高能环境扩张之路：负债升至百亿元 “踩雷”并购公司

　　近日，北京高能时代环境技术股份有限公司（以下简称“高能环境”，603588.SH）公布2020年年报。2020年其实现营收68.3亿元，同比增长34.51%；实现归母净利润5.5亿元，同比增长33.5%；负债100.9亿元，资产负债率65.4%。

　　《中国经营报》记者注意到，高能环境自2014年上市以来，便开启并购扩张之路，但同时也推高了其债务规模，多次并购带来的隐患则是高额商誉及其减值风险。值得一提的是，去年高能环境因并购贵州宏达环保科技有限公司（以下简称“贵州宏达”）还留下了“后遗症”。

　　“并购一家公司过程中存在很多困难，在法务、财务、技术方面都会存在一些风险，像一些环保处罚、外部债务可能会被隐藏起来，所以都需要认真进行尽调。”一位固废行业人士向记者表示，“（贵州宏达并购过程中）遇到的这种隐藏债务事情在并购过程中很常见，有些外部债务在账面上是看不出来的，等收购完成后，发现债权人就出现了。”

　　累积的负债

　　高能环境最早脱胎于中科院。

　　据高能环境招股书显示，其前身为成立于1992年的北京高能垫衬工程处，是由中科院高能所投资组建，主营高低密度聚乙烯垫衬防水、防腐、工程专项施工等业务。后于2001年和2009年，分别改制为有限公司和变更为股份公司。其间，李卫国（高能环境实控人）于2007年通过股权受让成为公司第一大股东。

　　高能环境证券部人士曾向记者表示：“公司最早是中科院下属企业，不过那是比较久远的事了。目前公司和中科院在股权上已经没有关系了，李总（李卫国）目前是公司的控股股东和实控人。”

　　2014年底，高能环境登陆资本市场，在上海证券交易所发行股票4040万股，发行价18.23元/股，共计募集资金7.36亿元。其中，6.29亿元用于补充工程业务运营资金，其余用于扩建企业技术中心建设。

　　上市之后，高能环境开启并购扩张之路，但同时也推高了公司债务。

　　近年来，高能环境所中标的项目中，从环境修复、垃圾焚烧发电到生活垃圾填埋，涉及固废行业等多个细分领域。高能环境方面表示，中标项目预计未来将“对公司业绩产生积极影响”。

　　除了在各地拿项目之外，高能环境亦频频通过股权并购进行扩张。

　　2014年上市以来，高能环境通过一系列并购做大公司业务版图，先后取得深圳市鑫卓泰投资管理有限公司、杭州新德环保科技有限公司、山东扬子化工有限公司、贵州宏达环保科技有限公司（以下简称“贵州宏达”）等10余家公司的股权。

　　Wind数据显示，2014年高能环境负债合计约12亿元，至2020年末这一数字已经突破100亿元，债务增速高于同期业绩增速；其间，公司的资产负债率水平，也由40%攀升至65%以上。

　　虽然高能环境于2019年分两次发行共计12亿元的绿色债券，优化公司资本结构，使短期借款占负债比重有所下降，不过相关债务却拉升了利息费用，2020年高能环境实现扣非净利润近5.4亿元，而当年利息费用近2.2亿元，较2018年的0.9亿元和2019年的1.5亿元都有大幅增加。

　　对于公司的高负债问题，近期高能环境方面在投资者互动平台上回复称，融易资讯网（www.ironge.com.cn），近年公司负债主要为投资生活垃圾焚烧发电项目而形成，且结构以长期负债为主，总体负债风险可控；2020年底，大部分项目已完成建设，随着项目运营步入正轨，公司资产负债率有望逐步下降。

　　并购“踩雷”

　　除此之外，多次并购带来的另一个隐患则是高额商誉及其减值风险。

　　2020年，高能环境再次通过并购，将两家危废处理企业收入囊中。2020年1月，高能环境通过发行股份及支付现金方式，购买控股子公司阳新鹏富及靖远宏达的剩余少数股权，使其成为全资子公司，来进一步增强危废资源化利用能力。

　　该交易对价合计4.67亿元，为推进此次并购顺利进行，高能环境在发行股份及支付现金购买资产的同时，拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金，募集配套资金总额不超过1.7亿元。

　　高能环境证券部人士曾向记者表示：“公司近年做了比较多的并购，并购标的也多是危废处理方面的企业。危废相关的牌照不容易拿到，公司如果完全由自身去建设、拿牌照，时间成本会较高，审批周期也会比较久。所以上市公司如果要拓展危废市场，并购是相对比较快的选择。”

　　上述固废行业人士向记者表示，固废行业中，当一个外部企业想进入一个新市场时，并购是一个很快的方式。而在危废领域营业是需要牌照的，牌照上会写明能处理危废的种类和量，目前再去拿新的牌照很难，所以行业内更是主要通过并购来扩张。

　　不过，高能环境2019年年报显示，当期其计提商誉减值5567万元，商誉账面原值为6.03亿元，计提后账面价值为5.48亿元，占公司净资产的16%。

　　事实上，高能环境近年来计提的商誉减值，多是由并购贵州宏达带来的。