悦康药业：聚焦大病种的高成长药企

　　悦康药业（688658.SH）是一家以高端化学药为主导的大型医药企业集团，现为中国医药工业百强企业，年销售规模超过40亿元。2020年12月24日公司在上交所科创板成功上市，募资净额20.2亿元，市值最高超过150亿元。 

　　公司自2001年创立以来，始终扎根深耕医药主业，业绩连年保持快速增长。即便在深受疫情影响的2020年，净利润也实现50%以上高增长。公司同时还具有极高盈利能力，ROE常年在20%以上，表明管理层经营能力优异。 

　　医药行业是永远的黄金赛道。悦康药业业务集中在心脑血管、消化系统、糖尿病等领域，这些都是大病种市场，市场空间广阔。公司在售主要产品基本不受集采影响，多款明星产品未来依然有巨大增长空间。与此同时，公司研发管线储备丰富，多款1类创新药即将获批上市，有望成为公司新的重磅产品。 

　　更值得期待的是，悦康药业已通过并购战略布局核酸药领域。今天的核酸药就像十年前的抗体一样，未来将形成千亿美元规模的市场。公司有望借助核酸药物，实现在创新药领域的弯道超车，打开长期成长空间。

　　永远的黄金赛道 

　　人类对健康的追求永无止境，医药行业是永远的黄金赛道。 

　　2001年，于伟仕在北京创立悦康药业。公司成立至今始终坚守深耕医药主业，目前已发展成为以高端化学药为主导的大型医药企业集团、以研发创新为驱动的国家级高新技术企业，主营业务涵盖药品研发、制造、流通销售全产业链条，具备注射液、冻干粉针剂、片剂、胶囊剂等多种剂型以及部分原料药的生产能力，产品覆盖心脑血管、消化系统、抗感染、内分泌以及抗肿瘤等 12个用药领域。公司现为中国医药工业百强企业、医药工业研发十强、国家技术创新示范企业、全国“质量标杆”企业等。 

　　悦康药业成立之初注册资本只有600万元，经过20年的发展，公司目前总资产和净资产已经达到52.17亿元、36.51亿元，2020年收入和净利润分别为43.39亿元、4.42亿元。众所周知，2020年深受新冠疫情影响，不过即便是在如此艰难环境下，公司当年业绩也实现快速增长，收入和净利润同比增速分别为1.2%、54.89%。今年1季度，公司业绩继续保持高增长，收入和净利润同比分别增长19.22%、93.51%，扣非净利润同比增速达到124.22%。 

　　更难能可贵的是，悦康药业赚的利润全部都是真金白银，经营性现金流入强劲。以最近的2017-2020年为例，公司每年的经营性现金流净额分别为2.15亿元、1.93亿元、3.25亿元、6.98亿元，占同期净利润的比例分别为132.72%、72.01%、114.04%、157.92%，净利润含金量极高。截止2021年3季度末，公司账面货币资金22.41亿元，占总资产的比例达到42.96%，现金储备充足。 

　　悦康药业不仅有高成长性，同时也具有极高盈利能力。Wind资讯显示，2017-2020年，公司扣非加权ROE分别为22.15%、26.97%、28.7%、29.21%，远远超过绝大多数A股上市公司，更是在所有医药上市公司中名列前茅。ROE是股神巴菲特最为看重的财务指标，悦康药业多年ROE均在20%以上，表明以于伟仕为首的管理层经营能力优异。 

　　悦康药业主营业务收入主要集中在心脑血管药物、消化系统药物、糖尿病用药、抗感染药物，2020年这四大板块贡献的收入分别为21.68亿元、4.94亿元、2.05亿元、11.81亿元，占全部营业收入的比例分别为49.98%、11.38%、4.72%、27.23%。 

　　这些都是大病种用药，属于医药行业内的细分黄金赛道。 

　　心脑血管疾病是威胁我国人民健康的主要疾病之一，目前心血管病死亡占城乡居民总死亡原因的首位，在我国城市公立医院年销售额接近700亿元，市场份额占比9.63%，在化学药中排名第六。消化系统疾病是一种较常见的多发病之一，总发病率占人口总数10%-20%，在我国城市公立医院销售金额超过100亿元。糖尿病也是一种常见疾病，我国糖尿病人数有1.16亿人，糖尿病发病率接近10%，在国内城市公立医院销售金额270亿元，占终端化学药销售额比例为3.73%。抗生素虽然受到政策限制，但是其作为基础性药物，市场规模依然庞大，年销售额接近1200亿元。 

　　中国目前已经步入老龄化社会，老龄化速度超过美欧。这些大病种领域以及整个医药行业，未来依然有非常大的发展空间。尤其，糖尿病、心脏病、高血压等慢性病，对药物都有“成瘾性”，患者患病期间难以断药，相信会为医药股提供巨大的市场需求。