医药商业2020：营收增速下滑至10% 大参林、老百姓等药店毛利率连降三年

　　高需求驱动、疫情催化下，2020年无疑是医药大年。A股359家药企（剔除13家ST股票）合计实现营收18954.45亿元，同比增长8.55%，归母净利润、扣非净利润分别为1669.35亿元、1381.37亿元，分别同比上涨55.02%、61.79%。 

　　细分子行业看，医药商业二级行业以7801.09亿元的总营收、41.16%的营收占比领先于其他二级行业，但值得关注的是，一方面，2020年医药商业总营收同比增长10.02%，较2018年、2019年的18.71%、17.36%增速大幅放缓，另一方面，2020年医药商业的整体净利率同比小幅增长至2.92%，仍不足3%。 

　　我国医药产业链包括医药制造、医药流通和医药消费三个主要环节，医药商业主要覆盖医药流通环节，主要包括医药批发、医药零售两大市场。疫情下，面向医院端的医药流通企业业绩进一步承压，而面向个人消费者的连锁药店仍保持较快增长，五家连锁药店龙头净利润增速均值高达近40%，但集采带来的降价效应使得零售药店端产品价格下行，五家药店毛利率连降三年，且随着未来集采扩围与常态化，药店毛利率恐进一步下滑。 

　　总营收增速下滑至10% 开开实业、瑞康医药营收增速垫底 

　　根据申银万国行业分类，A股医药商业上市公司（除ST天圣、*ST济堂（维权））合计25家，2020年，25家医药商业上市公司合计实现营收7801.09亿元，同比增长10.02%，较2018年、2019年的18.71%、17.36%增速大幅放缓。 

　　绝对值看，上海医药、九州通分别以1919.09亿元、1108.60亿元的营收领先，在整个医药商业行业的营收占比合计近四成；7家营收规模未突破百亿，合计营收占比不足3%，其中，开开实业、第一医药、塞力医疗分别以7.62亿元、15.87亿元、21.25亿元垫底。 

　　增长率看，浙农股份以332.31%的增速夺得桂冠，主要系重组标的公司浙江农资资产注入所致，调整后的营收增速仅1.87%，营收增速最快的为重药控股、大参林、益丰药房，分别同比上涨33.61%、30.89%、27.91%。 

　　12家医药商业上市公司营收增速不足两位数，其中，7家实现营收小幅上涨，包括千亿营收规模的上海医药（+2.86%），5家营收有所下滑，海王生物、人民同泰、国药股份、开开实业、瑞康医药营收分别同比减少3.54%、4.17%、9.56%、12.47%、22.84%，开开实业、瑞康医药营收增速垫底。 

　　开开实业年报称，2020年，制衣板块受疫情和贸易战影响，出口业务全面停止，制衣板块营收下降 36.67%，医药板块受“两票制”和“4+7” 集采等政策的影响，营收下降 8.07%。 

　　瑞康医药年报称，疫情前期由于下游医疗机构限制流量，常见病、慢性病患者数量大量减少，大量患者的就医需求被抑制，2020年公司业务发展速度有所下降。

　　海王生物唯一亏损 零售药店包揽业绩增速前三 

　　25家医药商业上市公司合计实现归母净利润186.26亿元，同比增长25.33%，实现扣非净利润合计155.29亿元，同比上涨19.33%，较2018年、2019年的1.48%、6.39%的扣非净利润增速而言，2020年业绩增速提升。 

　　但整体毛利率为13.31%，与2018年的13.85%、2019年的13.70%相比，2020年毛利率微降，2020年的净利率为2.39%，较2019年的2.10%小幅提升，但仍不足3%。 

　　绝对值看，上海医药、九州通、国药一致、国药股份、中国医药%、大参林分别实现归母净利润44.96亿元、30.75亿元、14.02亿元、13.83亿元、13.11亿元、10.62亿元，这6家公司归母净利润超过十亿，归母净利润共达127.29亿元，占行业比重近七成，净现比分别为1.22、1.02、0.87、0.86、1.12、1.80，国药一致、国药股份的净现比低于1，盈利质量较弱。 

　　此外，13家归母净利润介于1.45亿元到8.84亿元之间，合计实现59.02亿元，行业占比32%；6家归母净利润未突破亿元，海王生物、开开实业业绩垫底，其中，海王生物为唯一亏损医药商业企业，2020年归母净利润亏2.89亿元，开开实业仅实现归母净利润1367.48万元。 

　　海王生物年报称，疫情下医院就诊人数减少，临床用药阶段性下降，医院端整体用药量增速放缓，而带量采购和医保支付改革对临床用药结构和相关品种的毛利产生较大影响。

　　来源：WIND、新浪财经整理绘制