A股教企年报｜开元教育销售费用率达60% 学费都成广告费？

　　2020年对教育行业来说是特殊的一年。受困于防疫政策，多数原以线下业务为主的教育企业被迫暂停业务，转投线上。而早已布局线上业务的线下教育巨头以及纯在线教育公司则在“停课不停学”的号召下迎来发展良机。

　　中科院相关报告显示，受新冠疫情影响，在线教育几乎深入全民适龄家庭，全国两亿多中小学生完成触网学习。

　　在A股市场，12 家教育类企业均以线下业务为主业，因此多数教企2020年业绩下滑明显。

　　三家公司销售费用率超20% 开元教育达60% 

　　教育企业的销售费用一直被投资者重视，这主要是源于自教培成为资本热捧的风口后，竞争变得更为激烈，获客成本持续上升。不过在A股教育类上市公司中，销售费用率超过20%的只有三家，分别是开元教育、行动教育和昂立教育。

　　2020年对教育行业来说是特殊的一年。受困于防疫政策，多数原以线下业务为主的教育企业被迫暂停业务，转投线上。而早已布局线上业务的线下教育巨头以及纯在线教育公司则在“停课不停学”的号召下迎来发展良机。

　　中科院相关报告显示，受新冠疫情影响，在线教育几乎深入全民适龄家庭，全国两亿多中小学生完成触网学习。

　　在A股市场，12 家教育类企业均以线下业务为主业，因此多数教企2020年业绩下滑明显。

　　三家公司销售费用率超20% 开元教育达60% 

　　教育企业的销售费用一直被投资者重视，这主要是源于自教培成为资本热捧的风口后，竞争变得更为激烈，获客成本持续上升。不过在A股教育类上市公司中，销售费用率超过20%的只有三家，分别是开元教育、行动教育和昂立教育。

　　ind数据整理

　　历史数据显示，开元教育2018年到2020年，销售费用率分别为26.18%、40.72%和60.17%，呈现逐年上升态势。实际上从绝对金额来看，开元教育2020年销售费用是同比减少的，金额由上年同期的6.06亿元减少至5.16亿元。由于营业收入同比下降高达42.92%，导致销售费用率上升。

　　行动教育2021年4月21日登陆A股。2018年到2020年的销售费用率分别为24.70%、27.37%和30.39%。公司主要从事管理培训和管理咨询业务，目标客户主要定位于中小型民营企业。招股书披露，同行业公司销售费用率均处于较高水平。

　　昂立教育作为纯正的K12教育培训公司，近年来销售费用率保持稳定。2018年到2020年的销售费用率分别为26.15%、24.95%和27.07%。可以看到，融易资讯网（www.ironge.com.cn），虽然2020年疫情对线下业务造成较大不利影响且公司同样采取了线下转线上的方式，但昂立教育的投放策略依旧较为保守。

　　高毛利率不代表一定挣钱 教育股普跌 

　　从盈利指标来看，除了凯文教育毛利率只有1.89%外，剩余其他公司均具有高毛利率的特征。学大教育毛利率最低，但也有25.83%。毛利率最高的行动教育则有78%，中公教育为59.23%，开元教育为57.93%。12家教育公司的平均毛利率超过40%。

　　不过高毛利率不代表一定挣钱，所选教企2020年净利率为正的公司只占一半。ROE方面同样差距较大，在6家ROE为正的企业中，中公教育最高为66.15%，传智教育最低为7.99%。

　　值得关注的是，学大教育的毛利率和净利润在一众教育公司中显得较为弱势。2020年学大教育毛利率为25.83%，仅高于凯文教育。净利率为1.76%，在净利率为正的教育公司中垫底。

　　这或许与学大教育的商业模式等有关。学大教育主营业务包括一对一和小班组辅导，一对一辅导服务为第一大业务。与其他班型相比，一对一模式的成本更高，规模效应不显著。另一方面，学大教育从美股回A时背负了3.7亿美元的欠款，多年的利息支出对净利润造成侵蚀。2020年年报披露，剩余借款本金为15.45亿元。

　　Wind数据整理

　　疫情影响叠加近期监管风暴来临，导致A股市场教育公司近一年来市场表现较差。除了分别于2021年1月12日和2021年4月21日登陆资本市场的传智教育和行动教育，其他教企均为下跌状态。半数公司跌幅超过20%，跌幅前三甲是豆神教育、开元教育和科德教育，分别下跌58.35%，36.20%和32.72%。（文/新浪财经上市公司研究院 何吾）