宝莱特：业绩一朝爆发之际大肆“圈钱”

　　4月8日晚，宝莱特（300246.SZ）发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入13.96亿元，同比增长69.02%；净利润3.46亿元，同比大增434.9%。与此同时，公司发布定增预案，拟募资不超过6.5亿元。

　　业绩爆发之际，宝莱特的账面资金大涨，但仍选择巨额融资，不免存在“圈钱”的嫌疑。

　　募资必要性不足

　　据定增预案，此次定增募集的资金拟用于宝莱特血液净化产业基地及研发中心项目（2.45亿元）、营销网络及信息化建设项目（1.45亿元）、收购控股子公司苏州君康医疗科技有限公司（下称“苏州君康”）少数股东股权（1.1亿元）、补充流动资金（1.5亿元）。

　　上市公司此次定增预案公布距离上一次发行可转债刚过半年。2020年9月，宝莱特成功发行2.19亿元可转债，其中1.59亿元拟用于投资上述“宝莱特血液净化产业基地及研发中心项目”，6000万元用于补充流动资金。公司在可转债募集说明书中表示，此次可转债发行募资净额低于项目总投资额的部分，公司将通过滚存利润再投资或银行贷款等方式来解决。据宝莱特预计，公司2017-2019年年均实现归母净利润达6215万元，假设2020-2022年（项目建设期）归母净利润不变，在项目建设完成前可累计实现归母净利润约1.86亿元，可全部或部分用于项目建设；另外，公司信誉良好，银行贷款利率较低，银行授信充足，可申请部分银行专项贷款用于项目建设。

　　实际上，受益于新冠疫情爆发带来监护仪、血氧仪等医疗设备需求量的急剧增加，宝莱特相关产品销售大幅提升，2020年净利润快速增长。

　　2020年年报显示，报告期内，宝莱特实现营业收入13.96亿元，净利润3.46亿元，扣非净利润3.34亿元，同比分别增长69.02%、434.9%、441.37%。2020年，宝莱特监护仪产品实现销售收入7.75亿元，同比大幅增长239.83%；而血透产品销售收入为6.11亿元，同比仅增长3.72%。公司大幅提升的收入基本来自监护仪产品。

　　在业绩大增的情况下，宝莱特的资金显然更加充足，仅2020年实现的净利润就足以覆盖“宝莱特血液净化产业基地及研发中心项目”余下资金需求（项目投资总额4.39亿元，剔除可转债募集的1.59亿元，还需2.8亿元）。与此前表述背道而驰的是，宝莱特反而决定通过定增募集资金。

　　根据定增预案，在上次发行可转债募集6000万元用于补充流动资金的基础上，宝莱特此次定增拟进一步募集1.5亿元用于补充流动资金。上市公司的流动资金真的如此紧缺吗？

　　2020年年末，宝莱特资产负债率只有35.74%，账面上货币资金4.31亿元、交易性金融资产5220万元，类现金资产合计4.83亿元，而有息负债除可转债外仅有7830万元的短期借款。

　　退一步讲，即便存在流动资金需求及营销网络及信息化建设项目资金需求，宝莱特完全可以通过此前所述滚存利润再投资或银行贷款等方式来解决，完全没有必要定增，宝莱特本次定增或存在变相圈钱的嫌疑。并且，宝莱特此次定增规模较大，将会摊薄原股东即期回报，损害中小股东利益。

　　对于此次定增募投的宝莱特血液净化产业基地项目（不含研发中心项目），公司定增预案并未给出经济效益预测情况。根据可转债募集说明书，该项目总投资金额为3.91亿元，建设周期3年，预计投资回收期为5.03年（不含建设期），所得税后内部收益率为19.47%，项目达产后将实现年均营业收入8.57亿元，年均净利润1.46亿元，经济效益良好。

　　不考虑2020年疫情对业绩的积极影响，宝莱特2019年净利润仅有6471万元，这表明上述项目投产后，将再造两个目前体量的宝莱特，说明项目前景较为乐观。然而，一边是募投项目前景光明，公司拟募集巨额资金，另一边却是公司实控人及其一致行动人、高管等重要股东不断减持自家股票。

　　据统计，2020年至今，宝莱特控股股东及高管累计已减持股份231万股，减持金额达7759万元，其中公司控股股东、实控人燕金元减持5537万元，董事燕传平减持2222万元，减持比例分别为1.2614%、0.3212%。2020年10月13日，宝莱特发布减持预披露公告，公司实控人燕金元及其一致行动人王石拟减持其所持有本公司股份合计不超过292万股，占公司总股本的2%，以2021年4月13日收盘价21.93元/股计算，减持金额超过6400万元。

　　收购标的持续亏损

　　宝莱特此次定增募集资金中1.1亿元拟用于收购控股子公司苏州君康少数股东股权。这家子公司是宝莱特于2020年收购而来。

　　2020年9月，宝莱特发布公告，拟使用自有资金1.18亿元收购苏州达益仕股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“苏州达益仕”）所持有的苏州君康51%股权，同年10月工商变更登记完成，该项收购形成商誉4270万元。2021年4月8日晚，宝莱特发布定增预案，拟以不超过1.13亿元收购苏州君英实业投资企业（有限合伙）、苏州君健实业投资企业（有限合伙）、世界科技有限公司合计持有的苏州君康38.44%股权。

　　评估报告选用市场法评估结果作为评估结论：苏州君康股东全部权益的市场价值为2.30亿元，较账面值1.39亿元评估增值9100万元，增值率65.38%。