“4+？”“均瑶系”的资本克制与王均豪的“菜园子”冲动

　　“十里洋场”，故事多。

　　在30年中国资本市场的整个历程中，上海出现过大量的资本大鳄。不少以各类“资本系”叱咤江湖，搅动证券市场发展。

　　“均瑶系”的蔚然生长，相比却另类得多。

　　回溯“均瑶系”发展轨迹，2004年收购无锡国资持有的上市公司大厦股份（现名“大东方”），是其资本市场的起点；2015年吉祥航空上市，是其民营航空梦的再度启航；2018年通过受让股份及定增入主爱建集团，是均瑶向金融领域的延伸，而均瑶健康的上市，则是其大消费板块的升级。

　　在资本市场发展过程中，均瑶往往以粗线条的资本运作逻辑发展，鲜有动用复杂的资本手法呼风唤雨，极尽克制。

　　1991年起步的均瑶集团，也恰三十而立。

　　截至4月22日收盘，4家A股公司市值总和超过554亿元。

　　如均瑶健康董事长王均豪在公司上市时提到的，“希望集团的每根‘柱子’都能名列全国民营企业前茅、具备国际竞争力。”

　　伴随着多元扩张，均瑶集团的负债也在飙升。

　　2017年初，均瑶集团总资产427.80亿元，总负债（合并报表）282.03亿元，到了2020年三季度末，总资产874.14亿元，总负债也随之达到596.50亿元，目前资产负债率为68.24%。

　　面对“千亿规模、百亿利润”目标，均瑶，会在哪里做“加法”？

　　“大消费”赛道转身样本

　　早在1997年，随着张学友代言的“因为有爱，健康常在”，均瑶牛奶一度家喻户晓。

　　如今，纯牛奶业务被均瑶集团剥离。

　　“换赛道”押注乳酸菌饮品的均瑶健康，在受卷入康得新财务造假案的瑞华会计师事务所牵连，IPO一度“中止审查”之后，在2020年顺利登陆资本市场。

　　均瑶健康90%以上的收入主要来自于“味动力”常温乳酸菌系列产品。2017-2019年，均瑶健康实现营收分别为11.46亿元、12.87亿元和12.46亿元，归母净利润分别为2.26亿元、2.54亿元和2.95亿元。

　　这在快消品领域，算不上一个“阔绰”的成绩。且，上市后均瑶健康营收和净利均出现下滑。

　　4月15日晚间，均瑶健康发布业绩报告，2020年营业收入8.52亿元，同比下降31.62%，归母净利润2.14亿元，同比下降27.6%。

　　对此，均瑶健康解释，“受特殊疫情的影响，增速为近十年来首次下降。”

　　均瑶健康提到，“其他采用低价低质策略的竞品承接了其他核心品牌的退出份额，使得行业在低价维度的竞争格局更加激烈，行业集中度趋于分散。”

　　低质策略的竞品剑指哪家，似乎有所指向。

　　背后的核心逻辑却是，常温乳酸菌饮品市场高速增长的黄金时期，在逐渐远去。

　　根据欧睿国际数据，2015-2019年五年间，国内常温乳酸菌饮品市场规模从77.2亿元增长至148.8亿元，复合增长率为17.8%。未来5年内，随着宏观经济增长趋缓、常温乳酸菌饮品市场逐步饱和，其市场增速将有所放缓。

　　或许在这样的背景下，4月9日，上市仅半年光景的均瑶健康宣布切入天然矿泉水领域，其股票亦沾水即涨。

　　4月14日，均瑶健康涨停。

　　公告显示，4月8日，均瑶健康全资子公司上海均瑶天然矿泉水有限公司（简称“均瑶矿泉水”），拟以2100万元收购湖北三座山饮品有限公司（简称“三座山”）70%股权。

　　三座山饮品，是一家矿泉水开采、生产和销售为主的企业，坚持水源地建厂，是鄂东地区一家拥有合法采矿权的矿泉水企业，旗下自有品牌“岩心水润”“吉熙”和联盟品牌“山外人家”。

　　农夫山泉登陆港股，让市场看到“水”生意的增速快、毛利高，同样瞄上了“水”生意的均瑶健康称，其天然矿泉水锚定中高端消费市场，助力公司的健康产业持续做强做大。

　　“菜园子理论”与增量冲动

　　均瑶健康选定的“柱子”业务，还要多得多。

　　3月中旬，均瑶健康宣布与江南大学签订《战略合作协议》，成立“均瑶健康—江南大学大健康联合创新实验室”(非法人机构，简称“联合实验室”)，均瑶健康将在五年合作期内提供不低于1500万元的科研经费，用于双方的合作。

　　值得一提的是，公告披露，联合实验室建立以后，双方研讨领域“包括但不限于益生菌、后生元、功能性乳制品和透明质酸（玻尿酸）食品”研发及产业化方向。

　　在接受媒体采访时，均瑶健康董事长王均豪透露，预计玻尿酸食品将在三个月后正式面世。“有时候战略没那么复杂，就是老祖宗说的一句话，吃在嘴里，看在碗里，想在锅里，思考在菜园子里。”

　　除了均瑶健康，“均瑶系”的消费板块，还通过另一家A股公司大东方体现。

　　2004年7月9日，均瑶集团正式入主大厦股份的母公司——江苏无锡商业大厦集团有限公司，从而拿下第一家A股上市公司。