关联方“照顾”生意付钱却很慢，天地环保“独立性”“回款”皆尴尬

　　红周刊 记者 | 刘杰 

　　天地环保存在着大量的关联交易，然而关联交易的公允性值得商榷。此外，其毛利率远超行业水平，公司的解释缺乏说服力，公司独立性存疑。同时，其关联方欠款也常年居高不下，不但挤占了公司的流动性，也令其回款风险大大提高。 

　　近期，浙江天地环保科技股份有限公司（以下简称“天地环保”）发布了招股书（申报稿），拟冲刺科创板。《红周刊》记者翻阅其招股书后，发现该公司存在大量关联交易，其毛利率也远超同行业水平，公司的解释缺乏说服力，公司独立性存疑。事实上，有证据表明，其关联交易的公允性也值得商榷。 

　　此外，巨额关联交易带来的另一大问题则是其对关联方存在大量的应收账款，这不仅是占用了天地环保的流动性，对其运营能力也产生了不利影响。 

　　巨额关联交易下的“两难”选择 

　　天地环保主要从事大气污染治理业务及固废处理业务。据招股书显示，2017年度至2020年1～9月（以下简称“报告期”），其向关联方销售商品或提供劳务的金额分别为6.87亿元、6.32亿元、5.47亿元、3.69亿元，占营业收入的比例分别为48.64%、42.71%、24.13%、17.21%。可见，关联方为天地环保的营收贡献了不小的力量。 

　　在天地环保的关联交易中，按业务板块分类，报告期内，其大气污染治理综合解决方案的关联交易金额占同类交易的比例分别为77.01%、92.01%、74.25%、76.73%，脱硫特许经营的关联交易金额占同类交易的比例均为百分百，这表明在前述两项业务方面，天地环保客户资源相当有限，其对关联方存在较大的依赖性。 

　　值得注意的是，天地环保前述两项业务的关联交易金额均在逐年下降（详见附表），尤其在2018年，其大气污染治理综合解决方案的关联交易由上年的4.16亿元骤减至2.75亿元，此后该业务收入金额也在持续减少；脱硫特许经营的业务的关联交易，报告期内同样在持续减少。而这或许是其为了本次IPO，有意回避关联交易的结果。

　　天地环保的关联交易主要系为控股股东浙江省能源集团有限公司（以下简称“浙能集团”）燃煤电厂提供烟气脱硫、脱硝、除尘以及固废处理服务。鉴于关联交易金额巨大，天地环保的独立性成为交易所核查的重点。因此，其倘若不减少关联交易，恐怕会影响对公司独立性的判断。然而，关联交易的减少很可能会对其营收产生不利影响，比如2018年，在其关联交易减少后，公司的营收增速就明显放缓，仅为4.79%，其可谓进退两难。 

　　关联方“照顾”有加，公司独立性存疑 

　　《红周刊》记者还注意到，天地环保固废业务的毛利率也远高于同行业可比公司。 

　　在招股书中，天地环保与中电环保、东江环保、上海环境、高迪股份的固体废弃物处理业务及秦皇岛顺辉科技有限公司的粉煤灰业务进行了比较，其中，2017年至2019年，前述可比公司固废处理业务的毛利率平均值分别为41.70%、41.71%、51.64%，而天地环保的固废处理业务的毛利率分别为53.79%、61.99%、62.52%，分别高出行业均值12.09个百分点、20.28个百分点、10.88个百分点。这不禁令人疑惑，其固废业务毛利率为何如此之高？ 

　　实际上，这仍然与天地环保的关联交易脱不了干系。其不仅与下游客户存在大量的关联交易，其上游供应商中也不缺乏关联方的身影，且关联采购金额也不低。据招股书显示，报告期内，天地环保向关联方采购商品或接受劳务的金额分别为2.47亿元、2.43亿元、2.30亿元、1.33亿元，占营业成本的比例分别为25.97%、28.38%、17.84%、10.56%。 

　　天地环保成立以来主要为浙能集团燃煤电厂提供烟气脱硫、脱硝、除尘以及固废处理服务，同时，其向浙能电 

　　力各电厂采购固废业务的原材料粉煤灰及脱硫石膏。报告期内，其向关联方采购上述原材料的金额分别为4187.57万元、4597.73万元、10521.00万元和7151.04万元，占同类交易比例分别为99.24%、98.03%、99.21%和98.87%。这意味着其与浙能集团之间存在双向采购。 

　　对此，天地环保解释称，主要系公司经营模式的特殊性决定，其以总包模式的长期固定价格取得固体废弃物，后续生产加工为固废处理产品以市场化价格对外销售，该模式下承担了固废处理产品销售价格波动产生的风险，因此毛利率较高。