4年业绩暴增36倍：思摩尔赚到手软 电子烟新政下公司决定这样干

　　4年业绩暴增36倍！3000亿电子烟龙头赚到手软，电子烟新政下，公司决定这样干！ 

　　在电子烟新政下，电子烟相关企业将作出怎样的战略决策调整，是目前众多投资者关注的话题。 

　　3月31日，思摩尔国际发布年报业绩显示，2020年实现营收人民币100亿元，同比增长约31.5%；经调整后的净利润约为人民币38.93亿元，较上年同比增加了71.9%。 

　　实际上，随着电子烟渗透率不断提升，全球电子烟规模不断扩大，思摩尔国际近几年业绩均表现比较优秀。 

　　思摩尔国际于2020年7月10日在港交所上市，此前曾在新三板挂牌，并于2019年6月退市。 

　　在新三板挂牌期间，公司业绩总体比较一般。此前，作为思摩尔国际（前身麦克韦尔）的供应商，亿纬锂能曾溢价20倍收购公司50.1%股权。同时，麦克韦尔当时作出业绩承诺，2014年-2016年分别实现净利润1亿、1.15亿和1.32亿元。 

　　但2014年至2016年，麦克韦尔业绩并不理想，以致于亿纬锂能每年都在抛售和转让麦克韦尔的股权。 

　　2017年后，随着电子烟行业的快速发展，思摩尔国际业绩也随之快速增长，2017年至2019年，公司营收每年都实现翻倍，净利润在2017年增长78%，2018年增长288%，2019年再增196%。据Wind，思摩尔国际2017年-2020年实现净利润高达70亿元人民币，而2020年净利润更是相对2016年暴增36倍。

　　股价表现方面，今日思摩尔国际尾盘大涨近8%， 市值超过3000亿港元。23日公司曾因电子烟新政暴跌近30%。 

　　不过，随着公司收入规模扩大，2020年营收和净利增速有所放缓。与此同时，电子烟新政下，投资者对于公司基本面也存在一定担忧。 

　　公司的业务模式有两种：ODM模式占公司收入的91.5%，公司为几家全球领先的烟草公司和电子烟公司研究、设计和制造产品。

　　OBM模式下，公司自有品牌（如Vaporesso）和陶瓷雾化技术品牌（如FEELM）主要面向零售客户销售。 

　　在电子烟监管新政下，公司表示，将根据市场的变化及时调整产能扩张计划。在现有产品的销售方面，将强化与现有大型ODM客户的深度合作，充分了解并及时响应客户需求。同时，将强化自有品牌业务的市场拓展，2021年将进一步扩展产品品类，包括加热不燃烧（‘HNB’）产品的市场开拓。 

　　思摩尔国际收入以出口美国为主 

　　思摩尔做的电子烟为何如此赚钱？这首先要从行业角度来理解。 

　　电子烟是一种低压的微电子雾化设备，通过可充电的锂电池产生电流，将雾化器中的烟油雾化，模拟吸烟时产生的烟雾。根据智研咨询数据，全球大部分消费者选择电子烟的主要原因是认为其危害较小，且可以作为戒烟的替代品。 

　　思摩尔近年来业绩之所以能够持续暴增，与电子烟渗透率不断提升，行业规模不断扩大息息相关。 

　　据弗若斯特沙利文于2021年3月出具的独立市场研究报告，全球电子雾化设备市场规模按出厂价格计算，从2016年到2020年期间的复合增长率约为25.9%。 

　　未来，随着电子烟渗透率的进一步提升，弗若斯特沙利文预计，从2021年到2025年期间的预计复合增长率约为32.6%，融易资讯网（www.ironge.com.cn），增速将有所加快。

　　我国虽然是电子烟第一大生产国，产量约占全球的95%，但其中90%以上供应出口。2020年中国电子烟出口金额为494亿元人民币，同比增长12.8%。电子烟出口增长主要受益于中国成功的疫情防控，使得电子烟行业可以全面复产复工，继续发挥全球制造出口的主导地位。 

　　根据中国电子烟行业协会预测，2021年-2025年电子烟出口额预计每年复合增长28%左右，2021年预测出口额为632亿元人民币，2025年出口额预计达到1697亿元人民币。 

　　而从思摩尔国际最新披露的年报业绩数据来看，美国是公司最大的销售目的地，占2020年总销售份额的49.45%。 

　　思摩尔国际自2017年与日本烟草公司开始战略合作，2017年至2019年，来自日本的销售收入也快速增长，但2020年出现明显下降。