水滴股价暴跌19%：上市前关停互助平台，自称无监管风险

　　水滴筹是水滴知名度最高的业务，同时也是最受外界质疑的业务。 

　　北京时间5月7日晚间，水滴公司正式在纽交所挂牌上市，股票代码“WDH”，发行价12美元，为招股区间上线，募集资金总额约4亿美元。昨日美股开盘，水滴破发报10.25美元，较发行价下跌14.6%。截至收盘，水滴报9.7美元，跌幅19.17%，融易资讯网（www.ironge.com.cn），市值38亿美元。 

　　水滴成立于2016年，旗下业务包括个人大病求助平台“水滴筹”、保险平台“水滴保”及药品支付平台“好药付”等。上市前夕，水滴关停了公司推出的首个业务“水滴互助”。市场分析认为，水滴关停互助平台意在为上市扫除监管风险。 

　　水滴筹是水滴知名度最高的业务，同时也是最受外界质疑的业务。因其免费筹款属性，外界甚至误认为这是一家公益组织。上市当日，公司创始人沈鹏仍不断向媒体强调，水滴筹只是一个免费筹款的工具产品，而非公益组织。 

　　水滴筹未产生任何收入，水滴的主要营收来自于保险经纪业务。该公司通过筹款平台获得初始用户，进而向其推销保险产品并获得收益。2020年公司保险经纪收入达26.95亿元，占公司营收比重近九成。 

　　招股书中，水滴称自己为中国最大的独立第三方保险平台。截至2020年底，水滴与62家保险公司合作，累计付费保单数量达3070万，2020年公司FYP（第一年保费）收入超过144亿元，单个用户FYP达到1143.2元。 

　　更长远的将来，沈鹏试图将水滴打造成中国版的联合健康，他多次在公开场合提及这一愿景。联合健康集团是一家成立于1974年的美国医疗保健公司，业务覆盖保险、健康福利等多领域，目前市值接近4000亿美元。 

　　一年营收30亿，九成来自保险经纪收入 

　　招股书显示，2018年至2020年，水滴实现营收分别为2.38亿元、15.11亿元及30.28亿元，年复合增长率超250%。但同期其亏损也逐年扩大，3年来分别为2.09亿元、3.22亿元和6.64亿元，经调整后EBITDA亏损分比为1.4亿元、1.59亿元及2.47亿元，亏损率逐年缩窄。 

　　招股书显示，水滴营收来源分别为保险经纪收入、管理费收入、技术服务收入及其他收入。保险经纪收入是水滴主要营收来源。水滴于2017年5月正式推出保险经纪平台“水滴保”，2019年获得飞速发展。过去三年，该业务分别贡献营收1.22亿元、13.08亿元及26.95亿元，占总营收比重逐年上涨，去年占营收比重近九成。 

　　上市当日的媒体群访中，水滴联合创始人杨光谈及公司营收单一问题时表示，他们认为当下互联网保险机会是最大的，公司接下来几年会更聚焦在保险业务上，当前收入来源仍会以保险经纪为主。 

　　招股书中引述艾瑞咨询数据表示，2019年中国7万亿医疗保健总支出中，29.4%为社会医疗保险支付，仅有3.4%为商业保险支付，自费支付比重达67%，与美国81%由政府计划和商业保险支付、19%自费支付相比，差距较大。按个人情况看，2019年中国人均医疗保健服务支出仅为738美元，而美国为7832美元。 

　　据银保监会公布的数据，2020年保险行业实现保费收入4.52万亿元，互联网保险的保费规模为2908.75亿元，渗透率仅为6.4%。互联网保险市场仍有较大增长空间。但在国内，水滴筹仍需面临与腾讯微保及蚂蚁保险的竞争，腾讯同时也是水滴第一大机构股东，拥有其22.1%的股份。 

　　2018年及之前，水滴的FYP多来自于公司内部流量转化，包括水滴筹及水滴互助等业务，2018年两项业务贡献比重合计达85.1%。自2019年开始，水滴逐步加大第三方流量的采买力度，2018年至2020年，来自第三方流量渠道的FYP比重从1.9%上升至44.9%，公司内部渠道仅占16.6%。 

　　过于依赖第三方流量渠道导致水滴营销费用逐年高涨。2020年，公司销售及营销费用从前年的10.65亿元增至21.305亿元，增幅101.7%，占总营收比重达70.4%。 

　　针对过于依赖第三方渠道的质疑，杨光在群访中称，外界对第三方获客的看法偏负面，但他们认为，只要把用户沉淀下来，为平台带来收入，从商业角度看第三方流量和内部场景转化效果是一样的。他同时强调，水滴的运营效率行业最高，水滴保的获客在不同渠道内一直保持着行业最优水平。 

　　上市前夕关停互助平台 自称水滴筹无监管风险 

　　水滴互助与水滴筹是水滴的两个发家业务，但也是其风险最大的业务。长期以来，外界对水滴筹虚假筹款的质疑不断，水滴互助受困于其商业保险特征带来的监管风险。