医疗服务2020：美年健康、国际医学卖资产扭亏为盈 泰格医药等盈利质量弱

　　高需求驱动、疫情催化下，2020年无疑是医药大年。A股359家药企（剔除13家ST股票）合计实现营收18954.45亿元，同比增长8.55%，实现归母净利润、扣非净利润分别为1669.35亿元、1381.37亿元，分别同比上涨55.02%、61.79%。 

　　细分子行业看，医疗服务二级行业实现的净利润总额最小，归母净利润总额、扣非净利润分别仅102.43亿元、65.22亿元，但其业绩增速领先其他二级行业，归母净利润总额、扣非净利润总额增幅分别高达463.96%、625.53%。 

　　药明康德、爱尔眼科营收超百亿 成都先导、国新健康垫底 

　　整体看，2020年，医疗服务行业实现营收总额728.89亿元，同比增长17.10%。其中，药明康德、爱尔眼科分别以165.35亿元、119.12亿元领先，金域医学、美年健康、润达医疗、康龙化成分别以82.44亿元、78.15亿元、70.69亿元、51.34亿元紧随其后。 

　　营收规模前六的企业中，除美年健康营收同比下滑8.33%外，其他五家均实现营收增长。美年健康营收下降主要系疫情影响下体检人次下滑所致，体检人数从2019年的1867万降低至2020年的1663万，同比下降10.9%，而客单价保持稳中有升的趋势。 

　　此外，值得关注的是，美年健康以24.12%的销售费用率居首位，行业整体的销售率为8.21%。2020年，美年健康的销售费用同比减少7.20%至18.85亿元，其中，人力成本高达14.80亿元，占比高达72.85%。 

　　营收规模垫底的三家企业分别为博济医药（2.60亿元）、成都先导（2.44亿元）、国新健康（2.07亿元）。其中，成都先导同比下滑7.80%，主要由于受全球疫情影响，新药研发服务无法按时完成，海外业务营收同比减少24.21%。

　　美年健康、国际医学（维权）卖资产扭亏为盈 泰格医药、润达医疗等盈利质量较弱 

　　整体来看，2020年，20家医疗服务行业实现的归母净利润总额同比增长463.96%至102.43亿元，创近三年来新高，2018年、2019年的净利润总额分别为83.88亿元、18.16亿元。 

　　归母净利润超过十亿的医疗服务企业有五家，分别为药明康德、泰格医药、爱尔眼科、金域医学、康龙化成，其归母净利润分别为29.60亿元、17.50亿元、17.24亿元、15.10亿元、11.72亿元，其中，药明康德以近30亿的业绩居首。 

　　国新健康、创新医疗、宜华健康三家业绩亏损，其归母净利润分别亏损2.43亿元、3.15亿元、6.25亿元，其中，创新医疗、宜华健康同比亏损大幅收窄，同比亏损分别减少了8.35亿元、9.47亿元，而国新健康归母净利润同比减少了2.60亿元，业绩增速垫底，主要系国新健康计提资产减值1.09亿元、以及政府补助同比减少了1.50亿元所致。 

　　20家医疗服务企业中，归母净利润翻倍的企业有七家，分别为金域医学（+275.24%）、美年健康（+163.93%）、博济医药（+157.69%）、盈康生命（+118.21%）、康龙化成（+114.25%）、国际医学（+111.23%）、泰格医药（+107.90%）。 

　　其中，国际医学的净利润增长主要来源于出售资产，2020年，国际医学全资子公司医学中心将持有的汉氏联合全部3400万股股份以7.8亿元的价格售于济南银丰，预计增加净利润7.2亿元，致使国际医学2020年归母净利润达0.45亿元，但其扣非净利润亏损6.48亿元，融易新媒体，较2019年亏损4.69亿元减少38.34%。 

　　除国际医学外，靠出售资产扭亏为盈的企业还有美年健康。美年健康归母净利润达5.54亿元，去年同期亏损8.66亿元，主要受益于其11.54亿非经常性损益，扣非净利润亏损6亿元。2020年12月，美年健康将所持有美因基因20.06%股权以5.42亿元的价格转让给关联方青岛灵泽和非关联方厦门泛鼎、青岛汇创等，确认相应的投资收益约11亿元。 

　　归母净利润增速在50%-100%之间的公司有五家，分别为美迪西（+94.35%）、创新医疗（+72.65%）、昭衍新药（+68.67%）、宜华健康（+60.26%）、药明康德（+59.62%）， 

　　增速不足26%的公司合计四家，分别为爱尔眼科（+25.01%）、睿智医药（+11.25%）、润达医疗（+6.61%）、通策医疗（+5.69%）。 

　　其中，爱尔眼科较2018年的35.88%增速、2019年的36.67%增速，2020增速有所放缓；睿智医药的扣非净利润同比下滑30.31%，归母净利润的增长主要系7469.10万元业绩补偿收益所致；通策医疗较2018年的53.34%增速、2019年的39.44%增速，2020年增速大幅下滑，主要由于疫情影响，下属医院自1月24日全面停诊，至2月26 日起才陆续恢复部分急诊业务，直至5月18日，才全面恢复口腔诊疗服务。