数据也“双标”！八成利润依赖出口退税，九州风神IPO在吹什么风？

　　九州风神招股书多处数据出现“双标”问题，信息披露质量堪忧。同时，其突击入股、低价入股情况也引发市场关注 

　　《投资时报》研究员 李璐 

　　大部分电竞软件对电脑硬件都有着很高要求，如需要高端CPU及显卡等支持电竞软件在高特效下的流畅与稳定运行。为了保障这些高端硬件运行，就需要配备高端电脑散热器、机箱、电源等设备。 

　　北京市九州风神科技股份有限公司（下称九州风神）就是一家具有自有品牌、自主知识产权的电脑硬件企业，其“DeepCool”产品在国内外电脑散热器行业具有一定知名度。除核心产品电脑散热器外，该公司还从事电脑硬件产品的研发、生产及销售，如机箱和电源等。 

　　近日，九州风神开启了首发上市之路。本次IPO该公司拟募集资金4.59亿元，其中3.97亿元用于生产制造基地建设项目、0.62亿元用于研发中心建设项目。 

　　值得注意的是，本次IPO并非九州风神首次出现在资本市场，其曾于2018年末在全国股转系统短暂挂牌，之后便转战创业板。但即便有如此丰富的资本市场经验，九州风神的信息披露质量仍堪忧。 

　　《投资时报》研究员翻阅其先后发布的招股书发现，在同一份招股书内，该公司曾多次出现数据口径前后不一致的情况，并且对于错误数据也未在更新版的招股书中予以更正。此外，该公司自身经营还存在利润主要依靠出口退税、境外销售面临风险等情况。且在新规下，其股权激励计划有成为低价突击入股的风险。 

　　令人费解的双标数据 

　　作为以生产电脑配件为主的企业，产品的产能、产量和销量均是反映公司营运及盈利能力的重要指标，而从九州风神的招股书来看，其对这些指标的披露严谨度令人生疑。 

　　首先，是产销率指标的计算方法。2017年至2019年，该公司电脑散热器的产销率分别为219.61%、237.47%、128.96%，而2020年前三季度产销率骤然跌破100%，降至86.58%。此变化并非产量和销量结构改变导致，融易新媒体，而是指标计算方法发生了改变。 

　　2017年至2019年及2020年9月末（下称报告期），该公司电脑散热器产量分别为336.16万件、239.61万件、482.87万件和446.96万件，销量分别为738.23万件、568.99万件、622.71万件和516.21万件。可以看出，2017年至2019年其在计算产销率时使用的是“销量/产量”。而2020年9月末计算产销率时使用的是“产量/销量”，即颠倒了分子与分母。同样的问题还存在于工业散热器以及机箱的产销率计算方法上。 

　　前后两版招股书中该问题都赫然存在，然而该公司并未对计算方法改变的原因进行阐释。而在同一份招股书中对同一指标设定双标口径，无疑会给投资者带来误解。 

　　无独有偶，数据双标问题还存在于产量的核算口径中。 

　　据招股书披露，报告期内，其计算电脑散热器的产能利用率时产量分别为602.72万件、441.25万件、937.35万件和902.84万件，明显高于计算产销率时的产量。招股书附注显示，计算产能利用率时产量包括成品与半成品风扇产量，而在计算电脑散热器产销率时，产量却是另一种口径，仅包括成品风扇产量。该公司在招股书中亦未对上述计算方法的差异进行说明。 

　　有分析认为，由于两个指标中“产量”所处的位置不同，在计算产能利用率时，增加产量也意味着增加产能利用率。 

　　双标数据或可以生成亮眼的报表，却让投资者对数据真实性产生质疑。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》规定，信息披露义务人披露的信息真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。而九州风神招股书中表现出的信息披露问题，或违背了上市规则。 

　　九州风神报告期内产销率数据（万件）

数据来源：公司招股说明书 

　　利润依赖出口退税 

　　从九州风神主营业务收入地区构成可以看出，该公司主营业务收入以境外销售为主。报告期内，其境外销售收入分别为3.16亿元、3.04亿元、3.9亿元和4.4亿元，占主营业务收入的比例分别为73.71%、73.69%、74.11%和75.73%。 

　　如此收入结构存在一定外销风险。如其业务所在国家地区的政治经济形势、产业政策、法律法规等发生变化，可能会给该公司业务的正常发展带来不利影响。 

　　此外，国际贸易环境变化走向难以预计，美国政府对中国进口商品加征关税范围和征收税率也在不断变化。在2019年美国贸易代表办公室发布的关税豁免清单中，该公司成品风扇及导热膏均不在被豁免的范围。其他产品虽在豁免清单中，但随着豁免于2020年12月31日到期，目前该公司主要出口至美国的产品均被征收25%的关税，上述关税征收或致公司美国地区出口业务收入及盈利水平下降，进而对其整体经营造成一定的影响。