青岛食品闯关IPO：产品线单一、5%股份仍未确权

　　《投资者网》吴微

　　在近5个月的准备后，主要生产、销售“青食”牌钙奶饼干的青岛食品股份有限公司（以下简称“青岛食品”）近期终于更新了招股书。在上市的道路上，青岛食品又往前走了一步。 

　　青岛食品的前身是青岛食品厂，1992年在政策的支持下，青岛食品厂进行了改制，由集体企业转变为了员工参股的股份制企业。在多轮增资与股权转让后，2017年青岛食品成功在新三板挂牌交易。 

　　作为老牌的地方集体企业，青岛食品生产的产品早期主要供应给公司的周边地区，在上世纪物质匮乏的年代，青岛食品生产的“青食”牌钙奶饼干等产品成为了青岛乃至山东地区一代人的集体记忆，直至今日仍在网上为人所称道。 

　　不过青岛食品若想成为成功的上市企业，公司所存在的股权瑕疵、产品线单一、销售区域狭窄等问题急需解决。 

　　股权存瑕疵 

　　青岛食品由集体企业青岛食品厂改制而来，其股权归属存在诸多历史遗留问题。1992年青岛食品改制设立后，公司的股东主要由集体股、社会法人股以及内部职工股三方构成，不过青岛食品的此次改制设立却存有瑕疵。这些瑕疵主要体现在股权改制的手续以及合规性上，当然这些瑕疵在青岛食品申请新三板挂牌之前已通过其他方式进行了规范。不过在规范性要求方面，A股主板上市公司无疑会高于新三板企业，股权方面的瑕疵由此更受关注。 

　　其实除了设立时青岛食品的股权改制存合规问题外，青岛食品此后的增资、部分社会法人股转为内部员工股、回购社会公众股等多次操作也存在合规性问题。虽然在2015年8月，青岛益青国有资产控股公司受让了青岛股份50.60%的股份，解决了公司长期存在的集体股权登记方面的瑕疵，但青岛食品其他股权方面的瑕疵公司却依旧未能解决。 

　　截至2020年10月31日，青岛食品还存在5.13%未确认归属权的股份存在。因青岛食品股权改制、增资、股权公开交易的次数较多、历时较长，加上人员的流动，这些股权归属的确认已十分困难。此外，这些股权一方面需要保留，以保障未确认归属权股份股东的权益；另一方面，这些股权若处理不好则会侵害其他股东的权益。上市后，这些股权无疑会在会计处理上成为难题，尤其是在青岛食品拟进行分红的时候。 

　　2006年12月，国务院发布的《国务院办公厅关于严厉打击非法发行股票和非法经营证券业务有关问题的通知》对股东累计人数进行了规定，即拟上市公司股权穿透后股东数不能超过200人的规定。 

　　2014年初证监会发布了新的关于股东超过200人的审核指引，其中要求200人公司的股权清晰。。对截至2017年12月股东数就接近2000人，同时存在5%以上未确定归属股权存在的青岛食品来说，股东人数超过200人也可能会对公司IPO的发审产生影响。 

　　产品线过于单一 

　　青岛食品被批准的经营范围较为广泛，包含饼干、调味品（半固体）以及巧克力代可可脂类糖果。不过在招股书中，青岛食品介绍的自身产品线却十分简单，主要有钙奶饼干、休闲饼干以及花生酱。 

　　其实在市场上，还有很多人讨论“青食”红豆馅，这也是青岛食品旗下的产品。不过为了规避关联交易，2019年青岛食品将持有生产“青食”红豆馅的青岛绿友制馅有限公司（以下简称“绿友制馅”）25%股权转让了出去，“青食”红豆馅完全成为了青岛食品委托加工的产品。就招股书披露，“青食”红豆馅主要销售给国外客户、盼盼、达利等企业客户。 

　　随着经济的发展，国内居民的饮食结构已慢慢发生了改变，主食摄入量下降，以休闲零食为代表的辅食摄入量增加已是难以改变的趋势。截至2019年，国内休闲零食的市场总规模已达到了5700亿元。 

　　虽然休闲零食市场总规模巨大，但这个行业入门门槛也比较低，此前通过长时间积累建立的零食企业品牌护城河也并不可靠，尤其在互联网时代，这个行业的竞争变得更加激烈。而在消费升级的大趋势下，进口、新兴以及高端的休闲零食正在逐渐蚕食传统休闲零食的市场，如市场讨论的“糖果大王”、“徐福记”、“雅客”等品牌的快速衰落就是很好的佐证。 

　　在以“三只松鼠”为代表的互联网零食品牌崛起的大背景下，“旺旺”、“上好佳”等品牌均有不同程度的跟不上市场发展的情况。为此，扩充热门产品线，通过丰富的产品线分担风险已成为传统零食企业增强自身竞争力的重要手段。