美的集团打响股价“保卫战”

　　白电龙头美的集团（000333.SZ）的控股股东坐不住了，赶在周一开盘前，连续释放两道大招，增持与回购，以拯救此前暴跌的股价。 

　　美的集团的控股股东是美的控股有限公司（下称美的控股），持有上市公司30.78%的股权。美的控股提议，美的集团以自有资金回购公司股份。回购股份的种类为本公司发行的A股股票，融易新媒体，在回购股份价格不超过100元/股 的条件下，按回购金额上限50亿元测算，预计回购股份数量不低于5000万股，约占公司目前已发行总股本的0.71%；按回购金额下限25亿元测算，预计回购股份数量不低于2500万股，约占公司目前已发行总股本的0.35%。 

　　凭借账面超过860亿元的现金，美的集团有底气不断推进大手笔回购。随着回购股份的注销，美的集团流通股数量将会下降，这将变相推升每股收益；此外，控股股东美的控股拟在未来12个月内以不低于8亿元增持公司股份。这些措施彰显了信心，有利于稳定美的集团的股价。 

　　受到利好消息刺激，美的集团的股价盘中涨幅一度超过5%，截至今日收盘，股价报收于78.00涨幅3.39%总市值5497亿元。 

　　美的控股之所以在周末快速提议上市公司实施回购，原因在于此前的股价大跌。美的集团作为市场明星抱团股，Wind数据显示，截至今年一季度，基金持仓5.77亿股，持仓比例8.4%。春节以后，受到市场流动性边际收紧的困扰，以及大宗商品价格上涨对于成本上升因素的不利影响，包括美的集团在内的家电股普遍遭遇下跌压力。其中，美的集团从高位下跌近30%，海尔智家下跌12%；其他家电股也都经历了5-10%不等的下跌。另外，格力电器整体持平，原因在于前期几乎没怎么上涨。 

　　可以这样说，自从春节后，投资者对于美的集团就没怎么给过好脸色，期间有两个交易日跌幅约8%，且成交额明显放大，显示大资金出逃。 

　　随着股价下跌，美的集团的筹码在机构和普通投资者之间正在完成换手。数据显示，截至一季度末，美的集团投资者总户数超过40万，相比2020年底的股东户数翻了接近一倍。单户持股数量从去年底的3.1万股下降至一季度末的1.7万股。基金持仓比例从去年末的11.86%下降至一季度末的8.4%，相当于净减持2.44亿股。。 

　　连续两年的股价大涨，特别是疫情冲击下美的集团相对稳健的业绩驱动的股价不断攀升，美的集团一度在二级市场上演股价不败神话。当然，美的集团此前两年的股票回购计划也有力的刺激着公司股价上涨。 

　　随着股价不断冲高，风险开始浮现，企业盈利与估值之间的匹配度开始下降。Wind的PE-Band数据显示，过去十年，美的集团的平均估值约为15.67倍PE，春节后一度上冲至30倍的PE。作为成熟的家电企业，这样的估值实际已经偏离了其盈利能力。即使股价经历了近30%的回调，当前美的集团的股价对应的PE依然超过18倍。 

附图 美的集团估值分析

　　从财务数据来看，美的集团2020年表现不错，特别是2020年在新冠疫情冲击之下，营收和净利实现逆势增长。年报显示，2020年营收达2842.21亿元，同比增长2.16%，归母净利润达272.22亿元，同比增长12.44%。 

　　但从营收结构上看，美的集团的主要营收依然来自暖通空调和消费电器，来自该两个品类的营收能分别占到营收比例的40%以上，消费电器包括冰箱、洗衣机、厨电及其他小家电。另一较有营收规模的产品品类是工业机器人及自动化系统，占到营收比例的7%。 

　　数据也显示，美的集团2021年第一季度的业绩也明显回暖，营收达825.04亿元，同比增长42.22%；归母净利润达64.68亿元，同比增长34.45%。 

　　产品方面，美的集团去年还拿下了暖通空调老大的称号，把格力电器从第一的位置推翻。但是，熟悉家电行业的都知道，美的集团忧虑并不少。 

　　利润方面，多少有“掺水”嫌疑，归母净利润增速明显超过营收增长，原因是2020年报表确认了近24亿元的投资净收益，这远超2019年的1.6亿元。 

　　以空调业务方面，市场份额的攀升是靠降价买来的，其产品毛利率从过去几年的30%下降至去年的24.16%，下降了约6个百分点。所以问题就会浮现，依靠价格策略，美的集团的空调业务能够走多远？假如竞争对手今年也摆出降价的姿势呢？ 

　　依靠收购，美的海外业务也取得了一些进展，但是随后的实质性进展不大。过去四年，海外业务占比稳定在40%上下的水平。机器人业务方面，总体进展也很小。