中信证券信用减值损失居首 海通证券合规风控缺失

　　截至4月1日，A股24家纯证券业务上市券商发布了2020年年报。wind数据显示，中信证券信用减值损失最高，为65.8亿元，融易资讯网（www.ironge.com.cn），海通证券、东方证券分列二、三名，金额分别为45.86亿元、38.85亿元。

数据来源：wind 

　　值得注意的是，中信证券2020年度多项财务指标在行业中位居榜首，营收突破500亿元，净利润（合并报表）超过150亿元，总资产过万亿元，但公司的几项风控指标在行业中居于下游甚至暂时垫底，“券商一哥”暗藏风险。而“券商二哥”海通证券的风险暴露地较为明显，接连因合规风控问题遭处罚，三项业务也被按下暂停键。 

　　中信证券有无流动性担忧？ 

　　2020年，中信证券实现营业收入543.83亿元，同比增长26.06%；实现净利润155.17亿元，同比增长22.68%；营收、净利润都高居行业榜首。截至2020年末，中信证券资产总计10529.62亿元，成为总资产首家破万亿的A股券商。此外，中信证券股债承销规模、月均资管规模、重大资产重组交易金额等都位列行业第一，其他业务规模也名列前茅，中信证券行业“一哥”的地位较稳固。 

　　值得一提的是，中信证券信用减值损失金额同样是第一。2020年，中信证券信用减值损失为65.8亿元，同比增加247.89%，主要是由于金融工具信用减值损失计提增加所致。其中，买入返售金融资产减值损失为48.79亿元，同比增长517%，2019年的金额仅为7.9亿元。 

　　在中信证券392.26亿元的买入返售金融资产中，股票质押式回购金额为317.24亿元，占比为80.87%。毫无疑问，中信证券2020年计提巨额的信用减值损失，与股质业务“踩雷”有关。 

　　年报显示，中信证券因股质业务“踩雷”的上市公司包括*ST欧浦（涉诉金额1.29亿元）、ST康得（涉诉金额14.18亿元）等，ST康得因巨额财务造假（2015年-2018年合计虚增利润115.3亿元）面临强制退市。 

　　有业内人士认为，中信证券2020年信用减值损失大幅增加是在利润大幅增长之际，将风险提前释放，存在平滑业绩的可能。也有观点认为，中信证券信用减值损失大增说明公司在风控层面有待改善，因为股质业务是一种信用业务，“踩雷”说明公司对质押标的信用未能进行可靠的风险控制。 

　　wind数据显示，中信证券的几项风控指标在行业中居于下游，甚至暂时“垫底”。2020年，中信证券的风险覆盖率为154.96%，在已披露年报的23家（中金公司未披露相关指标）纯A股上市券商中位列第23名；中信证券2020年净稳定资金率为124.15%，位列第23名；中信证券2020年流动性覆盖率141.83%，位列第23名；中信证券2020年资本杠杆率14.95%，位列第22名，仅高于东方证券的11.95%。

数据来源：wind 

　　上文提到的四项指标是监管部门规定的四项强制性指标，根据《证券公司风险控制指标管理办法》（下称《风控指标管理办法》），风险覆盖率、流动性覆盖率、净稳定资金率不得低于100%，预警指标120%；资本杠杆率不低于8%，预警指标9.6%。2020年末，中信证券的净稳定资金率已接近预警线。 

　　事实上，中信证券2020年末的四项流动性风控指标较2019年都有不同程度的下降。2019年末，中信证券风险覆盖率为201.05%，资本杠杆率为19.61%，流动性覆盖率为149.74%，净稳定资金率为131.15%。此外，中信证券在总资产破万亿元的同时，净资本呈下降趋势。2020年末，中信证券的净资本为859.06亿元，较2019年末的949.09亿元下降9.48%。 

　　证监会《风控指标管理办法》明确了以净资本为核心的风险控制指标体系，净资本是衡量证券公司资产流动性强弱的指标，是证券公司开展资本业务的重要参考。 

　　中信证券有关负责人在业绩发布会上表示，2020年末公司总资产有较大幅度的增加，其中资本中介类业务规模增幅较大，需要运用资产负债表。以场外期权收益互换业务来举例，公司收取客户保证金，体现为负债端的增加；相应地，形成的金融资产体现为资产端的增加，在分子和分母同时加大的情况下，流动性覆盖率指标表现为下降，但其实公司的流动性风险没有实质性的增加。另外，流动性指标并不是越高越好，而是合适最好，不同的证券公司资金体量不同、业务结构不同，最终表现出来的LCR就不一样。中外比较来看，中国对流动性指标的监管要求高于国外，中信证券的流动性指标保持在预警线之上，是一个比较健康的状态。中信证券资产规模大，流动性资产能充分应对市场的变化，未来，也会根据公司业务发展的实际需要进行动态管理。净稳定资金率是衡量流动性指标的长期指标，虽然比值有所下降，但还是比较健康的状态。这个指标需要长期资金去补充，随着公司资产规模的增长，尤其是价值量较高的资本中介业务规模增长，净稳定资金率会有压力，这也是公司最近推出再融资的原因之一。