应收账款高企、全球缺芯潮冲击 大基金持股的国芯科技科创板IPO如何突围？

　　在A股市场，国家集成电路产业投资基金（以下简称大基金）一向被视为芯片领域的风向标，一举一动都牵动着投资者的目光。 

　　近日，又一家大基金持股的芯片企业——苏州国芯科技股份有限公司（以下简称国芯科技）拟冲刺科创板。不过，根据公司招股说明书（申报稿）（以下简称招股书），国芯科技应收账款高企，且公司采取委托外包生产模式。全球缺芯潮冲击下，公司能否成功科创板上市? 

　　大基金持股8.63%，为第三大股东 

　　因为财务资料已过有效期，国芯科技的上市进程一度中止。而随着中止审核的情况消除，上交所官网近日资料显示，国芯科技发行上市审核已恢复。 

　　国芯科技的住所和办公地址均位于苏州高新区。这是一家聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用的芯片设计公司。公司的主营业务是为国家重大需求和市场需求领域客户提供IP授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品，主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大关键领域。 

　　股东方面，国芯科技无控股股东，郑茳、肖佐楠、匡启和为国芯科技的实际控制人。此外，国芯科技还获得了大基金的青睐。 

　　2018年8月6日，国芯有限（即国芯科技前身）股东会通过决议，同意由大基金以现金1亿元认缴国芯有限1529.75万元注册资本。至2020年12月，国芯科技收到上述大基金以现金缴纳的认购款共计1亿元。 

　　根据招股书，本次发行前，大基金持有国芯科技8.63%的股份比例，位居国芯科技第三大股东。 

　　财务数据显示，2017~2019年及2020年上半年，国芯科技分别实现营业收入1.31亿元、1.95亿元、2.32亿元和8548.08万元；分别实现归母净利润-640.40万元、319.66万元、3113.64万元和243.46万元。 

　　从上述数据看，2018年国芯科技扭亏为盈，随后公司净利润增长势头也不错。但《每日经济新闻》记者注意到，2017~2019年及2020年上半年，公司的非经常性损益分别为682.23万元、40.12万元、1669.03万元和801.22万元，主要为政府补助和股份支付，非经常性损益占各期归母净利润比例分别为-106.53%、12.55%、53.60%和329.09%。 

　　国芯科技扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-1322.63万元、279.54万元、1444.61万元和-557.76万元。2020年上半年国芯科技再度出现亏损，且三年半累计下来，公司扣非后净利润为亏损156万元。

图片来源：招股书（申报稿）　

　　应收账款周转率低于行业平均水平 

　　国芯科技主要客户涵盖大型央企、上市公司、高校、科研院所和大型金融单位等。其中IP授权、芯片定制服务的应用客户主要包括国家电网、南方电网和中国电子等大型央企集团的下属单位，中国科学院、公安部、国家核心密码研究单位和清华大学等机构的下属研究院所，以及联想、比亚迪和潍柴动力等众多国内知名企业。 

　　不过，国芯科技却面临着应收账款规模较大的风险。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司应收账款净额分别为11097.04万元、18318.05万元、18506.82万元和16993.11万元，占资产总额的比重分别为34.28%、40.20%、37.17%和33.64%。

图片来源：招股书（申报稿） 

　　除应收账款高企外，2017年、2018年、2019年和2020年1~6月，国芯科技应收账款周转率分别为1.20次/年（公司招股书中多次表述为1.20次/年，亦有一处表述为0.95次/年，本文中以1.20次/年为准）、1.11次/年、1.08次/年和0.83次/年。而同期行业总平均水平则为5.28次/年、4.98次/年、4.36次/年和4.76次/年。与同行企业相比，国芯科技应收账款周转率明显较低。

图片来源：招股书（申报稿）　

　　对于报告期内公司应收账款周转率均低于行业平均水平，国芯科技解释称，国家重大需求领域客户由于其结算习惯和内部流程的影响，其回款周期相对较长；公司基于合作共赢原则，给予部分IP授权业务的客户2~3年内分阶段付款的信用政策；国家重大需求领域客户由于其投资审批决策和管理流程特征，使得公司每年有较多的销售收入在四季度确认，导致期末应收账款金额较高。