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赛伦生物研发投入规模不足 靠“涨价”拉升业绩恐难持续

2021-03-12 15:11:59来源:证券市场红周刊

文章导读
赛伦生物研发投入规模不足 靠“涨价”拉升业绩恐难持续...

  曾在新三板挂牌的上海赛伦生物技术股份有限公司(以下简称“赛伦生物”)不久之前发布了招股说明书,开始冲刺科创板。本次上市其拟发行股票不超过2706万股,计划募资4亿元,其中投资最多的是特效新药及创新技术研发项目,拟投资金额为2亿元。 

  从其募投项目来看,赛伦生物很在乎研发,但若仔细梳理招股书的话,可发现当前公司的研发力度似乎有些不足。另外,从表面上看,近年来赛伦生物营业收入增长迅速,但其主要依靠的确是产品售价的不断提高,公司产品的销量,整体来看增长并不明显,而依靠“涨价”恐怕难以维持公司长期、持续的发展。 

  研发投入不足 

  据招股书介绍,赛伦生物成立于1999年,是一家专注于抗血清抗毒素领域的生物医药企业。目前赛伦生物的实际控制人为赵爱仙、范志和、范铁炯三人,其中范志和与赵爱仙为夫妻关系,范志和与范铁炯为父子关系。截至本次发行前,三人直接及间接控制公司78.67%股份,拥有绝对控制权。其中,范志和和范铁炯均在董事会中身处要职,这意味着公司上市之后,其在董事会中拥有相当大的话语权。这难免令人担忧,日后赛伦生物的实控人是否会利用其在董事会高度集中的地位,做出有损于中小股东权益的事情,因此其“一股独大”的股权状况令人担忧。 

  另外,对于一家科创板公司,最核心要素就是上市公司的科技创新能力,但赛伦生物受限于收入规模,在创新研发投入的金额上并不算高。 

  据招股书显示,报告期内(2017年至2020年上半年),赛伦生物的研发投入分别为741.1万元、1278.37万元、1922.77万元和959.87万元,而同行业公司天坛生物2018年至2020年上半年投入的研发费用金额分别为1.05亿元、1.19亿元和4638万元;另一家同行业公司华兰生物在上述周期内的研发投入金额则分别为1.46亿元、1.44亿元和7957万元。显然,赛伦生物在研发投入规模上无法企及同行业公司。从研发成果来看,截至该申报稿签署日,赛伦生物仅拥有8项国内授权发明专利,并不算突出。 

  此外,从该公司研发人员规模来看,其对研发的重视度似乎也存在不足。根据招股书披露的员工构成情况,截至2020年6月末,公司250名员工中,仅有34人为研发及技术人才,仅占总人数的13.6%,而同行业公司华兰生物2019年研发人员占比为26.81%,相比很多科创板公司这一占比也并不算高。从赛伦生物员工的教育水平来看,其本科以上人员仅有69人,占总人数的27.6%,若从科创板公司对员工教育水平要求相对较高这一角度来看,其员工整体学历水平也有不足。 

  相比之下,赛伦生物每年所支付的学术推广费用则引人注目,报告期内,分别为848.15万元、1281.54万元、1626.07万元和696.44万元,其这一费用支出,甚至可以与研发投入相比肩了。研发投入规模不足,却将大量资金花费在推广上,其创新能力有些令人担忧。 

  靠“涨价”拉升业绩恐难持续 

  目前赛伦生物的主要产品为抗蝮蛇毒血清、抗五步蛇毒血清和马破免疫球蛋白等。据招股书介绍,其拥有的抗蛇毒血清系列产品是国内蛇伤治疗的唯一特效药,抗蛇毒血清为国内独家生产及销售,属于独创独有,截至目前尚无任何国外药企进入国内该市场领域。 

  2017年至2020年上半年,赛伦生物的营业收入分别为1.2亿元、1.44亿元、1.88亿元和7559.94万元,2018年和2019年分别增长了20.39%和30.32%。然而其营业收入迅速增长的背后,并非公司销售规模的扩大,而是其产品售价的不断提高。 

  附图 主要产品销售情况

 赛伦生物研发投入规模不足 靠“涨价”拉升业绩恐难持续

 

  以销售占比最高的抗蝮蛇毒血清产品为例,报告期内该产品平均售价分别为574.68元/支、945.17元/支、993.08元/支、989.06元/支,三年半的时间其售价增长了72.11%。在招股书中,赛伦生物亦直言不讳,抗蛇毒血清产品销售价格提升是公司业绩增长的重要因素之一。 

  那么该产品的销量情况又如何呢?据招股书显示,报告期内抗蝮蛇毒血清分别销售了5.69万支、5.38万支、6.23万支和2.64万支,若将2020年上半年销量年化后对比来看,其产品年销量有所波动,但没有持续增长的趋势。同样的情况亦发生在其它产品上,2017年至2020年上半年抗五步蛇毒血清和抗眼镜蛇毒血清单价增长超过70%、抗银环蛇毒血清单价增长超过50%,但从年化结果来看,报告期内其这几类产品的销售数量同样是有所波动,却没有持续增长趋势。 

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