争议古北水镇：明星项目七年之痒 拖累中青旅上市首亏

　　“古北水镇还行不行？”——伴随着中青旅（600138，SH）2020年度年报的披露，明星项目古北水镇的盈利能力成为关注的焦点，在中青旅2.32亿元的亏损中，古北水镇“贡献”了1.71亿元。

　　尽管疫情冲击使得文旅业的亏损早在意料之中，但在中青旅主要控股参股公司中，除了古北水镇项目相关的两家公司，其余均实现盈利，包括乌镇。在景区IP领域，“南有乌镇，北有古北水镇”显得失衡了。

　　“不考虑疫情对行业的整体影响，不与疫情期全国其他景区进行横向比较，即断言‘古北水镇’不行了、古北水镇不能成功。评价偏颇。”乌镇旅游股份有限公司总裁陈向宏是乌镇和古北水镇的总设计师，其4月16日晚间向《每日经济新闻》记者回应对相关争议的看法，他介绍，古北水镇2020年的部分经营指标甚至优于乌镇。

　　古北水镇与乌镇出于同一设计团队之手，业内关注度颇高。从2014年开业至今，古北水镇称得上是一匹黑马，但客流增长停滞等问题使得外界对古北水镇的增长潜力打上了问号。

　　中青旅陷上市首亏

　　4月16日下午召开的中青旅股东大会上，古北水镇相关议题进展得很顺利，此前的网上业绩交流会上，关于古北水镇的问题也并不算多。

　　疫情冲击在中青旅的业绩上有着直接反馈——2020年，中青旅上市以来首次亏损，营收71.51亿元，同比下滑49.12%，归母净利润-2.32亿元，同比下滑140.85%。中青旅解释称，这是受人工、折旧摊销等固定成本费用支出影响。

　　具体到旗下重要公司的经营贡献，北京古北水镇旅游有限公司和中青旅山水酒店集团股份有限公司是主要亏损源。截至2020年，中青旅通过直接与间接的方式对古北水镇公司持股46.45%，以长期股权投资收入列入合并报表内，2020年度，中青旅对古北水镇公司的长期股权投资收益约为-0.57亿元。

　　古北水镇是“类乌镇”模式的首个落地项目，自然免不了与乌镇的对比。2010年，乌镇景区获得国家5A级旅游景区称号之际，中青旅决定与密云方面合作，拓展“类乌镇”商业模式，古北水镇就此出世，最终于2014年1月1日起对外营业，迄今已七年。

　　古北水镇在运营之初呈现出猛烈的增长势头：开业的第三年（2016年）就达到243.92万人次的客流量，净利润也实现了2.09亿元。另外，根据陈向宏在其个人微博披露的信息，2016年4月，古北水镇门票收入、酒店餐饮收入均超过了乌镇景区同日收入。2018年时，古北水镇整体估值已超过80亿元。

　　从账面上看，古北水镇早早实现了盈利，但这要归功于早期的房地产业务收益，中青旅内部知情人士曾告诉《每日经济新闻》记者，2016年古北水镇公司有8000多万元的房地产业务收益，而2018年古北水镇公司参股房产项目已全部开发并销售完毕，古北水镇也不再存在其他房产开发规划。

　　相较于已经成熟运营的乌镇，古北水镇的淡旺季明显，2020年的疫情更凸显了古北水镇在抗风险能力上的差距：乌镇公司2020年营收7.95亿元，归母净利润1.35亿元；古北水镇公司2020年营收5.72亿元，归母净利润-1.71亿元。

　　“古北水镇景区较乌镇而言开业时间较短，产品内容和业态打造上二者还有一定差距。”中青旅方面在今年3月底的电话调研中回应机构投资者。

　　古北水镇客流遇瓶颈

　　中青旅未曾公开披露古北水镇的投资回收期预测，疫情扰乱了原本的可比数据的连续性，因而给古北水镇的盈利能力及潜力增添了一些不确定的色彩。陈向宏曾多次在微博中表示乌镇是有20年的沉淀才有持续地释放，对于古北水镇，“时间会更让其卓而不群”。

　　陈向宏向《每日经济新闻》记者介绍，古北水镇2020年景区经营保持稳定，但因疫情影响和高额投资等原因，与国内绝大多数景区一样出现整体亏损。他指出，古北水镇部分指标（客房入住率、客房单价、人均消费）超过了中国旅游景区行业中经营指标最好的乌镇景区，也超过了古北水镇疫情前2019年同期指标。在他看来，古北水镇冲击了周边“小低散”景区，同时由于市场影响力较大，因而近期掀起了诸多讨论，不作对比就断言古北水镇“不行了”是偏颇的。

　　对于中青旅而言，融易新媒体，短期内其作为第一大股东还可能持续承压。对于2021年的展望，中青旅方面今年3月底在投资者交流活动中表示，从长远来看，大趋势上盈利能力不太会有降低，但在财务报表的表现上，古北水镇预计2021年的折旧摊销会比2019年有所增加。

　　古北水镇背后站着多方资本，自项目设立以来，经过先后引入IDG资本、北京能源投资（集团）有限公司（以下简称京能集团）等投资者。