“游戏茅台”股价腰斩 吉比特能否重返巅峰？

　　本报记者宋琪吴可仲北京报道

　　当 贵 州 茅 台（600519.SH）股价已经顺利突破2000元/股之时，素有游戏界小茅台之称的吉比特（603444.SH）却陷入股价“跌跌不休”的窘境。

　　2020年10月之后，吉比特股价进入下降通道，其每股价格在连续击穿600元/股、500元/股、400元/股价格线后仍难改颓势，一路下行。

　　进入2021年，吉比特股价甚至出现跌幅提速现象，在1月5日~1月12日期间，其股价在一周内暴跌近3成。

　　截至2021年1月27日收盘，吉比特股价已下滑至340.99元/股，相较2020年8月671.60元/股的历史最高价已接近“腰斩”。

　　值得一提的是，在资本市场“折戟”的吉比特似乎祸不单行。2020年末，吉比特的“格兰自然科学院”商标申请遭遇波折，其与国家知识产权局为此甚至对簿公堂，但被判败诉；2021年初，其代理发行的《摩尔庄园》又因突发底层代码问题宣告延期，就此错过春节黄金档。

　　对于上述问题，吉比特方面未对《中国经营报》记者采访作出回复，仅表示“公司情况以公开披露信息为准”。

　　资源错配？

　　实际上，吉比特此轮股价震荡根源在于认知失误导致的资源错配。

　　对于2021年吉比特股价的加速滑坡，市场大多将其归因于《摩尔庄园》的延期。

　　《摩尔庄园》由上海淘米网络科技有限公司（以下简称“淘米网络”）开发，最早发布于2008年4月28日，是曾风靡一时的社区养成类网页游戏，直到现在仍是不少“95后”的青春回忆。

　　2020年8月，重启《摩尔庄园》IP的淘米网络宣布由吉比特旗下子公司雷霆游戏代理其全新版本的手游《摩尔庄园》。此后不久，吉比特也对外披露了其拟在2021年春节上线《摩尔庄园》手游的计划。

　　在童年“滤镜”的加持下，未上线的《摩尔庄园》聚集起不少人气。雷霆游戏官方平台显示，融易新媒体，截至目前，已有587.64万玩家预约了该游戏。

　　然而，2021年1月7日，雷霆游戏突然宣布游戏延期，称游戏在公测过程中突发底层代码问题，导致游戏卡顿、bug、闪退等问题频发，具体上线时间待定。

　　延期公告发布当天，吉比特股价大跌7.62%，此后3日，其股价连续下挫。截至2021年1月12日收盘，吉比特股价已下滑至308.44元/股，相比2021年1月7日开盘时的420元/股下跌36.16%。

　　“《摩尔庄园》延期导致的股价波动可能是投资者们对于吉比特产品断档忧虑的一次爆发。但实际上，吉比特此轮股价震荡根源在于认知失误导致的资源错配。”灰姑娘基金基金经理王卓玮告诉记者。

　　王卓玮表示，“投资者们看中的其实是雷霆游戏平台及吉比特发布的新游戏，进而对其广阔的想象空间进行投资，但问题在于，这类游戏贡献的收入及利润实际难及预期。因为对于吉比特而言，支撑其盈利的仍是原来的拳头产品《问道》IP。”

　　记者注意到，2020年8月5日，吉比特股价攀上历史最高峰，当日，其股价一度升至671.60元/股，但实际上，自2020年6月23日，吉比特股价已经打开上升通道。而彼时，吉比特投资的研发商青瓷游戏刚刚推出一款新游戏《最强蜗牛》。

　　据了解，《最强蜗牛》在上线初期表现亮眼，但这样的成绩却难持续。七麦数据平台显示，上线前一周，《最强蜗牛》持续占据免费游戏榜榜首，在畅销游戏榜排名前5。仅1个月之后，上述排名已分别下滑至第41位及9位。

　　更重要的是，在最初的买量带来的广告红利期过后，前期大额的推广投入逐步推高营业成本，开始影响吉比特的业绩表现，高业绩对高股价的支撑渐渐动摇。

　　吉比特2020年三季报显示，报告期内，其营收和净利润分别同比增长31.79%、18.62%，净利润增速小于营收增速。与此同时，其营业成本却同比骤增139.16%。

　　《问道》依赖症

　　在《问道》端游及手游对吉比特业绩的贡献率已超过80%的情况下，其未来的市场表现和盈利能力将直接影响到公司的经营业绩和财务状况。

　　“事实上，对单款游戏依赖明显的公司很容易遇到业绩对股价支撑乏力的问题。”王卓玮告诉记者。

　　近年来，吉比特面临的单一产品依赖风险已经成为老生常谈的问题。其2019年财报显示，《问道》手游及端游仍牢牢占据公司流水排行榜第一、第二名的位置，并连续多年在总营收中占据绝大部分比例。

　　2017年~2019年，《问道》端游在总营收中占比分别为16.69%、11.02%及8.41%；其毛利润占比分别为18.01%、11.85%及9.03%。《问道》手游在总营收中占比分别为64.89%、72.26%及72.62%；其毛利润占比分别为68.12%、75.92、77.65%。