白酒板块争议声中继续飙涨 "估值新高+新消费升级"牛年如何掘金

　　"年少不知白酒香，错把科技加满仓，年少不知白酒好，错把医药当成宝。"临近牛年春节，白酒行业在历经了短暂回调之后，继续成为资本热捧的板块。 

　　不仅二级市场表现亮眼，白酒行业业绩增速也长期跑赢市场。过去十年中，仅在2013年和2014年，由于"塑化剂事件"影响出现短暂下滑。数据显示，在目前已上市的19家白酒企业中，有11家公布了2020年业绩预告，其中预喜的有7家。 

　　在经历了去年一轮大涨之后，业内关于白酒板块后市走势各执一词。乐观派认为，消费升级、春节旺季等因素，将带动白酒板块持续向上；而在悲观派看来，白酒产量呈逐年下滑趋势，但板块估值却达到十年内高位。

　　综合来看，经过中高速增长发展的中国白酒行业，进入了存量博弈的关键时刻，全行业的激烈竞争已逐渐演变为高端酒之间的战争。市场普遍认为，白酒行业的投资价值更向"茅五洋泸"等龙头集中。 

　　值得注意的是，与二级市场火热表现相对，一些酒企出现"股价涨、业绩跌"的局面。 

　　白酒板块持续走高 

　　2月4日，在A股超3000只股票飘绿之时，白酒板块却一枝独秀拉开新年序幕，整体上涨逾3%。当日贵州茅台上涨6%，报收2320.85元/股，创两年以来最高单日涨幅。而中低端酒企股价同样表现亮眼，如皇台酒业开盘不久即封涨停。

　　1月初，老白干酒站上36.8元/股的高点，创上市以来新高，三个月涨幅达到217.7%，总市值从不到100亿元飙涨到317亿元。

　　同期经历了被爆炒的还有金种子酒、青青稞酒、古井贡酒等。步入2021年以来，老白干酒、金种子酒的日均换手率超过11%（超过3%表示交易频繁）。

　　值得一提的是，与二级市场火热表现相对的是，上述酒企的业绩表现却差强人意。如皇台酒业预计2020年归母净利润为2200万元至3200万元，同比下降53%至67.75%；老白干酒2020年前三季度营收、净利润分别下滑11.5%、14.12%。 

　　金种子酒已连续六个季度净利润亏损，2020年预计扣非净利润亏损9700万至1.17亿元；青青稞酒则预计2020年净亏损达到1.1亿元至1.3亿元。

　　"三四线白酒中的多数只是普通食品，并无多大的市场竞争力，定价权乏善可陈。过去几年的业绩成长性和现金流，可能还不如一些所谓的夕阳行业或周期行业的优质公司，没有享受高估值的理由。" 银河证券提醒三四线白酒泡沫风险。

　　同样遭遇"股价涨、业绩跌"局面的还有水井坊。水井坊预计2020年营收和归属母公司净利润分别同比下降约15%、10%，销量同比下降约42%。

　　从业绩增速来看，截至目前，在白酒行业19家上市公司中，已有11家公布了2020年业绩预告，预喜的有7家，其中酒鬼酒表现亮眼，以65%的净利润增幅跻身增幅榜第一。 

　　五粮液预计2020年营收、净利润增幅均在14%左右；泸州老窖预计2020年净利润同比增长20%-30%。

　　诸多利空因素扰动 

　　在2021年行情重启前，白酒指数曾经历短暂下滑。1月5日至29日，Wind白酒指数从104860点下滑到88372点。

　　因而关于白酒板块后市走势，业内各执一词。

　　持悲观态度的市场人士认为，白酒产量连年走低，行业已经从扩容式增长转变为挤压式增长，白酒后市行情将受到诸多利空因素扰动，头部酒企业绩大幅增长的场面要暂时告一段落。

　　中国酒业协会数据显示，2020年，全国酿酒产业规模以上白酒企业产量740.73万千升，同比下降2.46%。 

　　而根据Euromonitor（欧睿）数据库零售口径数据，最近三年，白酒行业零售总量复合增速仅1%，零售总额增速则达到两位数，零售单价近三年复合增速为12%，增长几乎全靠提价实现。

　　"目前，一二线白酒股对应2021年的估值多在50倍以上，这已兑现未来多年的成长空间。此外，部分三线酒企市值远远脱离基本面，这有资金泡沫在推动。"华创证券最新的研报认为，在市场预期演绎至极致背景下，资金情绪波动加大。市场近期对部分地区疫情反复的担忧，则成为白酒股高位回调的导火索。

　　格雷资产董事长张可兴持有相似观点："现在白酒股估值已经不便宜，而且很多股票特别是一些二、三线的白酒股，有的市盈率已达到100多倍，泡沫化非常明显，当前并不是大资金、大仓位建仓白酒股的时点。"