资管业务营收占比不足2% 剑指一流券商 财达证券转型不力

　　自中金公司去年11月上市后，A股又将迎来一家新券商。最新披露的信息显示，财达证券定于4月19日进行网上和网下申购。这意味着，该券商A股IPO已经进入倒计时。

　　净利润意外下滑

　　3.76元/股！这是财达证券最新敲定的A股发行价。4月16日，该券商公告，若本次发行成功，预计募集资金总额为18.80亿元。扣除发行费用后，所募资金净额拟全部用于补充公司营运资金，扩大业务规模，优化业务结构，提高公司的市场竞争力和抗风险能力。

　　按照《证券公司分类监管规定》，国内券商可分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大类11个级别。其中，A、B、C三大类中各级别公司均为正常经营公司，其类别、级别的划分反映公司在行业内业务活动与其风险管理能力及合规管理水平相适应的相对水平。就财达证券来看，其2017年至2020年均被评为BBB级。

　　与所获评级的稳定性不同，财达证券近些年业绩波动较大。2017年至2020年，财达证券的加权平均净资产收益率依次为3.42%、0.84%、7.11%、6.05%。

　　2018年加权平均净资产收益率较低，这与财达证券当年归母净利润大幅下滑密切相关，其中降幅超过75%。财达证券曾对此解释称，融易新媒体，这主要系我国资本市场震荡下行，经纪业务净佣金水平及市场成交量呈下降趋势，受行业环境影响，公司经纪业务手续费净佣金收入同比减少较大。同时，A股市场的下跌导致公司股票质押、融资融券等信用交易类业务计提的减值准备大幅增加。

　　走过低迷的2018年，财达证券的营业收入此后迎来连续增长。2018年至2020年，财达证券的营业收入分别为14.61亿元、18.13亿元和20.50亿元。但让人意外的是，在全行业净利润同比大增27.98%的2020年，财达证券的净利润却出现下滑。

　　招股书显示，2018年至2020年，财达证券的净利润分别为0.74亿元、6.09亿元和5.32亿元，其中，2020年净利润同比下降12.68%。信用减值损失大增是主要原因，其中2020年财达证券计提信用减值损失3.37亿元。

　　业务结构不平衡

　　在招股书中，财达证券称其致力于实现“做一流券商，建金融高地，铸百年财达”的企业愿景，将继续坚持创新转型发展战略，努力发挥融资、投资、交易、托管和支付等功能，构建现代投资银行较为健全的业务体系，不断增强服务客户、服务企业、服务实体经济发展的能力。

　　但距离“一流券商”，财达证券的差距仍然较大。招股书显示，财达证券2019年总资产、营业收入的行业排名均在50名以后。净利润2019年的排名略好一些，但也只在第38位。如果结合2017年、2018年的数据来看，财达证券的净利润排名更差，其中2018年净利润排名仅列第64。

　　据了解，财达证券的业务主要包括证券经纪、证券自营、信用交易、资产管理、投资银行、期货等等。尽管已经形成了多元业务格局，但财达证券对证券经纪业务的依赖度最高。2018年至2020年，财达证券的证券经纪业务营收占比依次为38.02%、37.03%、42.08%。

　　除推动传统经纪业务向财富管理方向转型，财达证券近些年也试图摆脱对证券经纪业务的过度依赖。招股书显示，2016年以来，财达证券致力于业务的转型升级，坚持以证券经纪业务、信用交易业务和证券自营业务为核心，以投资银行业务、资产管理业务为两翼，不断深化转型升级。

　　不过，从实际情况来看，财达证券的转型效果并不明显。比如，作为财达证券核心业务之一的信用交易业务，营收占比的降幅较大，已由2018年的23.90%降至2020年的14.07%。此外，虽然投资银行业务的营收占比在2019年突破10%，但作为“两翼”之一的资产管理业务，近3年的营收占比均未超过2%。

　　财达证券资产管理业务起步于2012年，业务收入主要来源于管理费收入和业绩报酬收入。2018年至2020年，财达证券资产管理业务收入分别为1049.51万元、2765.95万元和3686.48万元，占公司营业收入的比例分别为0.72%、1.53%和1.80%。

　　在招股书中，财达证券也坦承，投资银行、资产管理这两项最能体现券商资本中介功能的业务还没有真正起到支撑公司业务发展的重要作用，还未能真正成为公司有效的摆脱市场波动影响的有力抓手。

　　眼下，人才问题也是财达证券业务发展的重要瓶颈。“近年来，公司通过外部招聘与内部培养相结合的方式，较大程度上缓解了人才短缺的局面，但是仍未满足各项业务快速发展的需求。一方面，营业部的营销投顾团队年龄结构不尽合理，整体素质难以紧跟创新业务发展的步伐。另一方面，高端人才的不足，制约着公司投资银行、资产管理以及柜台业务、私募基金业务等创新业务的发展，团队的整体素质与公司的业务发展仍存在不相匹配的问题。”财达证券称。

　　网点布局待优化

　　按照财达证券本次A股IPO募集资金的用途安排，其中有一项就是优化网点布局，拓展公司业务辐射区域。