高瓴、爱尔齐押注的兆科眼科 能否留住光环

　　医疗投资领域素有“金眼银牙铜骨头”的说法。继2020年以来华夏眼科、瑞普眼科、何氏眼科等民营眼科医院扎堆冲刺IPO后，处于眼科服务上游的眼科药物领域也迎来上市潮。

　　今日，由港股上市药企李氏大药厂分拆出的兆科眼科正式登陆港交所，开盘价15.52港元/股，相比16.8港元的招股价下跌7.6%。截至发稿，股价跌破10%，市值约80亿港元——为其母公司市值的2倍。

　　由于眼科药物研发技术难度大、时间长，且学术推广成本高，眼药在很多企业里只是一条“边缘”的产品线，市面上更是鲜少有企业专注于这类药物开发。因此，拥有“25种候选药物的全面眼科管线”的兆科眼科在资本市场上有其稀缺性。

　　也正因此，尽管尚无任何产品获批且无任何产品销售收益，但兆科眼科的基石股东中依然不乏明星企业的身影。例如，融易新媒体，市场上素有“买什么涨什么”之称的高瓴资本、民营眼科连锁医院龙头爱尔眼科等。

　　深创投健康产业基金总经理周伊向亿欧EqualOcean表示，此前资本市场对眼科的关注更多集中在医疗服务和医疗器械上，眼科药物本身比较少，投资也相对“冷门”，这两年对眼科药物研发的关注度才渐渐提升。

　　上一个受到资本市场热捧的眼药标的还是欧康维视。去年7月11日，欧康维视登陆港股，上市首日创下152.4%的涨幅，市值约213亿港元，而后股价一路波动，目前市值142亿港元。

　　眼下，头顶光环、拥有强大股东阵容的兆科眼科，能复刻欧康维视上市首日的辉煌吗？

　　稀缺的本土眼科药物标的

　　谈到眼科，爱尔眼科是无法回避开的企业。其号称“眼科界的茅台”，从2009年上市以来，旗下眼科医院一路扩张，市值也一度飙涨，以自身实际情况背书了眼科领域的强大增长逻辑。

　　如果说“眼科茅”爱尔眼科是开眼科医院、提供眼科服务的，那兆科眼科就是研发眼科药、卖眼科药给这些眼科医院的。

　　不过，由于大部分眼科疾病难以通过药物治愈，药物通常只能起到延缓疾病进程的作用，患者往往更愿意选择手术的方式进行治疗，对眼科医疗服务和医疗器械的需求更高。

　　这种需求的差异，也直接造成了眼科产业链各细分领域市场规模的差异。

　　根据《中国医疗器械行业发展报告》的相关数据，眼科医疗市场占有眼科赛道中最大的细分市场份额，2019年达1240亿元，占比73%；其次为眼科器械市场，市场总规模约267亿元，占比16%；最后为眼科用药市场约193亿，占比11%。

　　这也与目前A股眼科上市公司的市值情况形成映照：开眼科医院的爱尔眼科当前市值3106亿元(4月28日收盘数据，下同)，主打眼科耗材(角膜塑形镜)的欧普康视市值也达到了696亿元，而从事眼科药物研发、生产、销售的兴齐眼药不过119亿元。

　　从另一方面来看，中国眼科药物市场较为分散，缺乏有意向及能力系统解决该专业领域难题且专注于眼科的公司。

　　对于大多数市场参与者而言，眼科药物资产仅占其业务的一小部分。诸如，近年内通过合作引进国外眼科类产品的恒瑞医药、远大医药、和铂医药、康哲药业等，眼科产品均非其主要的产品管线，其眼科药物品种也相对单一。

　　目前仅有少数几家公司拥有涵盖影响眼睛前节及后节主要眼科疾病的药物组合，其中大部分为跨国企业，国内企业如康弘药业、众生药业、莎普爱思虽都拥有眼药大品种，但专注于眼科用药的仅有兴齐眼药、欧康维视这少数几家企业。

　　除了企业少，眼科创新药开发数量也极少。

　　国信证券经济所在研报中指出，受限于眼科疾病病因的基础研究进展缓慢，全球眼科制药企业的药物研发工作主要集中在开发已获批药物的改良工艺或剂型，而不是发现新的靶点或作用机制。

　　根据欧康维视招股书数据，自2015年以来，中国仅有7种眼科药物在新药注册快速通道下获批，这7款新药均来自跨国药企，无一来自本土药企。

　　兆科眼科成色几何？

　　作为一家脱胎于老牌制药企业的创新型研发公司，兆科眼科通过自主开发或许可引进的模式，建立了包括25种候选药物的眼科药物研发管线，针对干眼病、湿性老年性黄斑变性、糖尿病性黄斑水肿、近视及青光眼等5个眼科适应症。

　　其中，25种候选药物中有13种为创新药，不过仅有3款为兆科眼科自主研发产品，分别为环孢素A眼凝胶、环孢素A/瑞巴派特眼凝胶和ZK002，其余均为授权引进的候选药物。