近8亿收购计划搁浅又遭问询 展鹏科技转型路在何方？

　　《投资者网》王柱力

　　1月16日，展鹏科技股份有限公司（603488.SH；下称“展鹏科技”）发布公告，终止与伯坦科技的重组计划。

　　2020年7月，该公司公告称，拟收购伯坦科技全部股权，为完成收购，展鹏科技拟发行不超过8776万股，募集资金约4.7亿元。然而，这次收购因伯坦科技财务状况存在变数，致使标的估值难以确定，最终双方未达成一致意见，导致收购最终流产。

　　为进军换电式电动车市场做准备，展鹏科技去年还与开沃集团、东风有限等多家企业达成合作，欲在换电网络方面实现突破。然而，今年初的伯坦科技收购终止后，短时间内公司能否搭乘换电式电动车风口，还有待观察。

　　风口上的“变数”

　　此次，对伯坦科技的收购搁浅，对展鹏科技在电动车赛道上的转型影响不小。

　　展鹏科技是一家专注于电梯部件生产的企业，产品主要应用于电梯门机和层门装置，二者营收占比分别达约53%和47%。公司核心竞争力是变频控制技术，该技术可实现电梯一体化控制，提升运营效率，保障使用安全。

　　公司虽在电梯领域已获得相对优势，但毕竟不是当下风口所在，故又将目光投向了电动车领域，而伯坦科技正是个中风头正劲的公司之一，因其关联了电动车风口最前沿概念，即“换电式电动车”。

　　伯坦科技主要靠给大客户供货生存。东风汽车、重庆力帆、海南澎湃电能都是其倚重的大客户，2019年，伯坦科技销售给东风汽车约1.13亿元的电动车零件，占比42.81%，同期对广州中力天呈、杭州泰宏的销售占比仅分别约为9.49%、7.14%。在此情形下，一旦大客户自身发生巨变，伯坦科技难免遭受池鱼之殃。

　　2020年11月，展鹏科技发现，伯坦科技对其第一大客户东风汽车有大额逾期应收账款。东风汽车受疫情影响销量不佳，也连累了伯坦科技的回款。东风汽车2019年欠下约1.2亿元账款，去年全年伯坦科技仅收回约1469万元，尚有约1.05亿元账款未收回。此外，2020年，伯坦科技并未再向东风汽车售出产品，某种程度上意味着大客户流失。

　　另一大客户重庆力帆遭破产清算，按上市公司会计方法，对重庆力帆货款坏账计提约886万元，对其商业票据计提约1728万元，以上减值损失全部反映在伯坦科技净利润上，使其去年全年净利润亏损约2811万元。

　　如此重大的风险自然影响了伯坦科技的估值。在展鹏科技和伯坦科技两家最初接触时，曾拟定下了8亿元的收购价格，随着坏账减值问题浮现，伯坦科技方面虽同意下调价格，但幅度有限，坚持其自身价格不应低于7.6亿元，而截至2020年6月，伯坦科技经初步审计资产共约4.6亿元，不算近2亿元的负债，伯坦科技的报价也包含约3亿元的溢价空间。结果是，双方最终未达成一致意见，导致收购最终流产。《投资者网》就相关问题致函咨询展鹏科技，但未获回复。

　　收购背后的“老手”

　　但是，比双方业务问题更值得关注的是展鹏科技收购背后的资本迷局。

　　伯坦科技作为风口企业，一直谋求登陆资本市场大展拳脚，而随着今年以来IPO审核趋严，令不少企业产生“借壳上市”的想法，展鹏科技目前市值约22亿元，规模不大而且股权较为分散，从资本市场来看，这是个良好的“壳”，整合展鹏、伯坦两家的是知名投资公司硅谷天堂。

　　据《展鹏科技发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》披露，去年7月6日，展鹏科技实控人金培荣，及大股东常呈建、杨一农等，向宏坦投资转让约1561万股，再加上从其他渠道获得的股权，宏坦投资共持有约1617万股，占总股本的5.53%。同时，股东奚方、丁煜将21.43%委托给宏坦投资，金培荣与另外三名股东放弃11.61%的表决权。如此一来，宏坦投资预计将保有约27%的表决权，成为了展鹏科技控股股东，用仅不到2亿元撬动了这家上市公司。

　　天眼查显示，宏坦投资于2020年6月刚刚成立，注册资本5000万，乃是硅谷天堂为了此次收购“临时”组建的公司主体。

　　今年1月15日，硅谷天堂方面也发布终止收购公告，称：“标的公司原重要客户之一因自身业务经营与财务状况出现较为严重的问题，直接导致标的公司报告期内应收账款无法收回，产生大额坏账损失，给标的公司业绩和现金流造成较大影响。”

　　本次交易有明显的“三方交易”特征。近年来，由于借壳上市法规日益完善，上市公司欲凭借自身平台优势“以小吞大”之举愈发艰难，而三方交易成了一些公司绕过审查的“捷径”，即上市公司先通过交易让渡实控权，再由之后的实控人发起收购。