左手养猪右手金融地产 牧原生态圈能否经受住考验？

　　证券时报记者 于德江

　　牧原股份（002714）日前陷入舆论漩涡，质疑者与支持者吵翻了天。现阶段，关于牧原股份是否存在财务造假的争论尚无定论，但整个牧原体系的安全性是否可靠亦值得关注。

　　养猪让牧原股份实际控制人秦英林夫妇成为河南首富，并稳居中国富豪榜前列。但随着财富的增加，秦英林已不限养猪，其投资布局已拓展至金融、房地产开发、股权、养殖配套等多个领域，规模或已达到百亿。

　　秦英林在上市公司之外的布局，有助于投资者更加完整地了解牧原体系。牧原体系能否平稳运行，也会直接影响上市公司牧原股份的安全边界。业界提醒，体外资产拖累上市公司的前车之鉴已经足够多了，秦英林和牧原股份都应当警惕这一风险。

　　金融辅助扩张

　　牧原股份上市之前，秦英林及牧原集团高度专注于养猪业务，这从其名下子公司的数量就可看出。2014年之前，除牧原股份外，牧原集团仅有一家全资子公司内乡县牧原科技有限公司和两家参股比例较低的行业性或地方性担保公司。

　　牧原股份上市初期，牧原集团的对外投资仍显沉寂，直到2016年底，斥资数亿元成为内乡农商行第一大股东。截至目前，牧原集团已入股河南南阳内乡县、卧龙区、社旗县、西峡县，以及河南商丘宁陵县的5家信用合作联社或农商行，这五地无一例外都是牧原股份大手笔布局养殖业务的重地。

　　内乡农商行2017年年报显示，牧原集团2016年12月认缴出资额5.85亿元，实缴出资额1.95亿元。内乡农商行最新工商资料显示，牧原集团出资额为1.95亿元，持股比例30%，为第一大股东。

　　牧原集团在内乡的房地产开发项目七里河畔要求购房者只能在内乡农商行按揭贷款，因为牧原集团是内乡农商行第一大股东。内乡农商行也针对牧原集团及上下游推出了专属的金融产品，双方合作非常紧密。

　　此外，牧原集团还持有西峡农商行10%股权，持有南阳卧龙区农信社9.93%股权，持有社旗县农信社2.47%股权，持有宁陵县农信社20%股权。

　　内乡县、卧龙区、西峡县、社旗县均隶属于南阳市，是牧原的大本营。证券时报记者从南阳当地银行人士处了解到，当地银行对牧原的依赖很高，牧原去年的存款高，银行的日子相当滋润，今年一季度存款下降不少，银行就会有焦虑感。现在，当地银行都抢着做牧原的业务，但在牧原发展早期并非如此。十几年前，中信银行第一个给了牧原无抵押贷款，秦英林至今仍感激。

　　宁陵县属于河南省商丘市，也是牧原股份大力布局生猪养殖及拓展下游屠宰产业的重地。2017年，牧原股份在宁陵投建了160万头的生猪养殖基地，2020年4月再投8亿元建设生猪屠宰项目。牧原股份与华能信托的合资公司之一宁陵牧华畜牧产业发展有限公司也在此落地，并受让了牧原股份在江苏灌南、河北衡水等地子公司的部分股权。

　　牧原股份的全链条自养模式资产重，土地需求大，资金需求大，因此当地政府及金融机构的支持至关重要。就此而言，牧原集团积极入股地方金融机构是牧原生态圈的重要一环。宁陵当地养殖户流传一个说法，哪里给地、哪里给贷款，牧原就去哪里建场。反过来，地方政府也在极力促成牧原项目落地，这对促进当地就业及经济发展都有重要意义。

　　全产业链涉足

　　随着牧原股份市值的攀升，牧原集团对外投资的力度逐步增强，2017年后进入高速增长期。其中，与牧原股份相关的领域是投资重点。

　　牧原股份上市后，牧原集团的注册资本也一路飙升，2015年12月由4000万元增至3亿元，2016年1月增至8亿元，2018年1月增至20亿元，2019年7月增至40亿元，2020年12月达到60亿元。

　　牧原集团全资子公司河南牧原建筑工程有限公司专为牧原股份而设立，成立于2016年9月，起初注册资本5000万元，今年已增至34亿元。2020年前三季度，牧原建筑99%的营业收入来自于关联方，主要是服务于牧原股份生猪养殖场的建设需求。

　　在回复深交所问询函中，牧原股份已详细解释与牧原建筑之间关联交易的必要性及公允性。其实，不止是牧原建筑，牧原集团众多子公司也出现在牧原股份2021年预计日常关联交易公告中，且有较高的依赖度。比如河南省聚爱数字科技有限公司（牧原集团全资子公司），牧原股份预计今年与该公司的关联交易金额为10亿元，去年前11个月实际发生6.36亿元，主要采购办公用品、生活物资、农产品等。聚爱科技去年前三季度营业收入仅4.9亿元，以此可推测出其主要客户就是牧原股份。