金迪克IPO过会：成立13年仅上市一款产品 产能利用率低仍要扩产？

　　近日，江苏金迪克生物技术股份有限公司（下称“金迪克”）首发申请获科创板上市委员会通过，将于科创板上市。

　　金迪克本次拟向社会公众发行不超过2200万股普通股，募集资金16亿元，其中6亿元用于新建新型四价流感病毒裂解疫苗车间建设项目，4亿元用于创新疫苗研发项目，6亿元用于补充流动资金及偿还银行借款项目。

　　值得注意的是，2019年，公司目前唯一上市的产品四价流感疫苗产能利用率仅为13.53%，在2020年上半年提升至41.08%，但仍未超过50%。

　　报告期内，公司持续亏损，且公司的四价流感疫苗共有7.33万支遭到退货。在此情况下，公司仍欲扩大产能，是出于何种考虑？四价流感疫苗车间的建设及创新疫苗项目的研发投入是否会加剧公司的债务压力？针对上述问题，4月20日，《华夏时报》记者致函金迪克信息披露部门，截至发稿未获回复。

　　北京鼎臣医药管理咨询中心创始人史立臣对本报记者表示：“个人感觉该公司募集的资金不会真正用于扩大产能。其现有的产能都处于闲置状态，没有充分利用起来，这种情况下扩大产能不是任何经营者的最佳选择。而该公司持续多年的研发始终没有收益，2019年上市的产品产生的销售收入并不足以弥补亏损，所以可能通过IPO的方式募资偿还外债。”

　　研发能力及创新能力待议

　　金迪克成立于2008年，主营业务为预防流行性感冒、狂犬病、水痘、带状疱疹和肺炎疾病等人用疫苗的研发生产。

　　根据招股书，报告期内，金迪克有7个在研产品处于临床前研究阶段，以及2个在研产品分别处于临床试验Ⅰ期和Ⅲ期，仅有一款产品上市销售，即四价流感疫苗。截至2020年12月31日，金迪克拥有11项专利授权，包括有实用新型10项、发明专利1项。

　　成立十余年，仅一款产品上市销售，而金迪克的研发投入并不低。招股书数据显示，报告期内，金迪克的研发费用（包含费用化研发投入和资本化研发投入）分别为2909.19万元、2896.15万元、3044.62万元、1386.96万元。

　　其中，2019年和2020年上半年，金迪克的研发费用率分别为45.34%、15.87%，而同期同行业可比公司的平均研发费用率分别为6.63%、7.82%。金迪克的研发费用率远高于同行业可比公司均值。

　　史立臣告诉本报记者：“金迪克在研的流感、狂犬疫苗、水痘、带状疱疹等疫苗，并不是创新类药物，多数是仿制药。只要拿到菌株，通常仿制药研发3-5年可上市，金迪克成立十多年仅上市一款产品，个人认为该公司研发能力一般。”

　　IPO前夕创始人集体离场 估值暴涨惹争议

　　颇为蹊跷的是，金迪克IPO前夕，包括“中国干扰素之父”、国家最高科学技术奖获得者的侯云德在内的6位创始人，悉数低价清仓离场；其中，融易资讯网（www.ironge.com.cn），时任副总经理的赵静在券商进场辅导前43天辞去副总经理职务并清空所有持股。

　　同时，金迪克的估值也存疑。

　　2018年2月，侯云德将其持有的金迪克股份以2.1元/注册资本的价格转让了出去，按此价格估算当时金迪克的估值为1.05亿元。2020年5月，金迪克进行了一次增资，每1元新增注册资本作价16.4元，彼时，金迪克的估值为10亿元。也就是说，短短2年多，金迪克的估值暴增了约8.5倍。

　　此外，金迪克此次选择上市的标准之一为预计市值不低于40亿元。而金迪克提交申报稿是在同年10月，以此计算，5个月内，其估值又暴涨3倍。若按照金迪克此次IPO计划募资16亿元、公开发行不超过25%的股权计算，其估值将达到64亿元。这就意味着，若金迪克成功在科创板上市，其估值将较2020年5月暴增5.4倍，较2018年2月暴增60倍。

　　上交所要求金迪克披露赵静在IPO前退出的合理性及转让股权时估值的依据及合理性，并说明股权转让价格与预计市值差异较大的合理性。

　　对此，金迪克称，侯云德、赵静由于年龄身体等原因已经退休离任。据其解释，侯云德与赵静为公司创始人、曾分别担任董事长和总经理，对公司早期产品研发做出了贡献。二人从2012年9月后逐步出售所持公司股权，分别于2018年2月、2020年5月完全退出。“侯云德、赵静的退休离任仍可能导致公司存在研发能力受限，进而导致产品研发进度不及预期的风险。”

　　而股权转让价格与预计市值差异较大，则是公司参考了华兰疫苗一级市场转让估值138亿元，定价对应36.77倍静态市盈率，康泰生物、沃森生物二级市场静态市盈率均值及中值在179-190倍之间，二级市场较一级市场溢价倍数为4.62-5.17倍。

　　持续亏损 核心产品竞争力存疑

　　截至2020年6月末，金迪克的资产负债率为81.99%，同行业可比公司平均值为12.3%。