解构资本市场稳外资路线图：增强自身体质 完善管理框架

　　开放，一直是中国资本市场发展的关键词。近年来，随着中国资本市场对外开放程度不断加深，多元化的跨境投资渠道吸引外资加速流入。数据显示，截至4月20日，沪股通和深股通北上资金累计净流入规模已超过1.33万亿元；截至3月31日，外资在A股的持仓占比达到5%；3月份境外机构的中国债券托管量达到31570.86亿元。

　　接受《证券日报》记者采访的多位专家认为，A股对于国际投资者的配置价值尚未得到充分体现，长期来看，外资流入A股规模仍有翻倍空间；吸引外资流入的核心在于企业，全球指数是因为看好企业的未来才加大A股纳入因子权重；在开放的过程中维护好资本市场的稳定，既需要不断增强自身经济“体质”，也需要继续完善“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架；境外机构增持中国债券的直接原因是中国经济发展强劲、债券信誉度高且利率水平相对较高。

　　外资持续流入 将给A股带来三大变化

　　东方财富Choice数据显示，截至4月20日，今年以来，北向资金净流入1350.93亿元。

　　市场人士认为，未来外资将持续流入，促进A股投资者结构更加均衡、市场风格与基本面更加贴合、市场波动降低。今年以来，北向资金持仓逐步回归金融股，并继续看好新能源板块和顺周期板块，兼顾估值结构平衡与业绩成长性。

　　“截至2020年底，外资持续三年保持净流入，境外投资者持有A股资产突破3万亿元。”3月20日，证监会主席易会满在中国发展高层论坛圆桌会上曾表示。在2019年陆家嘴论坛上，证监会宣布了中国资本市场进一步扩大对外开放的9条措施。从落地情况看，无论是市场、产品的互联互通，全面放开行业机构股比限制和业务范围，还是便利跨境投融资的制度安排，全面落实了准入前国民待遇加负面清单管理要求。

　　“从目前发展来看，相较于国外成熟资本市场，外资在A股市场资金中占比仍然偏低。”兴业证券首席策略分析师王德伦对《证券日报》记者表示，我国GDP规模占G20国家GDP总规模的20%，A股市场对于国际投资者的配置价值尚未得到充分体现，长期来看，A股市场中的外资规模仍有翻倍空间。

　　王德伦表示，未来，外资持续流入会令A股产生三大变化：首先，A股资金结构将更加均衡，机构投资者占比持续提升，有助于价值投资、长期投资理念在A股影响不断扩大，A股定价机制将更为合理；其次，A股将形成较为清晰、可预判的风格变化路径，行业景气度轮动会及时反映到资金动向；第三，外资持续流入充分反映中国核心资产在全球的配置价值，有助于稳定资产表现预期和A股市场情绪，降低市场波动，引导市场进一步理性发展。

　　随着上市公司2020年年报及2021年一季报的披露，业绩较好、估值较低的板块亦受到外资青睐。东方财富Choice数据显示，截至4月20日记者发稿前，共3067家A股公司发布2020年业绩，其中1930家归属于母公司股东净利润同比增长（剔除减亏公司，下同），占比62.93%。从行业来看，上述1930家公司集中于机械设备、化工、医药生物和电子等行业，分别有214家、194家、173家和169家。另外，截至4月20日，316家A股公司发布了2021年一季度业绩，其中270家净利润同比增长，占比85.44%。上述270家公司中，亦是化工、医药生物、机械设备和电子行业公司较多，分别有33家、32家、30家和24家。综合来看，机械设备、化工、医药生物和电子四行业去年以及今年一季度业绩增长明显。

　　王德伦表示，2021年以来，北向资金净买入较多的是银行、电力设备及新能源、非银行金融和基础化工等板块个股，净卖出规模居前的分别为食品饮料和交通运输等。

　　“外资不只买消费白马，制造业核心资产也会受到外资青睐。”王德伦认为，未来外资流向可能会聚焦于以下四个方面：首先，景气度持续提升确定性较高的生活性和生产性服务业，如航空航运、社会服务等；其次，估值性价比和业绩增速都较为确定的银行、非银金融等；第三，下游需求旺盛以及一季报景气度超预期的顺周期品种，以及具有中国供给优势的上游原材料和中游制造业等；第四，短期景气且增速较高的新型成长板块等。

　　推动国际指数继续提升纳A范围

　　近年来，随着一系列资本市场对外开放举措落地，我国股票逐步被越来越多的纳入国际主流指数，这标志着中国资本市场发展质量和开放水平受到更多国际投资者认可。4月19日，在博鳌亚洲论坛2021年年会上，证监会副主席方星海表示，会进一步创造条件，让几大指数进一步提升纳入A股的因子、扩大范围，进一步把外资吸引进来。