重仓个股趋同，跟指数“抄作业”：股票基金凭啥收高费率？

　　2020年，“机构抱团”一词反复出现，有人认为这是客观形成的扎堆，而有人认为这就是在互相“抄作业”，不仅“抄”别人的持仓，还“抄”指数的成份。 

　　数据显示，截至2020年四季度末，国内公募基金数量达7913只，总规模20.22万亿元，基金份额17.03万亿份，基金规模与份额均有显著上涨。其中，被动投资的指数基金正在悄然崛起。 

　　然而不论是主动型股票基金还是被动型指数基金的头部效应都在加剧，持仓拟合度也不断升高。持股类型趋同，收费却不同，股票基金的收费标准还合理吗？2021年基金选股是否真的会越来越像？ 

　　被动基金崛起 

　　与海外相比，国内被动型的基金产品发展尚处于早期，但已然是大势所趋。 

　　从股票型产品来看，国内被动基金主要包括指数基金、分级基金、ETF等，其中指数型产品发展历史较长，ETF则是近年来被动型产品的新生力量，其交易机制相比指数基金更加灵活。 

　　2020年四季度，沪深两市代表指数上证综指、深证成指及沪深300指数收益率分别为7.92%、12.11%和13.60%；创业板综指当期收益率5.38%。在权益市场普涨的情况下，主动型基金和被动型指数基金都为投资者带来不菲收益。值得注意的是，两种基金的头部效应都愈发明显，集中度进一步提升。 

　　以四季度末指数基金的数据为例，全市场共计98家基金公司管理了898只指数基金，前十家基金公司的管理规模高达9505.52亿元，占比近60%。而ETF产品的集中度更高，前十家管理人合计管理规模达6712.94亿元，占全部ETF市场的81%。 

　　全市场规模前十的指数基金中，ETF有8只，普通指数基金1只，分级基金1只（已转型）。其中华夏上证50ETF、招商中证白酒、华泰柏瑞沪深300ETF规模居前，分别为565.74亿元、485.26亿元、457.48亿元。 

　　具体到ETF产品，华夏基金、国泰基金、易方达基金的管理规模最大，分别为1902.26亿元、860.92亿元、784.62亿元。前十家管理人集中度较三季度末进一步提升。 

　　成份雷同，收费不同 

　　去年，不论是主动偏股型基金还是被动指数基金，对新能源公司都是偏爱的。比如，剔除规模小于1亿元的基金后，四季度主动偏股型基金表现最好的前五只分别为华夏能源革新、东方新能源汽车主题、汇丰晋信低碳先锋、新华鑫动力A、创金合信新能源汽车A，四季度净值分别上涨63.62%、52.73%、51.52%、51.37%、50.53%。2020年多只业绩翻倍的基金重仓股中，也都可以见到新能源和新能源汽车相关个股的身影。 

　　四季度的ETF产品中，也数新能源汽车相关ETF表现最佳。平安中证新能源汽车产业ETF上涨52.26%，华夏中证新能源汽车ETF上涨51.2%，国泰中证新能源汽车ETF上涨51.24%。 

　　也就说，看好新能源赛道的投资者不论选择主动型管理基金还是直接购买ETF基金都能获得超额收益，且收益率差别并不大。 

　　这一现象并非个例，从成份股来看，被动指数型基金和股票基金持股类型在趋同，比如被动指数型基金前10大重仓股，如招商银行（600036.SH）、恒瑞医药（600276.SH）、中国平安（601318.SH）、兴业银行（601166.SH）、贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）等，悉数出现在普通股票型基金前20大重仓股行列。 

　　但是，二者收费差别却很大。 

　　与私募基金靠计提20%~30%不等的业绩报酬不同的是，公募基金主要收取管理费用，即该基金从托管成立到运营期间的管理成本。换言之，融易资讯网（www.ironge.com.cn），私募赚钱靠绝对收益，公募则靠管理规模。 

　　管理费用的高低与基金类型有关，管理难度越大的基金管理费收得越高。因此，一般主动型基金的管理费率比较高，大约是每年1.5%左右，被动型基金管理费率约在0.5%～1%左右，有些ETF基金的管理费率甚至下降到0.15%。除此之外，根据各只基金的相关规定，还有认购费（或申购费）和赎回费。 

　　机构抱团仍在继续，不仅主动型基金重仓的个股趋同，与指数基金的成份也逐渐趋同，差别收费还有必要吗？ 

　　“如果主动基金没有指数基金做得好，投资者为什么不直接买指数基金？”某公募基金经理表示，对市场的敬畏心、对投资者的责任心是最重要的，要尊重投资者的认可。 

　　私募排排网未来星基金经理胡泊则对记者表示，指数基金可能是股票基金对标的最重要参考之一，但股票基金的成份股跟指数还是会存在较大差异，股票基金经理的主观能动性和研究能力的体现会更加明显。“抱团趋势形成后，更多还是集中在行业内的头部上市公司，而并非完全复制指数。”