首亏！众生药业商誉减值超8亿，销售净利率连降隐患仍存

　　在2019年营收增速显著下滑后，众生药业2020年预计实现营业收入18.9亿元—19.3亿元，归母净利润亏损3.8亿元—4.5亿元 

　　《投资时报》研究员 王彦强 

　　上市公司年度业绩预告纷纷出炉，商誉减值风暴席卷而来。 

　　2021年1月29日，广东众生药业股份有限公司（下称众生药业，002317.SZ）公告称，预计2020年实现营业收入18.9亿元—19.3亿元，归母净利润为亏损3.8亿元—4.5亿元。 

　　众生药业解释称，由于子公司业绩不达预期，公司拟分别计提旗下全资子公司广东先强药业有限公司（下称先强药业）、控股子公司广州逸舒制药股份有限公司（下称逸舒制药）以及全资孙公司广州糖网医疗科技有限公司（下称糖网科技）商誉减值准备为7.4亿—7.8亿元、0.8亿—1亿元和892万元。 

　　据了解，先强药业与逸舒制药的亏损，主要是因2020年主营药品销售不佳、部分药品的仿制药一致性评价研究终止导致，而糖网科技则是受疫情冲击影响，业务基本停顿，市场化运营举步维艰。 

　　值得注意的是，在此次大幅计提商誉后，除广州糖网约892万元的商誉“清零”外，先强药业的商誉余额范围为9535万元至1.35亿元；逸舒制药的商誉余额范围为6267万元至8267万元，未来仍有减值风险。 

　　从经营业绩来看，《投资时报》研究员注意到，众生药业在2017年—2019年期间营收和归母净利润增长并不稳定，净资产收益率和销售净利率持续下滑。 

　　截至2021年2月1日，众生药业报收于8.40元/股，较52周高点下挫54.79%，市值为68亿元。 

　　众生药业近一年股价走势（元/股）

　　数据来源：Wind 

　　上市首亏 

　　众生药业是一家以中成药、化药为主的医药制造企业，其主要产品有众生丸、复方血栓通、脑栓通胶囊、头孢拉定胶囊、头孢克肟分散片等。 

　　2017年—2019年，众生药业实现营业收入19.64亿元、23.62亿元和25.32亿元，同比增长16.06%、20.23%和7.20%；实现归母净利润分别为4.20亿元、4.36亿元和3.18亿元，同比增长1.39%、3.70%和-27.07%。 

　　同期，该公司净资产收益率分别为11.33%、11.16%和7.81%；销售毛利率分别为58.70%、61.72%和63.76%；销售净利率分别为21.545%、18.23%和12.63%。 

　　从以上数据可以看出，众生药业近三年来营收和归母净利润增长并不稳定，且在毛利率小幅增长的背景下，其净资产收益率和销售净利率依然在持续下滑。 

　　值得注意的是，2017年—2019年，众生药业的应收账款及票据合计分别为8.33元、9.24亿元和12.17亿元，占当期营收的42.41%、39.12%和48.06%。应收账款及票据占营收的比重在2019年显著升高。而2020年前三季度，众生药业的应收账款及票据为9.95亿元，占当期营收的75.95%。 

　　从产品结构来看，众生药业的高毛利主要来自于中成药。以2019年为例，该公司中成药实现营业收入13.15亿元，占总营收的比重为55.68%，销售毛利率达76.96%；化学药营业收入为7.85亿元，占总营收的比重为33.23%，销售毛利率为48.84%。 

　　时至2020年上半年，众生药业实现营收7.85亿元，融易资讯网（www.ironge.com.cn），同比下滑39.89%。其中，中成药实现营业收入4.36亿元，同比下滑40.36%；化学药实现营业收入2.77亿元，同比下滑41.19%。对于2020年全年业绩，众生药业发布业绩预告称，受商誉减值影响，公司2020年1月1日至2020年12月31日实现归母净利润亏损3.8亿元—4.5亿元。 

　　业内人士表示，在医保控费及带量采购的背景下，众生药业原有的药品体系势必受到冲击，而其仿制药品种如盐酸二甲双胍片、头孢拉定胶囊等竞品较多，未来放量有限。 

　　对于还在路上的创新药，《投资时报》研究员注意到，截至目前众生药业有6个一类创新药项目及2个改良型新药项目完成临床前研究工作，其中，预防和治疗甲型流感及人禽流感的一类创新药ZSP1273刚进入临床Ⅲ期。 

　　商誉大幅减值 

　　由于众生药业传统业务表现不佳，其逐渐走上了以并购的方式增厚业绩的道路，但商誉减值的隐患也就此埋下。 

　　据了解，2015年5月，众生药业以12.7亿元现金收购了先强药业97.69%股权，同年10月再以0.3亿元收购先强药业剩余2.31%股权，共计13亿元。众生药业表示，先强药业的业务可以与公司业务形成互补，拓宽产品领域，快速切入抗病毒类、抗生素类、产科类等化学药领域。 

　　2015年至2017年，先强药业完成了业绩承诺。但随后的2018年，其仅实现0.5亿元净利润，且当年并未进行商誉减值。