解读海底捞2020年财报:营收增速骤然放缓 下沉渠道新开门店257家

　　3月23日，海底捞发布2020年财报，其全年营收286.14亿，同比增长7.75%。归母净利润3.10亿元，同比下滑86.8%。下半年营收188.53亿元，同比增长26.86%；归母净利润12.75亿元，同比下滑11.15%。餐厅经营收入274.54亿元，同比增加7.2%，占总收入96%。截至3月24日，海底捞股价报收53.4港元，较2月中旬今年以来最高点跌幅超过30%。

　　2020年，海底捞成本大增。其中，2020年员工成本达96.77亿元，同比增长21.1%， 折旧及摊销成本30.34亿元，增幅达60.4%；财务成本4.46亿元，增幅达88.2%。

　　值得注意的是，2020年受疫情影响业绩大跌的海底捞仍逆势扩张，营收增仅为7.75%，全年新开544家门店，2020年在一、二、三线及以下城市新开门店数分别为65、167、257家，渠道下沉趋势明显。全球门店网络增至1298家，其中1205家位于中国大陆地区。整个火锅行业在疫情期间都受到重创，海底捞是否能通过逆势扩张巩固其龙头地位？

　　受疫情影响业绩大跌，新开门店致成本大增

　　海底捞2020年年报显示，全年净利润大跌86.8%，在此前3月1日的盈利预警，海底捞把净利润预期下降归因于新冠疫情及其后全球各地所实施的对消费场所的防疫措施，此外，因美元兑人民币汇率波动，公司出现净汇兑损失约2.35亿元。

　　海底捞在去年营收增速骤然放缓，2015-2019年，海底捞营收复合增长率为46.55%，2020年营收增速骤然放缓，仅为7.75%。

　　2020上半年，海底捞营收97.61亿元，同比下跌16.54%。公司餐厅业务收入占比96%，是营收主要贡献来源，其中大陆餐厅占比90%左右。

　　2020年一季度，受疫情防控影响，海底捞从1月26日起暂停中国大陆地区所有门店的营业，于3月12日逐步重新开放门店，停业50天左右，中国大陆地区餐厅业务受到重大影响。2020年二季度起，中国大陆疫情逐渐好转，下半年餐饮业复苏趋势明朗。但与此同时海外新冠疫情逐渐趋于严重，海底捞海外餐厅业务受到重大影响。与此相反的是，海底捞外卖业务在疫情的催化下收入上升，从2019年的4.5亿元上升至2020年的7.2亿元，增幅达60%。

　　海底捞翻台率承压，下半年已逐渐恢复。海底捞翻台率一直较同行业更高，2016-2019年翻台率每天分别为4.5、5.0、5.0、4.8次，远高于行业平均2.3次/天；2020年海底捞翻台率下跌至3.5次/天。

　　2020年中期疫情好转，海底捞管理层表示，总体餐桌翻台率在去年三季度已恢复至新冠疫情前的80-90%，但由于四季度疫情反弹而放缓至70-80%。而海底捞客单价却从2019年105.2元增至2020年110.1元。

　　疫情下海底捞持续推进开店计划，成本大增。原材料及易耗品从2019年112.39亿元增至2020年122.62亿元，增长9.1%；员工成本从79.92亿元增至96.77亿元，增长21.1%；折旧及摊销从18.913亿元上升至30.34亿元，增幅达60.4%；财务成本从2.37亿元上升至4.46亿元，增幅达88.2%。

　　成本上升主要是海底捞新开门店，业务扩张所致。此外，海底捞为提高员工努力度以及员工与公司利益统一度，2020年三季度海底捞着手提高员工基础工资标准，基础工资标准调整为每月增加人民币200-1600元不等，员工成本上升。截至2020年，海底捞共雇佣员工达13.1万名，内地员工达12.14万名。

　　加快渠道下沉 账上资金逾29亿元

　　疫情影响下，火锅行业受到重创。除海底捞外，同为行业龙头的呷哺呷哺此前也发布了盈利预警，董事会称预计2020年营收将同比下降9.5%，净利润同比下降93%左右。数据显示， 2020年上半年，呷哺呷哺实现营收为19.22亿元，同比下降29.1%，归母净利润约为-2.52亿元，同比下降255%；海底捞营收97.6亿元，同比下滑16.5%，归母净利润约为-9.6亿元，同比降幅约205.7%。3月24日，呷哺呷哺股价报收16.04港元，较2月中旬跌幅约40%。

　　海底捞保持高速扩张，账上现金充足。海底捞已连续五年保持行业第一，融易新媒体，从2017年起，海底捞进入高速扩张期，向二三线及以下城市下沉，以此为战略进一步提高品牌力，驱动营收。海底捞表示餐厅网络拓展是整体收入增长的主要驱动力。

　　2018-2020年，海底捞新开门店200、308、544家，保持快速增长态势。具体来看，2020年在一、二、三线及以下城市新开门店数分别为65、167、257家，渠道下沉趋势明显。2020年财报显示现金及等价物29.21亿元，账上现金充足，得以支撑门店高速扩张。

　　机构普遍看好海底捞未来成长性。招商香港日前发布报告称虽然海底捞20年业绩低于预期，但新店开业仍将推动业绩增长，维持买入评级。除此之外，国信、光大等多家券商也给与海底捞增持或买入评级。