过会未发行企业高达250家，读客文化等上市停摆风险大增

　　时代商学院研究员  黄祐芊 

　　【上周回顾】上周过会率100%，创业板占比五成 

　　上周（5月10日至14日），A股合计有6家企业首发上会，过会率100%。其中，创业板3家，分别为观想科技、聚赛龙、力量钻石；科创板2家，分别为时代电气、高铁电气；深交所主板1家，为金房暖通。

　　截至5月14日，今年审核机构已合计审核IPO企业167家，过会率为91.02%；2020年同期，合计有96家企业上会，过会率为93.75%；2019年同期，合计有34家企业上会，过会率为88.24%。时代商学院梳理IPO上会通过率发现，2021年审核机构的审核速度较前两年增长迅猛，过会率基本与前两年持平。

　　新股上市方面，上周A股合计有12家新股上市。其中，上交所主板2家、科创板5家、创业板3家、深交所主板2家。5家企业的平均中签率为0.028%，首发市盈率均值为22.82倍。

　　【本周概览】 

　　一、本周5企排队上会，核准制板块无上会企业 

　　本周（5月17日至21日），5家企业即将首发上会，分别为兆讯传媒、瑞纳智能、迪阿股份、宏微科技、昆山国力。从板块分布看，5家企业均来自注册制板块，其中3家来自创业板，2家来自科创板。

　　按行业看，5家企业有2家来自计算机通信和其他电子设备制造业，其余企业分别来自商务服务业、仪器仪表制造业、零售业。

　　按营业收入规模看，2020年，5家上会企业仅1家营业收入超20亿元，为迪阿股份。该公司主要从事珠宝首饰的品牌运营、定制销售和研发设计。其余企业2020年营业收入均在3亿—5亿元区间。

　　二、部分IPO企业风险提示 

　　基于招股说明书，时代商学院整理了瑞纳智能、迪阿股份、宏微科技的主要风险点。

　　1.瑞纳智能

　　(1) 细分产品收入波动风险

　　2018—2020年，瑞纳智能供热节能产品销售收入整体呈增长趋势。其中，智能模块化换热机组产品销售收入分别为1384.63万元、1.2亿元和7407.67万元，2019年较2 018年增长较快，2020年较2019年有所下降。

　　该公司主要产品均用于各类供热节能整体解决方案中，因客户需求不同，每年承接的解决方案内容存在一定变化，故供热节能产品销售受整体解决方案内容及需求影响较大。因每年供热节能方案所需产品不同和大额订单的影响，瑞纳智能主要供热节能产品，如智能模块化换热机组产品的销售收入在年度间可能存在一定的波动，该公司存在细分产品收入波动的风险。

　　(2) 应收账款较大的风险

　　2018—2020年各期末，瑞纳智能应收账款账面价值分别为1.3亿元、1.66亿元和 1.93亿元，占当期营业收入比例分别为63.33%、47.58%和46.46%。随着该公司业务的发展，其应收账款余额可能进一步增大。如果瑞纳智能对应收账款催收不利，或者个别客户由于支付能力和信用恶化导致应收账款不能及时收回，将对该公司的资产结构、偿债能力及现金流产生不利影响。

　　2.迪阿股份

　　(1) 委外生产风险

　　迪阿股份采取定制为主的销售模式，自身不从事生产加工环节，主要根据消费者的实际需求进行采购并委外加工生产，如果委外加工商延迟交货无法满足该公司及消费者的时效性要求，或者交付的产品质量达不到该公司标准，将会对迪阿股份库存管理、品牌声誉乃至经营业绩产生不利影响。

　　(2) 实际控制人控制的风险

　　本次发行前，迪阿股份实际控制人张国涛、卢依雯夫妇合计持有本公司98.225%的股份。本次发行完成后，张国涛、卢依雯夫妇仍为该公司实际控制人，可能利用其控制地位形成有利于其自身、损害公司及公司中小股东利益的经营决策，因此，迪阿股份存在一定的实际控制人控制的风险。

　　3.宏微科技

　　(1) 市场竞争风险

　　从整体市场份额来看，目前国内功率半导体器件市场的主要竞争者仍主要为国外企业，如英飞凌（Infineon Technologies）、富士（Fuji Electric）、三菱（Mitsubishi Electric Corporation）、赛米控（SEMIKRON）、安森美（ON Semiconductor）等，上述企业占据了大部分的市场份额。宏微科技在技术实力、产品系列化和市场份额方面与国外主要竞争对手相比尚存在较大差距，同时该公司面临着较大的国内品牌的竞争风险。若竞争对手利用其品牌、技术、资金优势，加大在宏微科技所处市场领域的投入，可能对该公司市场份额形成挤压，使得其产品收入下降，从而影响销售规模和盈利能力。

　　(2) 毛利率波动的风险