四次冲击上市终于得偿所愿 久久王资本加持下如何赛道突围

　　《投资者网》黄韵欣 

　　历经多次递表终于如愿的久久王食品国际有限公司（以下简称“久久王”），即将登陆港股市场。

　　郑振忠于20世纪90年代创立久久王，早期以“农村包围城市”的销售战略切入清口糖果市场，成效显著。进入21世纪后，久久王推出自创品牌“酷莎”并邀请明星刘涛代言，在短短几年时间之内便成为国内无糖口香糖自主产品的第一品牌。经过20多年的耕耘，现在久久王已发展成为中国本土最大的清口食品企业。

　　然而，作为一家位于福建晋江的公司，久久王在全国市场却一直不温不火。既有美国巨头企业玛式箭牌、韩国乐天、亿滋等国际知名巨头竞争，亦有阿尔卑斯、德芙、徐福记等消费者关注度较高的国内品牌加入战团。双面夹击之下，久久王的市场地位并不容乐观。

　　外有劲敌，内有危机。虽久久王自2017年以来实现了收入的稳健增长，但纵观其财报，不难发现其在现金状况和偿债能力方面的问题。

　　上市融资能否改善流动资产管理？ 

　　数据显示，2018年、2019年及2020年前八个月，此间久久王流动资产净额一直为负，持续的流动负债给公司带来较大财务压力，久久王也在招股章程风险因素中提及“无法保证将来不会经历流动负债净额时期”。

　　图片来源：公司招股书 

　　2018年、2019年及2020年前八个月，久久王经营所产生的现金净额分别为9433.1万元、 6477.5万元及 1773.6万元，呈下滑趋势。与此同时，久久王的银行借贷也维持在一个不小的数额，截止至2020年8月31日，久久王的银行借贷是2.21亿元。

　　图片来源：公司招股书 

　　图片来源：公司招股书 

　　久久王在招股书中表示:“为加强公司营运资金管理，我们会管理流动资产水平，确保有充裕的现金流量满足业务中产生的任何意外现金要求。”其在回复《投资者网》调研函时亦强调：“公司通过定期审阅及更新流动资金及资金政策，确保其符合业务规划及财务状况，进而改善了公司营运资金及流动负债净额状况；上市成功后，亦可通过股权融资推进公司的业务扩展与运营。”

　　令市场关注的是，久久王食品曾于2019年5月、12月及2020年6月，接连三次向港交所递表未果，直到2020年12月31日，久久王第四次向港交所递交主板上市申请，才如愿以偿地通过上市聆讯。

　　债务的压力或许是导致久久王加快上市步伐的原因之一，而资本赋能又能否从根本上让久久王摆脱困境呢？香颂资本执行董事沈萌在接受《投资者网》采访时称：“相对A股市场，香港市场的融资能力比较弱，二级市场的活跃度也不及A股，因此除了IPO募集资金外，后期是否还能为久久王提供持续不断的融资，还要看久久王自身的业绩表现。”

　　中国食品产业分析师朱丹蓬则称：“久久王本身是一个小的区域品牌，它既没有品牌效应、也没有规模效应，在渠道的话语权也是非常的小。那在这种情况之下呢，我觉得就算有资本的一个赋能，也不能够让其走出目前的困境及低迷。”

　　上市或是久久王发展过程中的手段之一，而作为一个国内甜食制造商，创新研发产品和打造品牌效应也是其不可或缺的途径。

　　两大业务此消彼长 收益占比现反转 

　　资料显示，久久王多年来专注于生产并包装甜食产品，并通过向国内外OEM客户提供产品以及销售自有品牌来获得营收。

　　由久久王新提供的上市材料可知，截止至2020年8月31日，在2020年久久王通过OEM销售渠道取得的收益占比为41.8％，通过销售自有品牌取得的收益占比则为58.2％，二者相加为100％，占据久久王全部收入来源。

　　值得关注的是，从2017年至2020年，久久王业务的收益占比在不断发生变化。OEM产品销售收益从2018年56.6％的占比减少为2019年48.9％，2020年数据持续下降中；反之，自有品牌销售收益占比则一路涨高，完成了收益占比的反转，公司亦把2019年度总收益的增加主要归功于自有品牌产品分销商的订单量增加。

　　众所周知，OEM产品是为品牌厂商度身订造，生产后只能使用客户品牌名称，所以OEM产品销售并不能有效扩大生产企业品牌在终端客户中的知名度。公司此番提升自有品牌销售收益占比引发猜想，《投资者网》就“公司是否准备在经营自有品牌上加大投入，从而扩大知名度”发函问询久久王，对方回复称：“公司计划加强市场推广力度及将加强力度打造自有品牌（尤其酷莎品牌），以巩固市场地位、提升市场占有率及品牌知名度。”