作为A股第一高价股、第一市值股,贵州茅台(600519.SH)已无敌手,并且遥遥领先,地位不可撼动。在A股市值前五大公司中,它们依次排序为:贵州茅台(白酒)、工商银行、五粮液(白酒)、招商银行、农业银行。其中,白酒企业占据两席,这是A股的特色,但绝不是中国产业结构的特色。
截至2021春节前最后一个交易日,贵州茅台A股收盘价2601元,再创历史新高,其市值更是高达32674亿元,超过了工行、招行、中行三家银行A股市值的总和。
在2020年第三季报显示,贵州茅台共有1400多只公募基金集中扎堆,此外,还有许多神秘的私募基金重仓其中;同样,五粮液也有1100多只公募基金集中扎堆,当然也少不了大量的私募基金重仓其中。
2月18日,贵州茅台报收于2471元,跌幅5%。不过,今天我们要讨论的问题不是茅台股价问题,而是重点讨论贵州茅台的三个“硬伤”或称三大危机:第一,走不出国门;第二,价格双轨制;第三,权力寻租与腐败。这也是长期投资者不可忽视的关键问题。
(一)茅台简史:30年规模扩张与营收暴利
1986年,“贵州茅台酒厂”正式挂牌。
2001年,贵州茅台股票在上海证券交易所成功发行上市,募集资金20亿元。
2020年,贵州茅台原定营收要突破1000亿元,但年报预披露贵州茅台预计2020年营收977亿元左右,净利润455亿元左右。
不过,贵州茅台“暴利”,确实是名符其实。据2019年报,贵州茅台毛利润率高达91%,净利润率接近50%。2020年可能继续维持这一盈利水平。
与我国先进制造业相比,贵州茅台的“暴利”程度更是令人叹服。贵州茅台的营收虽不及格力电器的1/2,但其净利润却接近格力电器2倍;同样,贵州茅台的营收不及宝钢股份的1/3,但其净利润却接近宝钢股份的4倍。这足以表明贵州茅台作为一家传统酿酒企业,其行业“暴利”能力远超先进制造业企业。
(二)茅台知名度:出口外销比例仅为3%左右
2021年1月21日,胡润排行榜发布,200强中国品牌价值总和9.2万亿元,其中,贵州茅台品牌价值上涨63%,首次突破1万亿元,连续第三次成为“最具价值中国品牌”;排行榜第二位天猫品牌价值仅4900亿元;五粮液品牌价值翻了一番,达到2950亿元,排名上升至第五。与A股市值前五排名“惊人相似”:两家白酒企业竟入围最具价值中国品牌前五名!再次重申:这样的排行榜,绝对代表不了中国产业结构的真实水平!
贵州茅台是中国最知名的白酒酿造企业,并号称是与苏格兰威士忌、法国科涅克白兰地齐名的三大蒸馏酒之一,甚至还有人称之为中国的“可口可可乐”。然而,大家不要忘了,作为世界品牌,在国外必须要有足够的知名度和销售量,否则,只能关起国门号称“第一”。
事实上,从出口外销规模来看,茅台出口只相当于威士忌、白兰地的一个零头。
2019年,苏格兰威士忌出口达到49.1亿英镑(约合70亿美元),在全球106个市场出口(按70cl瓶装规格)数量相当于13.1亿瓶。
另据法国科涅克管理局发布统计报告,在2018年7月31日至2019年8月1日一年时间,科涅克(Cognac)白兰地出口达2.111亿瓶,出口总值达34亿欧元(约合41.5亿美元)。
2019年贵州茅台出口总值约为4亿美元,大体相当于英格兰威士忌出口总值的5.7%。2019年贵州茅台外销比例只有3.15%,海外华人是其主要消费者,当然,也有一些国人借出国之机,再从国外“回购”一些茅台带回国内。
由此可见,贵州茅台要想走出国门,成为世界知名的品牌,还有很远的路要走,它离跨国公司的差距更遥远!所谓品牌价值,不能只是关起国门来“大概加估计”。
(三)短缺经济+饥饿营销模式:价格控制与配额销售
由于历史原因,贵州茅台自20世纪80年代以来,一直沿袭了计划经济和短缺经济时代的计划配售、凭票供应模式:经销商按计划分配,定量供应,计划指导定价。很显然,贵州茅台并非国计民生之类的基本消费品和生活必需品,其销售模式却仍保留计划配售、凭票供应、定价管制,这是计划经济的残留与怪胎,它与市场经济精神格格不入。
2018年至2020年,贵州茅台出厂价定为969元,零售指导价1499元/瓶。但茅台实际卖价保持在1600~1900元左右,多地零售店、烟酒店标价到了2200左右并且货源紧张,茅台经销商单瓶利润过千。
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