卫龙冲击上市：年营收41亿辣条贡献90%；创始人兄弟身家417亿 | 拆解IPO第27期

　　5月12日晚，港交所官网披露，知名辣条品牌卫龙递交了招股书，即将在香港上市，由摩根士丹利、中金和瑞银共同保荐。 

　　就在5月8日，卫龙刚刚获得了一轮由CPE、高瓴资本联合领投的35.6亿人民币A轮战略融资，腾讯投资、云锋基金、红杉资本、厚生资本、海松资本等机构联合入股。 

　　据了解，这是卫龙上市前唯一一轮融资，也首次引进了外部资本。 

　　早在三年前，卫龙食品就开始频繁变更股权，从内资变为外资，“上市”已经是公开的秘密。 

　　如今，作为“90后”记忆中的辣条，卫龙的上市之路近在眼前。招股书中，卫龙也表示，其消费人群中，95%的消费者在35岁及以下，55%的消费者是25岁及以下的年轻人。 

　　辣条贡献九成营收，逐年提价毛利率高达38% 

　　招股书显示，卫龙是中国最大的辣味休闲食品企业，市场份额达到5.7%，按零售额计是排在第二名企业的3.8倍，在所有本土休闲食品公司中排名第七位，按零售额计占整体市场份额的1.2%。 

　　作为一家因辣条而闻名的企业，卫龙的产品不仅只有辣条。招股书显示，卫龙产品主要分3大类，分别是调味面制品、蔬菜制品和豆制品及其他产品。 

　　其中，调味面制品（辣条）在报告期内占比从2018年的78.6%降到2020年的65.3%；蔬菜制品占比由10.8%上升到了28.3%；豆制品及其他由10.6%降至6.4%。 

　　可以看出，卫龙三分之二以上的营收仍依赖于辣条产品，产品相对较为单一，且辣条这一单品还面临“不健康”的标签及食品安全的挑战。 

　　招股书显示，2018年-2020年，卫龙营业收入分别为27.52亿元、33.85亿元和41.20亿元，收入逐年增长，年复合增长率达到22.4%；同期净利润分别为4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元，2020年净利润率达到19.9%。 

　　此外，招股书透露，卫龙在2021年第一季度业务持续扩张，收入与2020年同期相比大幅增涨， 产品总销量较2020年第一季度的4050万千克增加62.8%至6590千克。 

　　对比其他头部休闲零食企业2020年的业绩情况，卫龙去年的营收虽增幅最大，但只有三只松鼠、良品铺子的一半左右，但净利润却比二者2020年净利润之和还要高出许多，略低于洽洽食品2020年的净利润。

　　卫龙在招股书中表示，报告期内，其毛利率由2018年的34.7%增至 2019年的37.1%，进一步增至2020年的38.0%，2020年更是取得15.65亿元的毛利。 

　　同时卫龙坦言，这主要是由于调味面制品（辣条）的售价上升以及产品组合改变。 

　　不同于人们印象中“5毛钱吃出的上市公司”，搜狐财经搜索电商平台发现，一袋经典的65g装的卫龙辣条单价大概在2.5元左右。 

　　招股书显示，2018-2020年，卫龙辣条的售价由13.9元/千克涨至15元/千克；豆制品售价从22.4元/千克增长至25.8元/千克。

　　存货方面，报告期内，卫龙的存货分别为3.06亿元、4亿元和5.41亿元，同期存货周转天数分别为51天、60天及67天，库存压力逐年上涨。卫龙表示，其面临存货挤压和产品过期的风险。 

　　线上渠道占比不足10%，七成零售终端在下沉市场 

　　销售渠道方面，卫龙极其依赖第三方经销商销售产品。 

　　招股书显示，截至2020年12月31日，卫龙在中国的经销及销售网络包括1950名线下经销商及57万个零售终端，其中約70%的零售终端位于下沉市场的低线城市。 

　　此外，卫龙经销商每年的采购额占据了其绝大部分的销售额。2018-2020年，卫龙线下经销商的销售额占卫龙整体营收比重分别为91.6%、92.6%及90.7%，线上经销商的销售额分别占到总收入的4.5%、4.2%及5.6%。 

　　卫龙在招股书中表示，公司客户主要为线下及在线经销商，其次为从公司在线自营店购物的个人消费者。 

　　线上渠道方面，卫龙2020年线上收入3.82亿元，与2019年同期的2.51亿元相比，增长52.2%。卫龙表示，除与线下渠道形成互补，其通过线上渠道引入辣味肉松饼、辣条火锅、礼盒等新款产品进行市场测试，对新品研发与大规模生产、以及线下分销起到重要的指导作用。