天风证券定增“加油”冲刺 股权新规下扩增版图

　　据悉，天风证券于今年三月底收到中国证监会批准本轮定增的批复。天风若顺利推进此次非公开发行，可大幅提升竞争力，公司发展有望再上台阶。 

　　“天风证券是一家典型的混合所有制券商，多元均衡的股权结构是天风最重要的基石。此次非公开发行是公司战略化的一步，将进一步强化混合所有制标签，夯实公司服务中国经济发展的能力。”天风证券有关负责人表示。 

　　在当前以净资本和流动性为核心的监管体系下，资本实力已成为证券公司增强竞争优势的关键要素之一。“在过去几年，天风从券商排名末尾追至中游，之前通过吸纳新财富分析师其实在业内天风的研究所是有较强实力的，但在综合实力以及多元化业务这块说不上头部，这次定增对于天风其他业务相当于是一次扩充，是业务的发挥余地更大。”一位沪上券商人士告诉记者。 

　　近期东吴证券发布研报称，首予天风证券买入评级。东吴证券指出，天风证券立足武汉，依托国资实力+民营市场化机制高速增长，研究实力强劲，未来有望实现财富管理转型和大投行业务布局。预计公司2020~2022年归母净利润分别为4.40、7.53和9.73亿元，对应PE分别为75.50x、44.07x、34.12x，对应PB分别1.80x、1.74x、1.66x。 

　　定增获批 

　　“作为一家中型证券公司，天风证券只有加快补充资本实力，推动业务全面发展，提升业务质量，才有可能在未来行业竞争格局中占有一席之地。”天风证券上述人士告诉记者。 

　　天风证券本轮融资始于去年第三季度。2020年9月28日，天风证券发布非公开发行A股股票预案显示，募集资金在扣除发行费用后，拟投入发展投资与交易业务、扩大信用业务规模、增加子公司投入、偿还债务和补充营运资金等五大领域，其中投入在扩大信用业务规模方面的资金最高，发展投资与交易业务其次。 

　　天风证券的信用业务以融资融券和股票质押式回购业务为主。信用业务作为资本消耗性业务，规模的扩大离不开相应规模的资本金支持。根据《证券公司风险控制指标计算标准规定》，证券公司经营融资融券业务的，应该按照对客户融资融券业务规模的 10%计算信用风险资本准备。 

　　根据天风证券业绩数据披露显示，2017年、2018年、2019年和2020年1-9月，公司信用业务收入分别为4.17亿元、5.03亿元、5.11亿元和 4.91亿元。其中，融资融券业务收入分别为 1.83亿元、2.14亿元、3.73亿元和 4.23亿元;股票质押式回购业务收入分别为 2.32亿元、2.87亿元、1.38亿元和 0.68亿元。 

　　2017年、2018年、2019年和 2020年1-9月，公司融资融券业务规模分别为29.48亿元、23.45亿元、60.73亿元和58.42亿元;股票质押式回购业务待购回余额分别为50.60亿元、35.41亿元、19.03亿元和16.81亿元。 

　　此外，天风证券的投资与交易业务目前也有较大的提升空间。从天风申请本次再融资时披露的去年半年报业务来看，天风证券自营权益类证券及证券衍生品占净资本的比例为 18.29%，可比上市券商均值为21.89%;固定收益类证券占净资本的比例为 203.61%，可比上市券商均值为 208.48%。 

　　“本次定增对于天风证券发展模式的转型较为重要，从本轮融资和所投项目来看，意味着公司业务也将开启由传统的通道驱动、市场驱动向资本驱动转变。”上述券商人士表示。 

　　券业新机会 

　　目前国内资本市场将迎来新一轮的发展窗口期。一方面，行业分化整合提速，行业集中度进一步提升;另一方面，外资证券公司正全面进入中国市场，本土券商将面临更多的外资金融机构的直接竞争。而在经纪与行业复苏后，券商纷纷想要做大做强。 

　　3月19日，证监会发布了《关于修改 <证券公司股权管理规定> 的决定》以及《关于修改 <关于实施《证券公司股权管理规定》有关问题的规定> 的决定》，自2021年4月18日起施行。 

　　有观点认为此次股权新规或刺激行业迎来并购整合的趋势。 

　　相较之前规则，本次修订将证券公司主要股东从“持有证券公司25%以上股权的股东或者持有5%以上股权的第一大股东”调整为“持有证券公司5%以上股权的股东”，适当降低证券公司主要股东资质要求，取消主要股东具有持续盈利能力的要求，将主要股东净资产从不低于2亿元调整为不低于5000万元人民币等。 

　　万联证券研报指出，具备分散式股权结构和多元化股东背景的券商经营绩效要普遍好于股权高度集中的券商，股权新规有助于一定程度上消除证券业并购障碍，鼓励券商引入具有协同效应的战略投资者来增强资本实力和盈利能力，利好走差异化和特色化路径的中小券商。