总负债157亿销售开支36亿！赴港IPO安居客被“流量”裹挟？

　　随着竞争加剧及扩张现有业务，安居客营销成本恐将越来越高昂，可能会损害公司的经营业绩

　　58同城私有化后，姚劲波再次试水资本市场。《投资时报》研究员注意到，日前，安居客集团（下称安居客）向港交所主板递交上市申请。 

　　安居客成立于2007年，创始人为梁伟平。作为链接互联网和线下房产营销的中间人，安居客一直以来做得都是“端口流量”生意——由网站向用户免费提供中介方发布的房源，再按照约定收取中介方的费用。 

　　此次并非安居客第一次尝试接近资本市场。该公司曾于2014年启动赴美IPO计划，但由于安居客为提升业绩单方面上涨中介费，遭到多家房产中介共同抵制，最终导致上市计划折戟。2015年，58同城以2.67亿美元收购安居客，安居客正式被纳入“58系”，与58房产整合为安居客集团。 

　　股权方面，招股书显示，安居客目前第一大股东为58同城，持股45.3%；第二大股东是腾讯，持股14.1%；第三大股东是姚劲波，直接持股13.5%，由于姚劲波还持有58同城超54%的股份，两者相加，姚劲波持有安居客超30%的股份。 

　　另外，由在美国证券交易委员会注册的投资顾问公司拥有的General Atlantic Singapore 58TP Pte. Ltd.持有安居客7.7%的股权；参与58同城私有化的投资机构—华平投资、欧翎投资，分别持股7.9%、3.9%；碧桂园通过Beam Merit Limited持有1.7%的股份，雅居乐通过Great Dawn Investments Limited持有0.2%的股份；安居客还有3.1%的股份作为股份激励计划。 

　　据招股书介绍，此次IPO安居客拟将募资用于公司的技术实力及产品开发、拓展新房交易业务、并臻选战略合作投资及收购机会、偿还贷款、营销及推广，以及提高公司的品牌知名度等一般公司用途。 

　　《投资时报》研究员查阅招股书注意到，融易新媒体，报告期内，安居客净利润下行，存在收入依赖流量端口、应收账款增加及负债率较高等问题。 

　　针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至安居客相关部门，截至发稿尚未得到公司回复。 

　　利润率下跌6.1%

　　招股书显示，2018年至2020年（下称报告期），安居客营业收入分别为62.16亿元、75.79亿元、80.52亿元，虽保持持续增长，但2019年和2020年同比增速分别为21.92%和6.2%，下降趋势明显。 

　　同时，安居客的净利润亦呈现逐年下降态势，其年内利润分别为19.07亿元、23.06亿元、19.55亿元，同期净利润率分别为30.7%、30.4%及24.3%，2020年净利率骤降6.1个百分点。 

　　《投资时报》研究员查阅招股书发现，销售及营销开支和财务成本的增长，是导致安居客营收上涨而净利润走低的主要原因。 

　　报告期内，安居客销售及营销开支分别占总营收的42.7%、39.2%、44.6%。由于开展的营销活动增加，其2020年销售及营销开支为35.95亿元，较2019年增长6.23亿元，同比增长21%，要知道，同期安居客营收增长仅为4.73亿元。 

　　与此同时，报告期内，安居客广告及营销开支分别为13.73亿元、16.26亿元和23.73亿元，同比增速由2019年的18.42%上升到2020年的45.94%，占总营收的比例也由22.09%上升至29.47%。 

　　安居客本质上做的是流量生意，因此其在流量获取上投入了大量资金以扩大平台的影响力，进而获得更多用户、带来更多房源。2020年，安居客的销售成本为7.6亿元，仅流量获取成本占比即达34.5%，佣金分成成本占比为23.6%。 

　　安居客坦言，随着竞争加剧及寻求扩展现有市场的业务，公司营销工作成本将会越来越高昂，可能会损害公司的经营业绩。 

　　此外，还有两个会计科目对其利润影响较大。一是应占以权益法入账的投资损失从2019年的3300万元增加211.2%至2020年的1.03亿元。安居客表示，主要是由于旗下爱房2020年收购前产生的损失净额较2019年增加所致；另一个则是财务成本，2019年安居客的财务成本仅为120万元，而到了2020年，该项数据飙升至2.01亿元。对此，安居客称，主要是由于分担58同城贷款项下的长期债务而产生的利息开支。 

安居客销售及营销开支组成

数据来源：公司招股书

　　营收仍依靠“端口流量”

　　据艾瑞咨询数据显示，截至2020年12月31日，安居客2020年第4季度平均移动月活跃用户量为6700万，按2020年平均移动月活跃用户量计算，安居客为中国最大的在线房产平台。2020年年末，安居客活跃经纪人数量为72.6万人，占据67%的线上房地产营销市场份额。 

　　背靠58同城的流量平台，安居客拥有着明显线上优势。但是其收入来源仍依靠传统营销端口，新增长点优势并不明显。