万股，质押时间至2022年4月15日，质押融资用途为支持其或拥有84.5%权益的企业融资。截至4月16日，倪张根已累计质押8553万股，占其持股数量的46.38%，占公司总股本22.80%。 

　　而在二级市场，近三个月以来，梦百合股价处于下跌通道，虽偶有反弹，但未改下跌趋势。截至2021年5月17日，梦百合收盘于28元/股（不复权，下同），较3月前的阶段高点下挫超四成。 

　　考虑到5月底，其定向增发配售股份2560万股将上市流通，届时，又会对其股价造成何种影响？如若股价继续下跌，质押风险是否加大？此外，对于其业务收入主要来自外销，海外尚存不稳定因素，而原材料价格、汇兑影响、费用管控等因素，或都对其利润形成“压制”，其未来业绩发展趋势如何？ 

　　针对毛利率下滑、费用管控以及质押风险等，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至公司相关部门，但截至发稿尚未收到回复。 

　　梦百合近一年股价走势（元/股）

　　数据来源：Wind 

　　床垫、枕头毛利率下滑 

　　公开资料显示，梦百合是一家专业从事记忆绵床垫等系列产品的研发、生产和销售的企业，其产品主要有记忆绵床垫、记忆绵枕头、电动床、沙发等。 

　　记忆绵家居制品作为新兴消费品，市场需求受居民收入水平的影响程度较高，在欧美等发达地区及国家，该类产品推广时间长、市场认知和接受度较高；而在国内，其尚处于产品导入期。事实上，梦百合的收入主要来源于海外。 

　　年报显示，2016年至2020年，梦百合主营业务海外收入分别为14.49亿元、19.12亿元、25.17亿元、30.87亿元和55.45亿元；反观国内收入，由2.71亿元增至8.09亿元，占主营业务收入的比值始终未高于19%。 

　　显然，海外收入贡献助推其总营收持续增长，由2016年的17.23亿元增至2020年的65.30亿元，增速分别为25.11%、35.74%、30.39%、25.65%和70.43%。而2020年，其所收购的MOR实现收入15.0亿元，按梦百合持有85%权益粗略计算，融易资讯网（www.ironge.com.cn），MOR并表贡献收入或为12.75亿元，如若剔除此部分收入，该年度收入增速或为37%左右。 

　　此外，原材料端涨价导致的成本提升，使其2020年主要产品毛利率表现并不亮眼。其中，主要产品床垫、枕头的毛利率为32.65%、28.10%，较上年分别减少7.22、8.40个百分点。时至2021年3月末，上述产品的毛利率下滑现象仍未停止，仅为26.91%、24.86%。综合来看，截至2021年3月末，其整体毛利率已经下缩至28.91%，较2017年末的毛利率还略低。 

　　梦百合近年来床垫及枕头毛利率情况

　　数据来源：公司年报及公告 

　　盈利能力不稳定 

　　事实上，除了成本增高外，该公司费用管控能力也制约其利润的增长。