解读立讯精密年报：Q4净利环比增速大降 七成收入依赖第一大客户

　　4月20日晚间，“果链龙头”立讯精密发布2020年度财报，全年实现营业收入925.01亿元，同比增长47.96%，归母净利润为72.25亿元，同比增长53.28%。销售毛利率为18.09%，同比下降1.82个百分点。

　　此外，watch组装业务仍处于爬坡阶段，前期利润率较低，因此去年四季度毛利率受到影响。去年第四季度，公司营收329.73亿元，环比增加42.89%；归母净利润25.46亿元，环比增长单季度不断放缓，去年上半年归母净利润环比增长达58.46%，三季度环比增加放缓至37.66%，四季度环比增加剧降至18.86%。

　　同期立讯精密还发布公告称，其控股子公司日凯电脑拟以23亿元增资其全资子公司日达智造。公开资料显示，日凯电脑曾为全球金属结构件龙头公司凯胜旗下子公司，是苹果电脑、平板、手机等金属结构件、Top Module的关键供应商之一，于今年2月4日被立讯精密收购，目前立讯精密持股50.013%为其控股股东。此次增资日凯电脑子公司也意味着对其苹果链地位再加码。

　　4月21日立讯精密股价上涨2.58%，报收36.17元/股，融易新媒体，成交额38.87亿元，市值较今年1月14日股价高点蒸发达1660.94亿元。

　　近七成收入依赖第一大客户 王来胜两次减持套现2.13亿元

　　watch是2020年消费电子市场的增长亮点，去年市场容量达1605亿元，市场容量年复合增长率达19.6%。据报道，立讯精密2019年切入 Apple Watch 整机代工业务，借力watch市场的畅销，去年立讯精密消费性电子产品整体收入为81.82亿元，同比增长57.53%，其收入占总营收比重88.45%，同比提升5.29个百分点；外销收入850.46亿元，同比增长48%，占营收比重超九成。

　　手握苹果、华为两大客户的立讯精密总收入八成以上来自前五大客户，对大客户依赖程度高。2018年4月，立讯精密董事长王来春曾在业绩说明会表示，苹果是公司最大客户。

　　年报披露，去年立讯精密前五大客户收入为758.79亿元，同比增长57.56%，占总销售额82.3%，创历史新高。立讯精密第一大客户，占营收比重逐年增加。2018-2020年，第一大客户给立讯精密带来的收入分别为245.32亿元、481.6亿元、758.79亿元，占立讯精密总销售额比重分别为44.85%、55.43%、69.02%。立讯精密对第一大客户的依赖逐步加剧，存在客户集中度高的风险。

　　立讯精密2020年以来通过两次并购拓展iPhone业务并稳定在苹果链中地位。去年7月17日，立讯精密以33亿元现金收购市场老牌iPhone代工制造商之一纬创资通两家子公司，纬创投资（江苏）及纬新资通（昆山）的100%股权，切入iphone业务。2月4日，立讯精密发布公告称，以60亿元投资日凯电脑配件公司完成交割，持股比例50.013%形成控股，而日凯电脑原为市场另一家老牌iPhone代工制造商和硕的间接控股子公司。

　　去年立讯精密九成以上营收来自海外市场，年报披露，去年其外销金额达574.65亿元，同比增长48%，占总销售收入91.92%，销售占比创历史新高。而内销金额为50.51亿元，同比增长47.6%，占总销售收入比重仅为8.08%。

　　值得注意的是，收入增长的背后是大股东连续减持。2020年以来，立讯精密重要股东王来胜、立讯有限、李锐豪、鲁颖共减持4.59亿股份，累计减持11次，按交易日平均股价计算减持金额可达191.53亿元。其中立讯精密实际控制人王氏兄妹之一王来胜分别在去年7月22日减持232.34万股，金额1.24亿元；今年2月3日减持172.26万股，金额8906.43万元，累计套现金额达2.13亿元。

　　营业成本大增51% 三年累计研发投入126亿元

　　消费电子产品和业务的拓展离不开研发投入，近年来立讯精密研发投入不断上升，三年累计投入126.36亿元。2018-2020年，立讯精密研发投入分别为25.15亿元、43.76亿元、57.45亿元，同比增加63.09%、74.01%、31.28%。研发人员数量分别为7263名、12809名、15154名，同比增长45.11%、76.36%、18.31%。研发投入占营业收入比重分别为7.01%、7%、6.21%。

　　截止2020年，立讯精密共拥有专利2139件，去年12月，立讯精密联合百佳泰实验室携手参与USB4规格标准制定与验证，取得USB-C Receptacle Connector（USB4 Gen3）认证，以稳固公司Type-C接口数据线技术的市场地位。

　　成本方面，2020年立讯精密营业成本757.7亿元，同比增加51.33%。管理费用为24.64亿元，同比增加61.59%；财务费用为9.05亿元，同比增加174.13%；销售费用为4.77亿元，同比减少4.26%。

　　去年其经营活动产生的现金流量净额为68.73亿元，同比减少7.94%，主要系生产中备料增加及支付员工薪酬增加。而由于立讯精密九成收入依赖外销，受外汇变动的影响，去年其远期外汇避险及理财产品收回减少，致其投资活动产生的现金流入同比减少30.22%。