实控人高比例质押加杠杆 易联众增发能否获批？

　　2月25日，易联众（300096.SZ）发布公告称，将向特定对象公司实控人张曦，以现金认购方式发行股票。此次发行股票数量不超过1.29亿股，发行价格为6.43元/股。本次发行拟募集不超过约8.29亿元。扣除发行费用后，全部用于偿还银行贷款与补充流动资金。

　　《中国经营报》记者注意到，张曦从2015年开始不断增持易联众股票最终成为实控人。也是2015年开始，易联众开始布局金融业务，但经过几年的发展，其金融板块盈利能力始终不佳。近年更是接连出售了融资租赁、商业保理子公司的股权。此外，数据显示，张曦 目前质押所持股份占比99.89%。有业内人士认为，这或许会影响到监管对此次增发的批准与否。

　　本报记者蒋牧云张荣旺上海北京报道

　　实控人未解押股权占比99.89%

　　根据公告，此次增发将不会导致易联众控股股东及实际控制人发生变化。本次股票发行前，张曦直接持有公司6968万股股份，占公司总股本的16.21%，为公司第一大股东；厦门麟真贸易有限公司（以下简称“厦门麟真”）直接持有公司1638万股股份，占公司总股本的3.81%，为公司第四大股东。厦门麟真系张曦个人独资企业，因此，张曦通过直接和间接持股的方式，合计持有公司总股本的20.02%。

　　若此次增发按照发行数量上限实施，通过认购本次发行的股票，张曦直接持有股份将占发行后总股本的35.54%，直接和间接持有的公司股份占发行后公司总股本的比例将上升至38.47%。

　　不过记者注意到，易联众的实控人张曦存在高比例质押股份的情况。根据Wind数据，张曦未解押股权质押数量6960.66万股，占总股本的16.19%，占其自身持有股份数的99.89%。同时，股份从质押日2019年12月至2021年2月25日的涨跌幅，在-22.2%至-26.99%之间。

　　此外，厦门麟真未解押股权质押数量则占总股本的3.81%。再加上另一股东占总股本9.58%的质押数，易联众目前总股本的29.58%处于质押中。

　　而张曦的高质押比，或与其正式入主易联众时的运作有关。公开信息显示，张曦2013年5月起担任易联众董事，在易联众任职董事两年后，于2015年正式以10.69亿元接盘易联众前控股股东、实际控制人古培坚所持有的5500万股股份，占公司总股本的12.79%。为了进一步增加控制权，确立其对易联众的控制地位，2015年8月27日，张曦承诺将继续增持公司股份，完成增持后合计持股比例将不低于公司总股本的22%。

　　此后，张曦通过自身和一致行动人厦门麟真一直增持至29.97%。2017年12月8日，易联众公告，张曦成为易联众新的控股股东、实际控制人。粗略计算，张曦为了掌握控股权的资金花费约18亿元。

　　关于高质押比可能对公司带来的影响，易联众相关负责人表示，公司控股股东股份质押事宜系其自身资金需求，不会对公司正常生产经营产生影响。而透镜公司研究创始人况玉清告诉记者，融易资讯网（www.ironge.com.cn），几乎满仓质押的情况，说明了大股东将资金杠杆用到了极致，可能存在资金链风险。对公司最大的影响就是存在爆仓的可能，引发股价大跌，实控人甚至可能易主；而股价大跌引发平仓风险时，就会使公司偏离正常的业务和长期战略。比如，公司可能需要牺牲长期利益来为短期股价护航，在账上资金本就不充裕的情况下仍然启动大手笔回购。

　　此外，有业内人士认为，在大股东高比例质押的同时认购增发股，背后的资金很可能是带了杠杆的质押融资，而非自有资金。以这样的方式筹措资金不一定能获得证监会支持。

　　多方寻求补充资金

　　事实上，易联众也一直在寻求其他方式来补充公司的资金。比如2020年1月，易联众为能及时满足公司业务开展对营运资金的需求，与上海橡日资产管理有限公司签署《借款合同》，易联众以持有的海保人寿20%股份提供质押担保，向橡日资产借款人民币1.5亿元，借款用于公司日常生产、经营所需流动资金周转。同时，2020年至今，联易众还向多家银行申请了3.65亿元人民币的综合授信额度。

　　此外，易联众也多次出售旗下子公司的股权。从2016年开始，易联众先后出售易康投资25%股权、易联众金融22%股权、易联众医联45%股权等。近年而言，2019年10月，其以1.14亿元转让厦门易联众商业保理有限公司100%股权。2020年12月又公告称，为缓解公司的成本投入以及经营风险，将持有的厦门易联众融资租赁有限公司100%股权，以人民币1.74亿元转让。

　　在易联众缓解资金压力的过程中，厦门麟真在2020年2月与西藏五维资产管理有限公司（以下简称“西藏五维”）签署了《股份转让协议》，厦门麟真将其持有的易联众5.44%的股份以2.3亿元价格转让给西藏五维。