赛伦生物研发投入规模不足 靠“涨价”拉升业绩恐难持续

　　曾在新三板挂牌的上海赛伦生物技术股份有限公司（以下简称“赛伦生物”）不久之前发布了招股说明书，开始冲刺科创板。本次上市其拟发行股票不超过2706万股，计划募资4亿元，其中投资最多的是特效新药及创新技术研发项目，拟投资金额为2亿元。 

　　从其募投项目来看，赛伦生物很在乎研发，但若仔细梳理招股书的话，可发现当前公司的研发力度似乎有些不足。另外，从表面上看，近年来赛伦生物营业收入增长迅速，但其主要依靠的确是产品售价的不断提高，公司产品的销量，整体来看增长并不明显，而依靠“涨价”恐怕难以维持公司长期、持续的发展。 

　　研发投入不足 

　　据招股书介绍，赛伦生物成立于1999年，是一家专注于抗血清抗毒素领域的生物医药企业。目前赛伦生物的实际控制人为赵爱仙、范志和、范铁炯三人，其中范志和与赵爱仙为夫妻关系，范志和与范铁炯为父子关系。截至本次发行前，三人直接及间接控制公司78.67%股份，拥有绝对控制权。其中，范志和和范铁炯均在董事会中身处要职，这意味着公司上市之后，其在董事会中拥有相当大的话语权。这难免令人担忧，日后赛伦生物的实控人是否会利用其在董事会高度集中的地位，做出有损于中小股东权益的事情，因此其“一股独大”的股权状况令人担忧。 

　　另外，对于一家科创板公司，最核心要素就是上市公司的科技创新能力，但赛伦生物受限于收入规模，在创新研发投入的金额上并不算高。 

　　据招股书显示，报告期内（2017年至2020年上半年），赛伦生物的研发投入分别为741.1万元、1278.37万元、1922.77万元和959.87万元，而同行业公司天坛生物2018年至2020年上半年投入的研发费用金额分别为1.05亿元、1.19亿元和4638万元；另一家同行业公司华兰生物在上述周期内的研发投入金额则分别为1.46亿元、1.44亿元和7957万元。显然，赛伦生物在研发投入规模上无法企及同行业公司。从研发成果来看，截至该申报稿签署日，赛伦生物仅拥有8项国内授权发明专利，并不算突出。 

　　此外，从该公司研发人员规模来看，其对研发的重视度似乎也存在不足。根据招股书披露的员工构成情况，截至2020年6月末，公司250名员工中，仅有34人为研发及技术人才，仅占总人数的13.6%，而同行业公司华兰生物2019年研发人员占比为26.81%，相比很多科创板公司这一占比也并不算高。从赛伦生物员工的教育水平来看，其本科以上人员仅有69人，占总人数的27.6%，若从科创板公司对员工教育水平要求相对较高这一角度来看，其员工整体学历水平也有不足。 

　　相比之下，赛伦生物每年所支付的学术推广费用则引人注目，报告期内，分别为848.15万元、1281.54万元、1626.07万元和696.44万元，其这一费用支出，甚至可以与研发投入相比肩了。研发投入规模不足，却将大量资金花费在推广上，其创新能力有些令人担忧。 

　　靠“涨价”拉升业绩恐难持续 

　　目前赛伦生物的主要产品为抗蝮蛇毒血清、抗五步蛇毒血清和马破免疫球蛋白等。据招股书介绍，其拥有的抗蛇毒血清系列产品是国内蛇伤治疗的唯一特效药，抗蛇毒血清为国内独家生产及销售，属于独创独有，截至目前尚无任何国外药企进入国内该市场领域。 

　　2017年至2020年上半年，赛伦生物的营业收入分别为1.2亿元、1.44亿元、1.88亿元和7559.94万元，2018年和2019年分别增长了20.39%和30.32%。然而其营业收入迅速增长的背后，并非公司销售规模的扩大，而是其产品售价的不断提高。 

　　附图 主要产品销售情况

　　以销售占比最高的抗蝮蛇毒血清产品为例，报告期内该产品平均售价分别为574.68元/支、945.17元/支、993.08元/支、989.06元/支，三年半的时间其售价增长了72.11%。在招股书中，赛伦生物亦直言不讳，抗蛇毒血清产品销售价格提升是公司业绩增长的重要因素之一。 

　　那么该产品的销量情况又如何呢？据招股书显示，报告期内抗蝮蛇毒血清分别销售了5.69万支、5.38万支、6.23万支和2.64万支，若将2020年上半年销量年化后对比来看，其产品年销量有所波动，但没有持续增长的趋势。同样的情况亦发生在其它产品上，2017年至2020年上半年抗五步蛇毒血清和抗眼镜蛇毒血清单价增长超过70%、抗银环蛇毒血清单价增长超过50%，但从年化结果来看，报告期内其这几类产品的销售数量同样是有所波动，却没有持续增长趋势。