携程赴港二次上市，争取价值重估

　　一直被传言赴港二次上市却“不予置评”的携程（TCOM.NASDAQ）终于揭开面纱。4月6日晚间，携程在香港联合交易所网站提交了初步招股文件(聆讯后资料集)，随着赴港二次上市的持续推进，全球首家同时在美国和中国香港同时上市的在线旅游企业即将诞生，携程也将迎来新一轮价值重估。 

　　二次上市终于明朗化 

　　早在2019年底，就有消息传出，包括携程CEO孙洁等在内的携程高管，曾分批见了不少投行，并启动赴港二次上市的计划。但随着疫情发生，携程所有业务都因此遭受重创。公开资料显示，其股价也曾一度从疫情前2019年12月的每股35美元下跌至后来的每股20美元，2019年第四季度，携程净营收为人民币83亿元，疫情发生后，携程在2020年第一季度、二次季度的净营收分别仅有47亿元及33亿元。这也直接导致携程回港二次上市的进程放缓了一年多。 

　　根据携程最新财报显示，2020年，携程集团的GMV为3950亿元，全年净营业收入为183亿元。若不计股权费用报酬，携程集团2020年四季度的营业利润率为10%。2020年第四季度，携程集团的净营业收入为50亿元，归属携程集团股东的净利润为10亿元，第四季度毛利率82%。 

　　如今，携程赴港二次上市事宜终于明朗化。招股文件显示，2018年至2020年，携程在产品研发费用上的总支出3年累计高达280亿元。携程的自研技术在为整体运营提供了支撑，包括人工智能、大数据分析、虚拟现实等技术长期为供需两端提供技术赋能。截至2020年12月31日，携程的移动应用程序已实现近75%的自动化支持。 

　　从携程的收入构成来看，住宿预订、交通票务作为拉动携程营收的“两架马车”。根据易观报告显示，截至2019年12月31日，携程在中国市场提供了数量最多的机票及酒店住宿产品，产品和供应链的规模化效应也为携程创造了价格优势。 

　　根据易观报告，按商品交易总额统计，2019年全球前5大旅行平台在总市场份额的占比为7.0%，其中，携程集团占比为2.3%，较第二名高出0.4个百分点；同口径下，2019年，中国前5大旅行平台在总市场份额的占比为21.5%，其中，携程集团占比为13.7%，较排名后四位的旅行平台市场份额占比总和高出5.8个百分点。 

　　据悉，携程平台中等及以上消费水平人群占比为82.2%，95后～80后人群占比为77.7%，其年轻且高净值的特征明显。携程也在招股文件中明确将高频次的短途周边游，作为集团下一阶段在产品上发力的重点。2020年第三季度以来，国内短途游和本地游成为携程业绩复苏的关键动力。招股文件显示，2020年第四季度，携程省内酒店GMV同比增长达20%以上，景点门票预订量较2019年同期增加超过100%。截至2020年的年底，当地玩乐的供应商数量同比增长25%以上。

　　重新估值的机会 

　　在招股文件发布前夕，携程集团联合创始人兼董事局主席梁建章发布“旅游营销枢纽”战略，该战略拟通过“1+3”的模式推进：以一个“星球号”为载体，聚合流量、内容、商品三大核心板块，叠加旅行场景，打造开放的营销生态循环系统，旨在创造新的交易场景，通过内容转化和营销赋能为泛旅游行业创造增量收益，并助力行业伙伴运营好自身的私域流量。 

　　梁建章表示，此次“旅游营销枢纽”战略体系将覆盖全域旅游场景，可实现找产品、找优惠、找攻略、订交通、外部流量、私域流量等用户端与商户端需求的一站式连通。不论是目的地、酒店，还是玩乐达人、旅行爱好者、各个平台的内容创作者，都可以入驻“星球号”，在这里发掘旅行营销新乐趣，实现内容到交易的价值转化。 

　　携程集团首席执行官孙洁展望了全球旅游业的复苏前景，并强调携程国际化依然存在巨大的成长空间。“内容生态”未来将成为携程国际化征程上的新助力。 

　　“二次上市是已上市公司将其部分发行在外的流通股股票在非注册过的另一家证券交易所上市。对于携程而言，二次上市可以增加现金流、分散风险。同时，我们也看到在中概股在美股市场被低估的问题，所以此次携程赴港二次上市，也是在为自己争取被重新估值，提升市场价值的机会。”华美顾问机构首席知识官赵焕焱告诉第一财经记者。 

　　易观报告指出，2025年，国内旅游市场规模预计达到10.1万亿元（约1.6万亿美元）。全球旅游市场规模预计将于今年恢复增长，并将在2025年达到7.1万亿美元的规模。人均旅游消费方面同样潜力巨大。2019年国内人均旅游消费为158美元/次，融易新媒体，远低于美国游客的873美元。旅游广告市场规模预计从2019年的946亿元（146亿美元）增长到2025年的1393亿元（215亿美元）。营销体系的革新不仅将为携程带来新的业绩增长点，也将为携程在二次上市后创造新的估值空间。