撕开老板电器业绩“高增长”面纱：吃老本、减持出逃、深陷低增长泥潭

　　一方面, 在消费升级的趋势下，个性化消费、数字化消费、精品化消费正在形成气候，中国厨电行业焕发着新生机；一方面，却是“油烟机大王”老板电器（002508.SZ）业绩萎靡，继2018年惨遭“戴维斯双杀”，业绩增长乏力，股价暴跌近7成后，老板电器似乎一蹶不振，业绩增速始终在个位数徘徊，深陷低增长泥潭。

　　4月16日，老板电器公布2021年一季度业绩预告，预计一季度该公司实现营业收入17.72亿元-20.25亿元，同比增长40%-60%；实现归母净利润3.43亿元-3.92亿元，同比增长40%-60%。

　　看似亮眼的业绩其实另有玄机。时代商学院发现，老板电器并未摆脱对油烟机和燃气灶业务的依赖，蒸箱、烤箱等新品类业务发展迟迟不见起色，多元化战略受挫。考虑2020年一季度国内疫情影响导致当期基数过低，那么所谓的业绩高增长，不过是假象。

　　与之相对应的是，市场正在用脚投票。2020年以来，老板电器的核心员工和代理商纷纷清仓所持股份，股东及董监高也不甘落后，相继抛出减持计划。

　　作为曾经的厨电领军企业、高端厨电第一股，老板电器到底怎么了？

　　一、业绩颓势尽显，多元化战略受挫

　　老板电器创立于1979年，42年来一直专注高端厨房电器业务，吸油烟机和燃气灶是其拳头产品。2010年至2016年，是老板电器高速发展的阶段。在这期间，该公司营业收入增速均在24%以上，归母净利润增速也维持在39%以上，其也因此备受投资者追捧，股价持续上行。

　　可惜好景不长。2017年开始，老板电器的经营业绩出现了转折，当年营业收入和归母净利润增速双双降至21%左右。2018年，其迎来上市以来的“至暗时刻”，当年营业收入为74.25亿元，仅同比增长5.81%；归母净利润为14.74亿元，同比增速仅为0.85%，近乎零增长。2019年其业绩亦未见明显改善，深陷低增长的泥潭。

　　与之相比，同为厨电行业的竞争对手浙江美大（002677.SZ）和万和电气（002543.SZ）盈利表现却相当出色。

　　2018—2019年，浙江美大的归母净利润增速分别为23.7%和21.85%，万和电气的归母净利润增速分别为18.27%和22.33%，双双保持两位数的高速增长。

　　今年4月16日，老板电器公布2021年一季度业绩预告，预计一季度实现营业收入17.72亿元-20.25亿元，同比增长40%-60%；实现归母净利润3.43亿元-3.92亿元，同比增长40%-60%。

　　时代商学院注意到，这份成绩单初看十分亮眼，但若考虑2020年一季度国内疫情影响导致当期基数过低，那么所谓的业绩高增长，其实不过是假象。

　　财报显示，2019年一季度，老板电器实现营业收入16.6亿元，归母净利润为3.2亿元，融易资讯网（www.ironge.com.cn），而2021年一季度的营业收入预告下限较2019年同期仅增长6.75%，归母净利润下限较2019年同期仅增长7.19%。换言之，两年时间，该公司营业收入和归母净利润的年均增幅均不足4%。

　　事实上，即便仅对比2020年一季度的业绩，老板电器的增速在行业内也不算优秀。如同样披露一季报的浙江美大，2021年一季度，该公司实现营业收入3.7亿元，同比增长229.25%；归母净利润1亿元，同比增长394.77%，增幅均远优于老板电器。

　　作为厨电行业的领军品牌，老板电器到底发生了怎样的变故？为何业绩屡屡萎靡不振？

　　从业务看，长期以来，吸油烟机行业作为家电领域难得的高毛利、高增长领域，备受市场关注，老板电器与方太集团形成高端厨电双寡头之势,垄断高端市场。

　　但近年来，随着产品和技术的升级迭代，以及新兴厨电产品消费升级，美的集团（000333.SZ）、海尔智家(600690.SH)等全品类家电企业也对厨电领域虎视眈眈，给老板电器、方太集团造成不小压力。从销售规模看，美的集团厨电产品仅吸油烟机一个单品类的销售额在2017年就达414.4亿元，超过了老板电器。在多方势力的相互冲击下，厨电行业迎来深度洗牌。

　　为了摆脱公司发展对烟灶单一业务的依赖，老板电器也一直推进蒸箱、烤箱等新品类业务的发展，成立独立的蒸箱事业部作为公司第二大战略发展品类，并制定了“扩大第一品类优势、领先第二品类、稳步推进第三品类”的战略方针，然而多元化的发展战略成效甚微。

　　如今，随着市场竞争加剧，老板电器核心产品吸油烟机的营业收入也只是艰难地维持原来体量而已，2018年和2019年该业务的营业收入分别为40.13亿元和40.82亿元，近乎零增长。

　　而被寄以厚望的蒸箱、烤箱业务历经多年发展依然不见起色，甚至呈倒退状态。2018—2019年，老板电器的蒸箱业务营业收入分别为2.59亿元、2.45亿元，烤箱业务营业收入分别为1.9亿元、1.41亿元，销售规模均不增反降。