畅通“出口” 常态化退市步入新阶段

　　完善配套制度 丰富退出渠道 增强退市刚性

　　*ST宜生、*ST成城均于3月22日摘牌，A股迎来首批无退市整理期企业。此外，主动申请终止上市的*ST航通于3月18日摘牌，*ST康得进入退市通道……“史上最严退市新规”成效初显，常态化退市预期增强。

　　接受中国证券报记者采访的专家表示，退市制度是注册制改革的重要组成部分，退市“出口”畅通有利于加速形成有进有出、优胜劣汰的市场环境。在稳步推进注册制改革进程中，健全常态化退市机制，增强退市制度刚性，多角度强化投资者保护有望成为持续发力的重点。

　　开启多元化退出新通道

　　分析人士认为，退市新规落地两个多月以来，制度效果逐渐显现，各类型退市案例增多，多元化退出步入新阶段。

　　一方面，面值退市案例明显增加。今年以来，已有*ST成城、*ST宜生、*ST天夏、*ST长城等上市公司股票触发面值退市“红线”。其中，*ST宜生、*ST成城因连续20个交易日收盘价低于1元，触发终止上市情形。根据退市新规，该类退市企业无退市整理期，这两家公司也是退市新规下首批面值退市企业。另一方面，财务指标类退市案例增多，比如*ST工新、*ST秋林。

　　与此同时，“主动退”“重组退”等多元化退市方式不断涌现。比如，*ST航通选择主动退市。再如，被大连港换股吸收合并后，营口港作为被合并方暨非存续方终止上市。

　　“面值退市和主动退市公司数量增加，是退市制度不断优化的结果。A股退出渠道愈发畅通，投资者‘用脚投票’，将进一步倒逼公司优胜劣汰，完成市场自我净化。”中山证券首席经济学家李湛说。

　　多管齐下强化退市制度刚性

　　专家表示，在拓宽多元化退出渠道的同时，要着力增强退市制度刚性，做到应退尽退，加速财务造假公司、僵尸企业、空壳公司出清。

　　以*ST康得为例，其同时出现重大违法类和财务类两项终止上市情形，为明确市场预期，深交所将按照先触及先适用的原则终止其股票上市交易。“*ST康得虚增利润等违法行为，事实清楚、证据确凿，持续时间长、涉案金额大、手段恶劣，严重破坏市场诚信基础，依法对其启动终止上市程序，适用先触及先适用原则，正是监管部门对严重违法违规、严重扰乱资本市场秩序的公司坚决出清态度的体现。对于严重违法违规企业，要应退尽退，坚定维护退市制度的严肃性和权威性。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示。

　　监管部门近期重申，打击退市过程中伴生的财务造假、利益输送、操纵市场等违法违规行为，对相关机构和个人加大追责力度。

　　中国证券报记者了解到，为增强退市刚性，证监会将会同地方政府和有关部门对退市过程中出现的对抗监管、不正当维权甚至煽动群体性事件等恶劣行为，严厉打击、严肃追责，确保改革平稳推进，积极塑造良好市场生态。

　　开创投资者保护新局面

　　专家指出，建立常态化退市机制，尤其需要在保护投资者合法权益方面发力，降低退市成本，实现“退得下”“退得稳”。

　　“从启动*ST康得退市程序看，强化投资者权益保护新格局正在形成。一方面，*ST康得股东在公司股票终止上市后办理股份确权登记，其股票可在股转系统公开转让；另一方面，终止上市后，股东依法享有的资产收益、参与重大决策等公司法规定的股东基本权利不会改变。”田利辉说。

　　监管部门在改革退市制度过程中非常重视退市后的保障机制建设。证监会将加快推进责令回购、证券纠纷代表人诉讼制度等投资者保护制度落地实施；强化发行上市、再融资、并购重组、退市、监管执法等全流程全链条监督问责，推进常态化退市落实落地。

　　在集体诉讼方面，业内人士期盼首份证券集体诉讼案例早日落地。“如果法院启动特别代表人诉讼，根据‘默认参加、明示退出’的诉讼基本规则，证券投资者保护机构将代表全体适格投资者提起诉讼。”浙江裕丰律师事务所副主任厉健说。