出海记：电子烟龙头雾芯科技登陆纽交所 200亿美元估值是否过高？

　　金融界网1月22日消息，中国电子烟品牌悦刻的主体公司雾芯科技（RLX Technology）周五将登陆纽交所上市，代码为“RLX”。雾芯科技计划发行1.165亿股ADS（美国存托股），定价为12美元/ADS，高此前于8美元到10美元的发行区间，筹资金额为13.98亿美元。以此计算，雾芯科技IPO时的市值将达到186亿美元。

　　雾芯科技是一家向中国消费者提供电子烟设备和相关产品的公司。雾芯科技未来面临着监管风险，且IPO定价并不便宜。但另一方面，该公司的增长潜力、盈亏平衡，以及强劲的自由现金流，意味着这笔IPO交易值得投资者考虑。

　　公司和技术

　　官网显示，雾芯科技是一家创建于中国的消费级电子雾化器品牌公司，目前主营业务是RELX悦刻品牌电子雾化器的研发、设计、和销售。雾芯科技管理层表示，该公司是中国第一大电子烟制造商，截至2020年9月30日，雾芯科技在零售市场占据了62.6％的市场份额。

　　汪莹是雾芯科技的创始人、董事长兼CEO（首席执行官），她曾是滴滴出行旗下滴滴优享和优步中国的负责人。

　　上市前，雾芯科技共获得至少1.39亿美元的融资，投资者包括Relx Holdings， BJ BJ Limited， Deep Technology Linkage Fund， and红杉中国。

　　IPO细节

　　在本次IPO中，雾芯科技计划出售1.165亿股ADS（美国存托股），定价为10美元，筹资约14亿美元。

　　雾芯科技每股A类普通股有一票投票权，每股B类普通股拥有10股投票权。

　　标普500指数不会再纳入同股不同权的股票。

　　如果成功以定价区间中值IPO，雾芯科技上市时的市值将在139亿美元左右。

　　除去承销商的超额配售权、定向增发股份或限制性股票的影响，雾芯科技的流通股比率将约为7.5％。

　　招股书显示，雾芯科技IPO筹资用途如下：

　　1、30％用来开发产品和技术，以及进行科学研究。

　　2、25％用来加强分销和零售网络。

　　3、25％用来改善供应链能力；平衡一般企业用途和营运资金。

　　雾芯科技的承销商为花期银行和华兴资本。

　　用户获取

　　雾芯科技开发了一种线下经销和品牌店+的零售模式，在中国超过250个城市已拥有100多个经销商。

　　此外，融易新媒体，雾芯科技利用其RELX品牌合作商店进一步拓展各种零售商店、便利店和e-vapor专卖店。

　　根据CIC的数据，雾芯科技拥有超过10万家至少销售其一种产品的零售店，这帮助该公司获得了品牌知名度的第一名。

　　伴随着营收的增加，雾芯科技的销售支出占总营收的比例一直在大幅下降，如下表所示：

　　在2020年前9个月时间里，雾芯科技的销售效率升至了4.3，相比之下2019年未3.9。销售效率，即每投入1美元的销售支出能产生多少额外的新收入。

　　财务表现

　　雾芯科技最近的财务业绩可以总结如下：

　　营收增长强劲

　　毛利润增长，但是毛利率呈下降趋势。

　　运营利润和净利润同步上升

　　来自于运营业务的自由现金流大幅上升

　　具体而言：

　　2020年前9个月，雾芯科技的营收为3.24亿美元，同比增长93.6％；2019年营收为2.28亿美元，同比增长1070.1％；2018年营收为1.95亿美元。

　　2020年前9个月，雾芯科技的毛利润为1.23亿美元，同比增长81.6％；2019年毛利润为8556.4万美元，同比增长882.1％；2018年毛利润为8712.79万美元。

　　2020年前9个月，雾芯科技的毛利率为37.86％；2019年毛利率为37.5％；2018年毛利率为44.68％。